FEBRERO DE 2021 - CaixaBank
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
FEBRERO DE 2021 Mejor entidad de Banca Privada en España 2019 y 2020 y Mejor Banca Privada en España 2015, 2016, 2017 y 2018
Estrategia de Inversión
Ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM
Carteras Core Master
Advertencias legales: Este documento ha sido elaborado por CaixaBank, S.A. (CaixaBank) con la finalidad de proporcionar información general a
la fecha de emisión del informe. Las opiniones expresadas, la información y los aspectos financieros, económicos y/o de mercado no son en ningún
caso definitivos, y pueden variar sin previo aviso. Ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen compromiso alguno de comunicar
dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación
o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a
ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo ni puede interpretarse como asesoramiento legal, financiero, contable o fiscal. El presente
informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros
particulares de las personas que lo reciben. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas
como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta
ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Ni
CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar
del uso de la información ofrecida en este informe. Adicionalmente, ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo aceptan responsabilidad
alguna por la utilización que de dicho informe realice cualquier tercero distinto de su destinatario. Los comportamientos de variables en el pasado
puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro. Si desea información adicional de la información contenida en el presente
informe, puede solicitarlo en cualquier oficina de Banca Privada de CaixaBank, S.A.© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular,
se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados.
FEBRERO DE 2021
PÁG. 2
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
FEBRERO DE 2021
Entorno de mercados
Renta Fija
Renta Variable
Indicador del mes
Visión por activos
Advertencias legales: Este documento ha sido elaborado por CaixaBank, S.A. (CaixaBank) con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe. Las opiniones expresadas, la información y los aspectos financieros, económicos y/o de mercado no son en ningún caso definitivos, y pueden variar sin previo aviso. Ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo ni puede interpretarse como asesoramiento legal, financiero, contable o fiscal. El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de la información ofrecida en este informe. Adicionalmente, ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo aceptan responsabilidad alguna por la utilización que de dicho informe realice cualquier tercero distinto de su destinatario. Los comportamientos de variables en el pasado puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro. Si desea información adicional de la información contenida en el presente informe, puede solicitarlo en cualquier oficina de Banca Privada de CaixaBank, S.A.© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados. FEBRERO DE 2021 PÁG. 4
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Resumen de estrategia de inversión
Entorno de mercados
• Europa ¿por qué todo nos cuesta más trabajo?
• El triunfo de Asia
Renta fija
• La pendiente vuelve a acertar
• Diferenciales y volatilidad
Renta variable
• Vender seguros es un buen negocio, a veces
• Confiar en el ciclo
Indicador del mes
• GameStop, un ejemplo de la mejora en la productividad
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 5ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Entorno de mercados
Europa ¿por qué todo nos mecanismos de prudencia inevitables El resultado es que a principios de
cuesta más trabajo? en un proceso de toma de decisiones febrero el número de vacunas admi-
colegiado. Europa apostó por diver- nistradas por cada 100 habitantes es
Los datos de vacunación hasta la fecha sificar los proveedores, para reducir de 18,5 en el Reino Unido, 11,8 en
producen, incluso en los europeístas los riesgos, tanto tecnológicos como EE.UU. y 3,8 en la UE (España lo hace
más convencidos, y nos contamos entre productivos, y extremó la cautela antes algo mejor con 4,5 dosis).
ellos, una sensación de desconsuelo. de dar luz verde a las vacunas más
La política económica, la defensa de las Si recordamos los procesos necesarios
innovadoras.
fronteras, las vacunas, etc. para iniciar las políticas monetarias de
A finales de 2020 el número de expansión de balance, la cautela de
¿Por qué para Europa todo parece Europa también supuso un gran
vacunas contratadas por EE.UU., el
más difícil que para el resto de los retraso respecto al resto de os países
Reino Unido y la UE era similar, las
países desarrollados? Creemos que el desarrollados. Incluso cuando somos
dosis suficientes para vacunar 3 veces
análisis de lo que ha ocurrido con las más audaces, como con el plan de
a su población, pero en el caso de
vacunas nos permite responder, y Reconstrucción aprobado en julio del
EE.UU. más del 50 % del suministro
hasta cierto punto justificar, a esas año pasado, la implementación se
venía de Pfizer y Moderna, mientras
preguntas. La decisión de centralizar hace con tan extremo cuidado que no
que en la UE y el Reino Unido la
las compras de vacunas en la Unión empezaremos a gastarlo hasta el
proporción asignada a cada proveedor
Europea es no sólo defendible, si no verano de este año.
