Cómo crear tu cartera de renta variable - Septiembre 2021 - CaixaBank
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Cómo crear tu cartera de renta variable Septiembre 2021
La inflación el gran enemigo del ahorrador
• En un entorno de represión
financiera, la inflación es el Poder de compra de un dólar en el tiempo, 1913-2020
gran enemigo del ahorrador.
$1
La única forma de perder
dinero seguro a largo plazo 0.9
es tener el dinero en la
cuenta corriente de forma 0.8
permanente.
0.7
• Eso no implica que no se pueda
0.6
tener una parte del patrimonio
para cubrir necesidades y dormir 0.5
tranquilo, además permitiendo
incrementar riesgo en caso de 0.4
que el mercado caiga.
0.3
• Evolución del valor de 1$ con el 0.2
paso del tiempo.
0.1
$0
1913
1915
1918
1921
1924
1927
1930
1933
1936
1939
1942
1945
1948
1951
1954
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
2017
2020
TINA: ¿Hay alternativa a la renta variable vs inflación?
• TINA (There is no alternative) son
unas siglas que se han hecho From High Yield to No Yield
famosas en los últimos meses, Real yields on European junk debt have fallen below zero for the first time
y es que muchos inversores Bloomberg Pan-European High Yield (Euro) TR Index – EURO Area MUICP
tradicionalmente conservadores All Items YoY NSA on 8/31/21
no encuentran alternativa si 8.00
quieren obtener una rentabilidad
7.00
que al menos les permita
mantener el poder adquisitivo 6.00
• Actualmente la deuda bono 5.00
basura (HY) tanto en Europa
4.00
como en Estados Unidos cotiza a
tipos negativos por primera vez 3.00
en la historia
2.00
1.00
0.00
-0.65634
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Source: Bloomberg
La liquidez, clave para entender lo que sucede en los mercados
• Es fundamental tener en cuenta
la atípica situación de tipos de Liquidez global vs MSCI World
interés, y vinculado con ello, la
3200 .GLMOSUPP G INDEX (R1) 99.240T
influencia de la actual situación 100T
1201 MXWO INDEX - ON 8/13/21 (L1) 3125.1201 9.240T
de represión financiera que
alimenta una expansión de 3000
95T
múltiplos por un doble efecto:
2800
• Sustitución entre RF y RV 90T
(no hay alternativa para
protegerse de la inflación) 2600
Global Liquidity 85T
• Menores tipos favorecen
2400
menores tasas de descuento 75T
que automáticamente
favorecen mayores 1800
70T
valoraciones, especialmente
MSCI World
en acciones con mayor 1600
duración. 65T
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Source: Bloomberg
A largo plazo no deberíamos tenerle miedo a la renta variable
• A corto plazo, nadie sabe
qué puede pasar, pero si nos Range of stock, bond and blended total returns
aproximamos a la renta variable Annual total returns, 1950- 2020
con una visión de inversión,
históricamente no nos debería Annual avg.
total return
Growth of $100,000
over 20 years
preocupar el ruido que gira
60% Stocks 11.3% $854,025
alrededor de los mercados Bonds 5.9% $315,105
50% 47% 50/50 portfolio 9.0% $558,890
43%
40%
33%
28%
30%
23% 21%
20% 19% 16% 16% 17%
14%
12%
10%
0%
1% 1% 2% 6% 1% 5%
-2% -1%
-10% -3%
-8%
-20% -15%
-30%
-40% -39%
-50%
1 year 5 years - rolling 10 years - rolling 20 years - rolling
El mercado ha subido mucho: Rentabilidad 2021
Cuando se habla de mercado, se
suele referir a algún índice (en Rentabilidad en 2021
general S&P500). Vemos que la
divergencia en el comportamiento
de los diferentes índices es abismal 25%
21%
20,0% 19,3%
20% 17,4%
15% 13,7% 13,4%
10,7%
10% 8,7%
7,6%
5%
0,7%
0%
-3,8%
-5%
-10% Cac40
Nikkei
SP500
Russel 2000
Ftse100
Ibex35
Emergentes
Nasdaq
Hang Seng
Euro Stoxx
Dax
Rentabilidad acumulada en 2021 a 10/09/2021
¿Las tecnológicas han subido mucho?