era similar.
la única alternativa. Una competición
entre países habría sido un triste espec- El Reino Unido compensó la situación La lentitud de todo lo que hacemos en
táculo, habría supuesto una solución acelerando el proceso de aprobación Europa no es un error, es la
peor para muchos (muy probable- (haciendo que la máxima autoridad consecuencia inevitable de un proceso
mente para España) y habría puesto sanitaria de EE.UU. les comparase a de decisión colegiado.
en duda la idea misma de la Unión “un corredor de maratón que se Podemos desesperarnos, o podemos
Europea. Una vez que la Comisión apunta sólo al último kilómetro”) e pensar que, como dicen los italianos:
Europea se hizo cargo de procurarse iniciando la vacunación dos semanas “Chi va piano, va sano; chi va sano,
las vacunas entraron en juego los antes que en EE.UU. y tres que en la UE. va lontano”.
Vacunas admistradas por 100 habitantes
20
18
UE
16 Reino Unido
EE.UU.
14
España
12
10
8
6
4
2
0
20-12-2020
27-12-2020
03-01-2021
10-01-2021
17-01-2021
24-01-2021
31-01-2021
07-02-2021
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 6ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Entorno de mercados
El triunfo de Asia de China al hecho de que es una En el caso de Corea y Taiwán es cierto
dictadura donde las decisiones pueden que su industria está sesgada hacia
Los países que mejor parados han
ser rápidas y brutales. los semiconductores y componentes
salido de la crisis de la Covid son sin
electrónicos, pero también la de
duda los asiáticos (o más concreta- Aceptar esa explicación sería olvidar Holanda.
mente los de extremo oriente). que democracias tan vibrantes como
China suele acaparar todas las las de Corea o Taiwán han tenido, y No acabamos de entender qué factor,
miradas, pero no debemos olvidar que siguen teniendo, un éxito comparable o factores, son los determinantes
también participan de ese triunfo o mayor que el de China en la gestión para el triunfo de estas economías,
economías desarrolladas equiparables de la pandemia. pero sin duda no es necesario conver-
a las europeas, y no sólo en nivel de tirse en dictaduras comunistas para
No resulta fácil explicar el éxito de esta replicarlo.
vida, población… etc, también en
región. Es verdad que son economías
sistemas políticos.
con un elevado peso del sector indus-
Con demasiada frecuencia se escu- trial, pero también lo son, y en mayor
chan opiniones que atribuyen el éxito medida incluso, Alemania y Suiza.
Variación del PIB per cápita 2021 / 2019
70
66 SUIZA
62 EE.UU.
58
HOLANDA
ALEMANIA
PIB PER CÁPITA
54 TAIWÁN
SUECIA
BÉLGICA
50
FRANCIA AUSTRALIA
CANADÁ
46
COREA
REINO UNIDO
42
ITALIA JAPÓN
ESPAÑA
38
-7,5 %
-7,0 %
-6,5 %
-6,0 %
-5,5 %
-5,0 %
-4,5 %
-4,0 %
-3,5 %
-3,0 %
-2,5 %
-2,0 %
-1,5 %
-1,0 %
-0,5 %
0,0 %
0,5 %
1,0 %
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
4,0 %
VARIACIÓN DEL PIB
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 7ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta fija
La pendiente vuelve a Pero la curva tenía razón, de La señal de la curva nos reafirma en
acertar desaceleración nada, con la Covid vino nuestra visión del mundo, y desde
la peor recesión desde la Segunda luego seremos muy prudentes la próxi-
Guerra Mundial. ma vez que eso no ocurra, no vaya a
La diferencia entre los tipos de interés
ser que cuando sólo anticipemos una
de largo plazo y los de corto plazo, la Nos parece excesivo atribuir a la
desaceleración nos caiga encima la
pendiente de la curva de tipos, ha pendiente de la curva la clarividencia
invasión de los zombis.
vuelto a acertar en su predicción de de anticipar la pandemia, pero, sea
una recesión. En las cuatro últimas como fuese, las señales que nos da la
recesiones esa diferencia se volvió curva de tipos no pueden ser
negativa unos meses antes del inicio ignoradas alegremente.
de la contracción económica.
¿Qué nos dice ahora? Que toca alegría
Cuando ocurrió en agosto de 2019 en el crecimiento, así que coincide con
algunos escépticos, ente los que nos nuestro escenario central. Las épocas
encontrábamos, pensaban que en esta de positivización de la curva son las
ocasión la curva sobre-reaccionaba, de aceleración del crecimiento, con
una desaceleración por las políticas buen comportamiento de los sectores
proteccionistas de Trump sí, pero una más cíclicos, las materias primas y
recesión nos parecía demasiado. cierta debilidad del dólar.
Curva de tipos de interés y recesiones en EE.UU.
3,00 %
2,75 % Recesiones
2,50 % 10 años - 2 años
2,25 %
2,00 %
1,75 %
1,50 %
1,25 %
1,00 %
0,75 %
0,50 %
0,25 %
0,00 %
-0,25 %
-0,50 %
-0,75 %
Dic.-82
Dic.-84
Dic.-86
Dic.-88
Dic.-90
Dic.-92
Dic.-94
Dic.-96
Dic.-98
Dic.-00
Dic.-02
Dic.-04
Dic.-06
Dic.-08
Dic.-10
Dic.-12
Dic.-14
Dic.-16
Dic.-18
Dic.-20
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 8ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta fija
Diferenciales y volatilidad Lógicamente la prima de riesgo de La última vez que tuvimos una
crédito dependerá de la volatilidad, y diferencia tan grande entre la
La relación entre el precio del crédito, se puede modelizar para emisores estimación y la realidad fue a finales
el valor del diferencial frente al activo concretos. de los 90, y se resolvió con un fuerte
seguro, y la volatilidad implícita de la Si comparamos la prima del índice incremento de los diferenciales.
bolsa es bien conocido, se deriva de de High Yield con la volatilidad Preferimos ser optimistas y pensar que
la observación que realizó Robert implícita en el S&P 500, el índice VIX, esta vez lo hará por una caída
Merton en 1974. En una sociedad la correspondencia no es perfecta, por importante en la volatilidad.
anónima los accionistas capturan todo diferencias en la composición de los
el potencial de subida de los índices, pero sí muy aproximada.
beneficios, mientras que su pérdida
está limitada al capital social, algo El nivel del VIX explica más del 95 %
muy similar a una call comprada, los del diferencial, y el error que
bonistas sin embargo reciben una cometemos si estimamos el diferencial
prima fija, y se hacen cargo de todas utilizando el VIX es, normalmente,
las pérdidas que superen el capital pequeño.
social, es decir que su posición es de No es el caso ahora, el diferencial es
tener un opción put vendida. demasiado bajo para el nivel de
volatilidad del mercado.
High Yield y volatilidad
22 %
70 %
20 % Diferencial del índice High Yield
VIX Media de 20 sesiones, escala derecha
60 %
18 %
16 %
50 %
14 %
12 % 40 %
10 %
30 %
8%
6%
20 %
4%
2% 10 %
Feb.-97
Feb.-98
Feb.-99
Feb.-00
Feb.-02
Feb.-03
Feb.-04
Feb.-05
Feb.-06
Feb.-07
Feb.-08
Feb.-09
Feb.-10
Feb.-11
Feb.-12
Feb.-13
Feb.-14
Feb.-15
Feb.-16
Feb.-17
Feb.-18
Feb.-19
Feb.-20
Feb.-21
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 9ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta variable
Vender seguros es un buen El Chicago Board Options Exchange y con el índice cotizando a 3902, de
negocio, a veces (CBOE) calcula y publica un índice, 88,5 puntos de índice, un 2,3 %.
llamado PUT, basado en la estrategia Si pudiese renovar esa operación 12
Warren Buffet ha comparado a los de vender opciones de venta (puts) meses sin que caiga el índice, o la vola-
derivados con las “armas de destruc- sobre el S&P 500 con vencimiento a un tilidad, la rentabilidad sería del 31 %.
ción masiva”, lo que no deja de ser mes y valor de ejercicio lo más cercano
Lo difícil no es que el mercado no
irónico en alguien que no solo ha posible, pero siempre inferior, a la
caiga, al fin y al cabo al renovar cada
hecho abundante uso de los derivados cotización del índice.
mes mi pérdida es limitada, si no que
si no que ha creado su fortuna desde El dinero necesario para cubrir la pérdida se mantenga la volatilidad.
una empresa de seguros. máxima posible (la diferencia entre el El precio de las opciones depende de la
Las opciones y los seguros son precio de ejercicio y cero) se invierte en volatilidad, y con el nivel de volatilidad
conceptualmente equivalentes, alguien Letras con vencimiento entre uno y tres que teníamos a finales de 2019 la prima
paga para cubrir un riesgo y otro cobra meses. Cada mes se renueva la recibida sería de sólo un 1%.