En la misma línea, si lo bajamos a
nombres concretos, cada una de las Rentabilidad último año
grandes empresas tiene un modelo
de negocio único que hace que sea
prácticamente imposible que sean 90% 89,3%
comparables entre sí. Lo vemos con 80%
las grandes tecnológicas USA en el 70%
último año: 60%
44,7%
50% 42,0%
40% 36,0%
30% 24,0%
20%
9,8%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40% -36,7%
Alibaba
Alphabet
Microsoft
Amazon
Apple
Netflix
Facebook
Rentabilidad último año a 10/09/2021
El mercado ya ha corregido..aunque no se vea en los índices
Una vez más el espejismo de
obtener conclusiones en base al Exhibit 1: The S&P 500 has remained durable,
comportamiento de los índices. En but damage has been done under the surface
la imagen vemos el % de miembros Percent of members with max drawdowns > 10% Since May 1, 2021
de sectores o índices que han
corregido más de un 10%. El 56% 100%
de acciones del S&P500 ya han 100%
90%
corregido más de un 10% desde 90%
82%
el 1 de mayo, y ese porcentaje se 80% 78%
71% 72%
eleva a un 90% en Russell 200 y el 70%
100% de las empresas del sector 60% 58%
56%
55% 55%
energía del S&P500. 50% 49% 47%
40%
40%
Por si fuera poco, el 72% de las 30% 24%
acciones del Russell 2000 ya han 20% 14%
corregido un 15% y el 55% un 10%
20% o más. 0%
Industrials
Energy
S&P 500
Tech
Russell 2000
Materials
Comm Services
Utilities
Discretionary
Russell 200> 15%
Russell 200> 20%
Financials
Staples
Real Estate
Health Care
¿Funciona el market timing?
La dificultad de hacer market timing
Bank of America looked at the impact of missing the market’s best and worst days each decade
Price Excluding worst Excluding best Excluding best/worst
Decade
return 10 days per decade 10 daysper decade 10 days per decade
1930 -42% 39% -79% -50%
1940 35% 136% -14% 51%
1950 257% 425% 167% 293%
1960 54% 107% 14% 54%
1970 17% 59% -20% 8%
1980 227% 572% 108% 328%
1990 316% 526% 186% 330%
2000 -24% 57% -62% -21%
2010 190% 351% 95% 203%
2020 18% 125% -33% 27%
Since 1930 17,715% 3,793,787% 28% 27,213%
x214 -99% +53%
El inversor promedio, obtiene rentabilidades bajas
Retornos anualizados por tipos de activo 1999-2019
14%
11,6%
12%
10%
7,9% 7,6%
8% 7,0%
6,1% 5,6% 5,4%
6% 5,0%
3,8% 3,4%
4%
2,5% 2,2%
1,7%
2% 1,0%
0%
Commodity
Small Cap
High Yield
DM Equity
EM Equity
S&P 500
Inflation
investor
Average
Homes
Bonds
60/40
40/60
REITs
Cash
Source: Barclays. Bloomberg , FactSet, Standard & Poo’s, J.P. Morgan Asset Management; (Bottom) Dalbar lnc, MSCI,
NAREIT, Russell. Indices used are as follows: REITs: NAREIT Equity REIT lndex, Small cap: Russell 2000, EM Equity: MSCI “El principal problema del inversor,
EM, DM Equity: MSCI EAFE, Commodity: Bloomberg Commodity lndex, High Yield: Bloomberg Barclays Global HY
lndex, Bonds: Bloomberg Barclays U.S. Aggregate lndex, Homes: median sale price of existing single-family homes,
Cash: Bloomberg Barclays 1-3m Treasury, lnflation: CPI. 60/40: A balanced portfolio with 6 0 % invested in S&P 500
e incluso su peor enemigo,
lndex and 4 0 % invested in high-quality U.S. fixed income, represented by the Bloomberg Barclays U.S. Aggregate lndex.