por asumirlo. Las opciones de venta, estrategia, sumando la prima cobrada
De hecho, cuando la volatilidad se
llamadas puts, nos cubren, si las y descontando las pérdidas.
mantiene elevada, como ocurrió a
compramos, del riesgo de que el Desde 1997 la rentabilidad del índice finales de los años 90, la estrategia
mercado caiga por debajo del “precio PUT ha sido sólo un poco menor que permite ganar dinero incluso en merca-
de ejercicio” de la opción, y si las la del índice S&P 500 incluyendo dos bajistas. Quien hubiese comprado
vendemos nos exponen a ese riesgo. dividendos, y su riesgo ha sido signifi- el S&P 500 en 1998 perdía, en el
Vender puts parece a primera vista un cativamente más bajo. mínimo del 2002, un 27 % (recordemos
ejercicio de alto riesgo, pero vender Para entenderlo basta considerar que que es el índice con dividendos), pero
opciones, como vender seguros, es un la prima recibida por vender la put de con el índice PUT ganaba un 9 %.
negocio con riesgos, sí, pero que bien vencimiento 19 de marzo y precio de Vender opciones es como vender
gestionado puede ser muy lucrativo. ejercicio 3890 es, a día 10 de febrero seguros, muy lucrativo si se hace bien.
Vender Puts no tiene tanto riesgo
95 % PUT S&P 500
90 %
Rentabilidad 7,7 % 8,8 %
85 %
Volatilidad 13,3 % 19,4 %
80 %
Peor Pérdida -37,1 % -55,2 %
75 %
70 %
65 %
60 %
55 %
50 %
45 %
40 %
35 % PUT
30 % S&P 500 con dividendos
25 %
20 %
15 %
10 %
5%
0%
Feb.-97
Feb.-98
Feb.-99
Feb.-00
Feb.-02
Feb.-03
Feb.-04
Feb.-05
Feb.-06
Feb.-07
Feb.-08
Feb.-09
Feb.-10
Feb.-11
Feb.-12
Feb.-13
Feb.-14
Feb.-15
Feb.-16
Feb.-17
Feb.-18
Feb.-19
Feb.-20
Feb.-21
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 10ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta variable
Confiar en el ciclo Es cierto que los datos económicos Nos parece muy prematuro preocu-
han decepcionado, y el temor al efecto parse por la inflación, como están
Enero no ha sido un mes bueno para de las nuevas mutaciones de la Covid manifestando ya economistas tan
las apuestas cíclicas, especialmente en es legítimo, pero entramos en la época creíbles como Laurence Summers (que
la corrección desde el día 8 hasta final en las que la temperatura por si sola anticipó con mucho éxito los años
de mes, cuando sectores como cons- ya supondría una reducción en los deflacionistas), pero desde luego si
trucción, maquinaria o materiales contagios, y el ritmo de vacunación queremos preocuparnos por algo
caían más del doble que el índice. ya está dando resultados visibles en antes sería por eso que por un desfa-
los países más avanzados. llecimiento en el crecimiento.
No nos preocupa especialmente,
creemos que es una pausa en una Recordemos que los paquetes de La rotación hacia sectores cíclicos sigue
rotación a la que todavía le queda estímulo, los aprobados y los por apro- siendo la apuesta en la que tenemos
mucho recorrido. La pendiente de la bar, todavía no se han reflejado en la más convicción.
curva nos parece una señal más fiable actividad.
del potencial de reflación de este ciclo.
Comportamiento relativo de los sectores cíclicos.
Sectores Industrial y de Consumo Cíclico relativos al índice global
25 %
20 %
15 %
10 %
5%
0%
-5 %
-10 %
-15 %
-20 %
Ene.-04
Ene.-05
Ene.-06
Ene.-07
Ene.-08
Ene.-09
Ene.-10
Ene.-11
Ene.-12
Ene.-13
Ene.-14
Ene.-15
Ene.-16
Ene.-17
Ene.-18
Feb.-19
Ene.-20
Ene.-21
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 11ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Indicador del mes
GameStop, un ejemplo de la con ella hasta hacerla saltar es una larga siempre está la decisión de
mejora en la productividad actividad tradicional en el mundo de mantener la posición o anticiparse a
la especulación -Soros contra la libra los demás y venderla, el último que lo
La saga de GameStop ha sido el es un ejemplo clásico- y mantiene la haga pierde el juego (para los interesa-
evento que más titulares ha acaparado disciplina en los mercados. Lo asom- dos es un ejemplo clásico del “dilema
en la prensa financiera en este princi- broso en la historia de GameStop es del prisionero”). La dificultad de
pio de año. Para quién no haya segui- que el “especulador” era un grupo coordinar la respuesta sin que nadie
do la historia GameStop es una muy numeroso de inversores no se anticipe es tal que hasta ahora ese
cadena de tiendas de videojuegos en institucionales coordinados a través tipo de especulaciones nunca implica-
EE.UU. El negocio iba de capa caída, de una plataforma similar a nuestro ban a más de una decena de jugado-
como es lógico en un mundo donde “forocoches”. res, normalmente muy grandes y
los juegos se descargan de la “nube”, sofisticados. Para juzgar si la coordina-
Para entender porque nos parece
y varios inversores habían apostado a ción entre miles de individuos a través
asombroso pensemos que las posicio-
la baja, “vendiendo en corto” en la de la plataforma digital es posible
nes cortas son siempre la mitad de las
jerga del mercado. Tanto entusiasmo basta con observar el precio de
largas (si vendo sin tener 100 títulos
tenían los bajistas que las posiciones GameStop; en los diez días que duró
y los pido prestados yo tengo -100,
cortas superaban el número de accio- el apretón pasó de 20 a 500 dólares
quien me los haya comprado +100 y
nes en circulación. Alguien se dio por acción.
quien me los haya prestado +100), así
cuenta y ejecutó un “apretón de
que el número de agentes que tienen No se nos ocurre un mejor ejemplo
cortos” (o short squeeze en inglés),
que mantenerse disciplinados y no que este de la revolución que supone
que consiste en forzar el precio al alza
vender mientras se ejecuta el “apre- la adopción del “sistema telemático
para que los cortos, que han tenido
tón” deben tener al menos tantas de coordinación del trabajo” que ha
que tomar títulos en préstamo y apor-
acciones como los cortos. nacido de la pandemia. Sin duda no
tar colateral, se vean obligados, por
podemos ni imaginar el impacto que
el incremento del colateral, a cerrar Si pensamos en el “apretón” en térmi-
va a tener en el crecimiento de la
sus posiciones. Hasta aquí nada raro, nos de teoría de juegos, en la estrate-
productividad en los próximos años.
identificar una posición débil y cebarse gia de cada agente con una posición
GameStop. % cortos / total acciones disponibles
150 %
140 %
130 %
120 %
110 %
100 %
90 %
80 %
70 %
60 %
50 %
40 %
30 %
Ene.-19
Mar.-19
May.-19
Jul.-19
Sep.-19
Nov.-19
Ene.-20
Feb.-20
Mar.-20
May.-20
Jul.-20
Sep.-20
Nov.-20
Ene.-21
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 12ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Cambios en los mercados financieros
% NIVEL VARIACIÓN VARIACIÓN % NIVEL % ÚLTIMO
EUR ÍNDICE BURSÁTIL % AÑO
ACTUAL MES (PP.BB.) AÑO (PP.BB.) ACTUAL MES
TIPO OFICIAL BCE 0,00 0,00 0,00 MSCI WORLD 643 -0,52 -0,52
BONO ALEMÁN 2 AÑOS -0,73 -0,03 -0,03 MSCI DESARROLLADOS 2.662 -1,05 -1,05
BONO ALEMÁN 5 AÑOS -0,73 0,00 0,00 S&P500 3.714 -1,11 -1,11
BONO ALEMÁN 10 AÑOS -0,52 0,05 0,05 NASDAQ COMPOSITE 13.071 1,42 1,42
BONO ALEMÁN 30 AÑOS -0,08 0,08 0,08 STOXX 600 396 -0,80 -0,80
BONO ESPAÑOL 2 AÑOS -0,54 0,09 0,09 EUROSTOXX 392 -1,45 -1,45
BONO ESPAÑOL 5 AÑOS -0,37 0,02 0,02 IBEX-35 7.758 -3,92 -3,92
BONO ESPAÑOL 10 AÑOS 0,10 0,05 0,05 NIKKEI 27.663 0,80 0,80
BONO ESPAÑOL 30 AÑOS 0,95 0,09 0,09 MSCI EMERGENTES 1.330 2,97 2,97
USD HEDGE FUND
FED FUNDS 0,25 0,00 0,00 HFRI GLOBAL HF INDEX 3.363 0,85 0,85
BONO EE.UU. 2 AÑOS 0,11 -0,01 -0,01
BONO EE.UU. 5 AÑOS 0,42 0,06 0,06
BONO EE.UU. 10 AÑOS 1,07 0,15 0,15 ÍNDICE % NIVEL MTD YTD
RENTA FIJA ACTUAL CAMBIO CAMBIO
BONO EE.UU. 30 AÑOS 1,83 0,18 0,18
DIFERENCIAL
GRADO DE INVERSIÓN* 52 4 4
TIPOS DE CAMBIO % NIVEL % ÚLTIMO % AÑO
(VS. EURO) ACTUAL MES DIFERENCIAL
HIGH YIELD* 270 28 28
DÓLAR EE.UU. 1,21 -0,65 -0,65
DIFERENCIAL
YEN 127,13 0,75 0,75 62 0 0
ESPAÑA / ALEMANIA
LIBRA ESTERLINA 0,89 -0,92 -0,92
Fuente: Bloomberg
FRANCO SUIZO 1,08 -0,02 -0,02
-0,25
*
De acuerdo con los índices Markit iTraxx.