The portfolio is rebalanced annually. Average asset allocation investor return is based
on an analysis by Dalbar lnc., which utilizes the net of aggregate mutual fund sales,
es probablemente él mismo”
redemptions and exchanges each month as a measure of investor behavior. Returns
are annualized (and total return where applicable) and represent the 20-year period
ending 12/31/19 to match Dalbar’s most recent analysis. Benjamín Graham¿Perseguir rentabilidad es buena idea?
• Una vez definimos la mejor
estrategia para nosotros, Top Performing Funds The Same Funds,
debemos dejar que madure 2007-2011 just 5 years later 2012-2016
• Si el horizonte temporal es a
largo plazo, es irrelevante lo que
suceda en el corto y medio plazo 16%
Top Quintile Top Quintile
Remained
12% Second Quintile
12% Third Quintile
84% 14% Fourth Quintile
Fell Below
Top Quintile
Bottom Quintile
46% (Liquidated/Merged)
Source: Vanguard“Dedico más tiempo a comprar un móvil que a invertir”
• La proliferación de las redes
sociales, y la facilidad de acceso ¿Cómo decido en qué activos invierto?
a plataformas de trading en Respondents in Betterment survey (%)
móviles o tablets y a costes muy
bajos, ha acercado la inversión al 70
gran público
60
• El confinamiento, especialmente
en USA, favoreció la extensión 50
de la inversión en bolsa como un
pasatiempos (casinos y deportes 40
para apostar cerrados). Además,
30
el rally de mercado, ha podido
fomentar la sensación que 20
invertir es fácil. Vemos en qué se
basan los inversores americanos 10
para decidir sus inversiones
0
• Muchas personas dedican más
Financial Companies Social media Conversations Business
tiempo a comprar un móvil o news whose names accounts with friends television
una nevera que a definir su websites Iam familiar with or influencers and family shows
estrategia inversoraNo se trata de escoger las acciones que más nos gusten…
• 11 primeros jugadores en el
Balón de oro 2019 (no hubo
2020)
• 8 delanteros,1 centrocampista,
1 defensa y 1 portero
(normalmente no hay
defensas / porteros) MANÉ MBAPPÉ
• Además de imposible
LEWANDOWSKI
salarialmente, ¿ganaría títulos
este equipo?
ALLISON VAN DIJK DE JONG B. SILVA MESSI
• Como en el deporte de
equipo, en la inversión debe
importarnos el “equipo”, C. RONALDO
no la individualidades
MAHREZ SALAH… 2 + 2 = 5. Debemos siempre mirar el conjunto • La formación romana de tortuga o testudo supuso una enorme revolución en la época (I A.C) y permitió a los romanos tener una enorme ventaja sobre adversarios muchos más números/fuertes • Nuestra cartera debe seguir la misma filosofía, con diversificación, complementariedad y diferentes roles dentro de ella de forma que la suma del conjunto sea mejor que la suma de las individualidades • Hay acciones que no compraríamos de forma individual y que son necesarias para una cartera
Evitando grandes errores tendremos mucho ganado
El error más común en muchos
inversores es cortar las Efecto matemático de las pérdidas en bolsa
ganancias y dejar correr las Se necesitó una ganancia de un +123% para recuperar la pérdida 07-09
pérdidas. Es doloroso aceptar
los errores de inversión, pero más 500%
doloroso es estar en un agujero y 400%
seguir cavando en él. 400%
Cuando se dice que la bolsa 300% 233%
siempre sube, es una verdad a
150%
200%
medias, lo que siempre sube 100%
son los índices. Y los índices, 43%
67%
100% Ganancia requerida para
continuamente, venden las 11% 25%
recuperar lo perdido
empresas perdedoras y se 0
quedan ganadoras, al contrario Pérdida acumulada
de lo que suelen hacer muchos -100%
inversores minoristas
-200%
-10% -20% -30% -40% -50% -60& -70% -80%
Pérdida acumulada 07-09¿Está caro lo que sube y barato lo que baja?