DÓLAR CANADIENSE 1,55 -0,25 **
En el vto. a 10 años.
MATERIAS PRIMAS
PETRÓLEO (BRENT, FUTURO) 55,9 7,88 7,88
ORO (SPOT) 1.847,7 -2,67 -2,67
COBRE (FUTURO) 355,6 1,05 1,05
Evolución comparada de la rentabilidad de los principales activos
104
Renta Fija Corporativa
Grado de Inversión
102
Renta Fija España
100 Renta Fija
grado especulativo
98 Renta Variable Europa
Renta Variable EE.UU.
96
31-12-20
02-01-21
04-01-21
08-01-21
10-01-21
12-01-21
14-01-21
16-01-21
18-01-21
20-01-21
22-01-21
24-01-21
26-01-21
28-01-21
30-01-21
Fuente: Bloomberg
Datos a 31/01/2021
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 13ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Tabla de previsiones
ECONOMÍA INTERNACIONAL PROMEDIO PROMEDIO 2018 2019 2020 2021 2022
CRECIMIENTO DEL PIB 2000-2007 2008-2017
MUNDIAL 4,5 3,4 3,5 2,8 -3,5 5,5 4,0
PAÍSES DESARROLLADOS 2,7 1,3 2,2 1,7 -4,9 4,6 3,0
ESTADOS UNIDOS 2,7 1,5 3,0 2,2 -3,5 4,9 3,4
EUROZONA 2,2 0,7 1,9 1,2 -6,8 4,3 2,7
ESPAÑA 3,7 0,3 2,4 2,0 -11,0 6,0 4,4
JAPÓN 1,4 0,5 0,6 0,3 -5,2 3,5 1,3
REINO UNIDO 2,9 1,1 1,3 1,4 -11,0 6,9 4,1
PAÍSES EMERGENTES 6,5 5,1 4,5 3,7 -2,5 6,2 4,6
CHINA 10,6 8,3 6,7 6,0 2,3 8,3 4,5
INDIA 9,7 6,9 6,8 4,9 -8,9 9,5 7,3
BRASIL 3,6 1,6 1,8 1,4 -4,4 3,0 2,5
MÉXICO 2,4 2,1 2,2 0,0 -8,3 3,5 2,2
RUSIA 7,2 0,9 2,5 1,3 -3,1 3,0 2,2
INFLACIÓN
MUNDIAL 4,1 3,7 3,6 3,5 3,2 3,5 3,2
PAÍSES DESARROLLADOS 2,1 1,5 2,0 1,4 0,6 1,2 1,5
ESTADOS UNIDOS 2,8 1,7 2,4 1,8 1,2 2,3 2,0
EUROZONA 2,1 1,4 1,8 1,2 0,3 1,1 1,2
ESPAÑA 3,2 1,4 1,7 0,7 -0,3 1,1 1,5
JAPÓN -0,3 0,3 1,0 0,5 0,0 0,0 0,0
REINO UNIDO 1,9 2,4 2,5 1,8 0,9 1,5 1,2
PAÍSES EMERGENTES 6,7 5,7 4,9 5,1 5,1 4,5 4,3
CHINA 1,7 2,6 2,1 2,9 2,5 0,8 2,3
INDIA 4,5 8,0 3,9 3,7 6,6 9,7 4,7
BRASIL 7,3 6,1 3,7 3,7 3,2 4,1 3,5
MÉXICO 5,2 4,2 4,9 3,6 3,4 3,8 3,7
RUSIA 14,2 8,7 2,9 4,5 4,9 3,5 4,0
Fuente: CaixaBank Research Previsiones
Informe Mensual Febrero
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 14ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Visión por activos
Renta Variable
Países desarrollados
Desde el punto de vista de valoración y de su capacidad para generar rentas la renta ORDEN DE PREFERENCIA
variable sigue siendo el activo con mejores expectativas: la rentabilidad por dividendo ACTUAL MES ANTERIOR
es elevada y se soporta bien en los beneficios generados. En cualquier caso, tras las EUROPA =
subidas de los últimos meses y ante los riesgos politicos que subyacen los mercados EUROZONA =
podrían consolidar niveles. Por geografías mantenemos una preferencia por Europa, JAPÓN =
EE.UU. =
con una valoracion más atractiva que la de EE.UU. Por sectores mantenemos el sesgo
hacia el estilo valor frente al estilo crecimiento.
Países emergentes
Una eventual recuperación del crecimiento en las economías desarrolladas tras el ACTUAL MES ANTERIOR
bache de la epidemia del Covid-19 ayudará a todas las economías emergentes, ASIA EX. JAPÓN =
=
pero vemos una mayor oportunidad en la valoración de Asia ex Japón. LATINOAMÉRICA =
Renta Fija
USD
La renta fija en EE.UU., con tipos muy bajos, da señales de sobrevaloración. ACTUAL MES ANTERIOR
Preferimos la deuda corporativa, aunque las expectativas de rentabilidad tampoco DEUDA CORP. EE.UU. =
son muy halagueñas en ese activo. DEUDA SOB. EE.UU. =
Euro
La mayor burbuja de valoración está hoy en día en los bonos del gobierno alemán, ACTUAL MES ANTERIOR
que estan desconectados de la realidad económica. La sobrevaloración de los bonos DEUDA =
a diez años es muy elevada. Por ello, dentro de la deuda soberana euro preferimos CORP. EUROZONA
la periferia. En cualquier caso, preferimos la deuda corporativa a la soberana. DEUDA =
SOB. EUROZONA
Emergentes
Los mejores fundamentales para las economías emergentes deberían verse reflejados ACTUAL MES ANTERIOR
en sus divisas. Preferencia por la deuda denominada en moneda local. DEUDA PAÍSES
EMERGENTES =
DIVISA LOCAL
DEUDA PAÍSES
EMERGENTES =
HARD CURRENCY
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 15IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
FEBRERO DE 2021
Ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM:
Infraestructuras: DWS Invest Infraestructure
Renta Variable Small Cap Europea: Threadneedle Pan European Small Cap Opportunities
Renta Variable Asia sin Japón: Schroders Asian Opportunities
RV Global Cambio Climático: Schroders Global Climate Change
Renta Variable Japón: JPMorgan Japan Equity
Recursos Naturales: JPMorgan Global Natural Resources
Mixto Dividendo: JPMorgan Global Income
Eventos Corporativos: BlackRock Global Event DrivenAdvertencias legales: Ninguna información contenida en el presente documento debe interpretarse como asesoramiento o consejo en materia de inversión, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. En este sentido, el inversor deberá recibir la documentación requerida por las disposiciones legales a tal efecto. Este documento y la distribución del mismo no están destinados a personas, entidades, jurisdicciones o países en los que su publicación, disponibilidad, distribución o utilización sea contraria a la legislación o normativa local. Si usted sabe que su acceso a este informe contravendría la legislación aplicable local, nacional o internacional, deberá ignorar su contenido. Cualquier uso que haga de este documento será por su cuenta y riesgo. Si necesita orientación sobre las normas que rigen su uso, por favor, póngase en contacto con un asesor jurídico. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en los Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense. La información aquí contenida se ha preparado para su difusión general, es información publicitaria y en ningún caso sustituye a la información oficial. No tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones y servicios discutidos, en su caso, en esta publicación, pueden no ser idóneos para todos los clientes y cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente Test MiFID. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero, fiscal, legal o de otro tipo sobre la idoneidad, conveniencia o adecuación de los productos o servicios de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar o contratar los mismos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Ni CaixaBank, S.A., ni sus empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos o por cualquier omisión. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Este documento no puede ser reproducido (en parte o en su totalidad) sin nuestro permiso previo por escrito. La forma de distribución de este documento puede estar restringida por la ley en determinados países, así como el servicio o producto al que hace referencia, por lo que se insta a las personas que lo posean a que se informen y cumplan dichas restricciones. Este documento se dirige exclusivamente a su destinatario y puede contener información confidencial sometida a secreto profesional o cuya divulgación esté prohibida en virtud de la legislación vigente, por lo que se informa a quien lo recibiera sin ser su destinatario de la responsabilidad en la que podría incurrir si lo utilizara o divulgase para cualquier fin. Si usted no es su destinatario, o ha recibido este documento