En el eje horizontal vemos
el retorno promedio de las Rentabilidad en bolsa vs crecimiento de beneficios
cotizaciones de los sectores del Se necesitó una ganancia de un +123% para recuperar la pérdida 07-09
S&P500
200%
En el eje vertical tenemos el
180%
incremento de los beneficios de Energy
160%
esos sectores en el último año
Incremento Beneficios 1año
140%
Hay algunos sectores como real 120%
Estate o Utilities (único con caída 100% Consumer
Consumer
Discretionary
Staples
de beneficios) cuyas cotizaciones 80%
Financials
Health Care
lo han hecho mucho mejor que los 60%
Materials
Information Technology
beneficios Communication Services
40%
Industrials Real Estate
Y al contrario, energía y consumo 20%
estable, dónde los beneficios 0% Utilities
han superado ampliamente el -20%
retorno de sus cotizaciones
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60& 70%
Retorno cotización 1 añoArrancar las malas hierbas y cortar las flores
Disney, un ejemplo de comprar
buenas empresas y esperar
• Warren Buffett compró en 1966
el 5% de Disney por 4M$. Al
año siguiente, con una plusvalía
superior al 50% vendió el total
de la posición por 6,2M$. Hoy
valdría 11.500M$.
• En 53 años la inversión se 2020 - 11,500 M$
hubiera multiplicado por 1.850
con una rentabilidad anual 1850x
IRR=15%
aproximada del 15%, por
encima S&P500
1967 - 6,2 M$
>+50%
1966 - 4 M$Las empresas de calidad superan al mercado
• Desde 1986, con un horizonte
temporal a 5 años, las Rentabilidad extra MSCI World Quality vs MSCI Word
empresas de calidad siempre en períodos de 5 años
lo han hecho mejor que el
mercado. En el último año, con
el rally de mercado, han sido las 9%
grandes olvidadas como suele 8%
ocurrir en la fase inicial de la
7%
recuperación tras las caídas.
6%
• Estas empresas labran su mejor 5%
rentabilidad especialmente en
4%
los momentos de caídas (caen
menos en promedio respecto al 3%
conjunto de mercado) 2%
1%
0
Feb. 1996
Feb. 1997
Feb. 1998
Feb. 1999
Feb. 2001
Feb. 2002
Feb. 2003
Feb. 2004
Feb. 2005
Feb. 2006
Feb. 2007
Feb. 2008
Feb. 2009
Feb. 2010
Feb. 2011
Feb. 2012
Feb. 2013
Feb. 2014
Feb. 2015
Feb. 2016
Feb. 2017
Feb. 2018
Feb. 2019
Feb. 2020Es imprescindible tener un plan, que deberemos ir adaptando
EL PLAN LA REALIDAD
A B
A B
“Al prepararme para la batalla, siempre
he descubierto que los planes son inútiles,
pero la planificación es indispensable”
EisenhowerEl mundo es un cambio continuo
• Warren Buffett puso como
ejemplo en la última conferencia Figure 1: Relative sizes of world stock markets, end-1899 (left)
de inversores el top20 de versus start-2021 (right)
empresas mundiales en 1990 vs 1899 2021
2020, que pasó de 14 empresas
japonesas a ninguna
• En el gráfico vemos el peso
relativo de los mercados de
acciones en 1899 vs 2021
Germany 13% Netherlands 2.5% USA 55.9% Canada 2.4%
France 11 .2% ltaly 2.0% Japan 7.4% Australia 2.1%
Russia 5.9% Smaller DMS 23 7.5% China 5.1% Korea 1.8%
Austria 5.0% Not in OMS 23 4.7% UK 4.1% Taiwan (Chinese Taipe) 1.7%
Belgium 3.4% UK 24% France 2.9% Smaller DMS 32 10%
Australia 3.4% USA 15% Switzerland 2.6% Not in DMS 32 1.4%
Sources: Elroy Dimson, Paul Marsh and Mike Staunton, Triumph
of the Optimists, Princeton University Press, 2002, and Global South Africa 3.2% Germany 2.6%
lnvestment Returns Yearbook, Credit Suisse, 2021; FTSE Russell
All-Word lndex Series Monthly Review, December 2020. Not to be
reproduced without express written permission from the authors.... Nacen nuevas industrias y otras se quedan por el camino 1
Figure 2: lndustry weightings in the USA 1900 compared with 2021
1900 2021
Industrials
Health
Rail Retail
Banks Other financial
Other industrial Banks
Iron, coal steel Oil & gas
Utilities Insurance
Tobacco Utilities
Telegraph Media
Other transport Travel & leisure
Food Telecoms
Other Drinks
Others
Technology... Nacen nuevas industrias y otras se quedan por el camino 2
Figure 2: lndustry weightings in the UK, 1900 compared with 2021
1900 2021
Mines
Insurance
Banks Other financial
Mines Tobacco
Textiles Media
Iron, coal steel Drinks
Drinks Travel & leisure
Other industrial Retail
Utilities Utilities
Telegraph Telecoms
Insurance Others
Other Industrials
Rail Oil & gas
Banks
HealthLas expectativas de los inversores aseguran frustración con la RV
• El buen comportamiento del
mercado en la última década ha Expectativas de rentabilidad adicional a la inflación de los inversores minoristas
alimentado el crecimiento de las
expectativas de los inversores a 13% Expectation Financial
Investors
niveles irracionales 12,5% Gap Professionals1
Argentina/Uruguay 15.0% 173% 5.5%
• El inversor americano espera 10,4%
10,7% Australia 14.4% 140% 6.0%
9,9%
obtener un 17,5% en términos 9,7% 9,5% Canada 11.2% 120% 5.1%
reales, por encima de la 8,9%
Chile 16.4% 173% 6.0%
inflación. Colombia/Peru 16.6% 213% 5.3%
France 12.1% 157% 4.7%
• En España los profesionales
Germany 10.7% 118% 4.9%
son los más optimistas entre
Hong Kong 13.6% 162% 5.2%
los diversos países con una
Italy 11.6% 205% 3.8%
expectativa del 6,9%, y los
inversores esperan obtener un Mexico 16.2% 252% 4.6%
15,3% por encima de la inflación Singapore 13.4% 158% 5.2%
Spain 15.3% 122% 6.9%
• Para ponerlo en contexto, la Switzerland 13.4% 163% 5.1%
rentabilidad nominal del UK 14.1% 207% 4.6%
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
S&P500 y el Eurostoxx 600 a US 17.5% 161% 6.7%
largo plazo es del 10%La inversión es como el deporte, no hay atajos
• A pesar de que muchos inversores entiende
que deben invertir a largo plazo, luego la
realidad es que la mayoría no lo consiguen
• Además tenemos un enorme flujo de ruido “Yo entrenaba 4 años para correr
y noticias del corto plazo que nos pueden
alejar de nuestro camino
solo 9 segundos. Hay personas que
por no ver resultados en 2 meses,
• Peter Lynch “El órgano más importante para se rinden y lo dejan”
invertir es el estómago, no el cerebro”
Usain Bolt
• Alcanzar el objetivo de nuestra inversión
es la consecuencia de seguir nuestro plan
y no fijarnos en otros “Si haces el trabajo
seras recompensado.
• ¿Se imaginan recibir cada día cuando
vale su vivienda y cuanto ha variado No hay atajos en la vida”
el precio? Eso pasa cada segundo con el Michael Jordan
mercado
• Si invierte en un piso en calle Serrano, no
debería importante lo que hagan los pisos del
Bronx de Nueva YorkClaves para alcanzar objetivos
¿Cuál es mi perfil?
Dormir tranquilo
Horizonte temporal
Establecer a largo plazo
un plan y NECESITAMOS
ser fiel a él
Diversificación
Definir un objetivo
Personal e intransferibleTambién puede leer