por error, le rogamos que se lo notifique inmediatamente a su remitente, que lo elimine de sus sistemas y que no lo copie, divulgue o de otra forma utilice una parte de este correo electrónico o sus documentos adjuntos. No podrá ser reproducido ni revelado (en su totalidad o en parte) a ninguna otra persona sin nuestro consentimiento previo por escrito. Cabe que tanto nosotros como nuestras asociadas hayamos hecho uso o actuado sobre la base de información contenida en este documento antes de su publicación. CaixaBank, S.A., es una entidad de crédito, con domicilio en c. del Pintor Sorolla, 2-4, 46002 València, con NIF número A-08663619, inscrita en el Registro Especial del Banco de España con el número 2100 y en el Registro Mercantil de València, tomo 10370, folio 1, hoja número V-178351, inscripción 2.ª. Datos generales del fondo de inversión citado en el presente documento: CaixaBank Selección Tendencias, FI con número de registro de la CNMV 4536. Entidad gestora del fondo de inversión: CaixaBank, AM, SGIIC, S.A.U., n.º 15 de registro en la CNMV. Entidad depositaria: CecaBank, S.A., n.º 236 de registro en la CNMV. Entidad comercializadora: CaixaBank, S.A., c. del Pintor Sorolla, 2-4, 46002 València, con NIF número A-08663619, inscrita en el Registro Especial del Banco de España con el número 2100 y en el Registro Mercantil de València, tomo 10370, folio 1, hoja número V-178351, inscripción 2.ª. Puede consultar el folleto informativo del fondo de inversión y el documento con los datos fundamentales para el inversor en cualquier oficina de CaixaBank y en los registros de la CNMV (www.cnmv.es). FEBRERO DE 2021 PÁG. 2
IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Resumen ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM
Infraestructuras
• Uno de los principales atributos de estas compañías es que suelen tener una vida prolongada capaces de generar flujos
de caja estables y explícitamente cubiertos contra la inflación además de ofrecer dividendos sostenibles a sus accionistas.
Renta Variable Small Cap Europea
• Las medidas monetarias y fiscales adoptadas por los Bancos Centrales y los gobiernos para afrontar la crisis provocada
por el coronavirus han sido contundentes. En ese contexto, las pequeñas y medianas compañías se ven beneficiadas por
su agilidad y crecimiento más rápido, por la actividad de M&A como potenciales objetivos de compra, y por su exposición
pura a temas y drivers de crecimiento.
Renta Variable Asia sin Japón
• La región asiática fue la primera en sufrir las consecuencias del coronavirus, a nivel social, económico y financiero, pero
gracias a las medidas adoptadas y a poblaciones más disciplinadas que las de Occidente, también han sido los primeros
en controlar la pandemia y en mostrar mejorías consolidadas en los datos macroeconómicos y sanitarios.
RV Global Cambio Climático
• Históricamente, se pensaba que invertir en empresas activas en temas vinculados con el cambio climático era sinónimo
de menores rentabilidades. Sin embargo, en los últimos años, se ha convertido en una atractiva oportunidad de inversión,
fruto de esa necesidad por combatir el cambio climático.
Renta Variable Japón
• Abenomics, el programa económico liderado por Shinzo Abe ha supuesto una gran mejora en la estructura económica
de Japón. La transición de poder a Yoshihide Suga supone una continuación en dicha agenda económica basada en la
relajación monetaria, la política fiscal flexible y una estrategia de crecimiento apoyada en la desregulación, el incremento
de la competencia y la mejora de la gobernanza.
Mixto Dividendo
• Un enfoque multi activo abre un amplio abanico de oportunidades de rentas, con la ventaja de la diversificación. Los carteras
combinan una amplia gama de títulos de renta fija y de renta variable, así como de otros activos como las titulizaciones.
Recursos Naturales
• Sabemos que las materias primas son el activo más sensible al ciclo económico por lo que la expectativa sobre un
mayor crecimiento sin duda conlleva mirar hacia los recursos naturales como a un activo a incluir en una cartera de
inversión.
Eventos Corporativos
• El entorno actual de recuperación ha creado un entorno muy positivo para la estrategia, particularmente en oportunidades
de operaciones de fusiones y adquisiciones:
- Actividad en crecimiento apoyada por recuperación económica
- Las primas de adquisición en niveles atractivos en torno al 6 %
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 3IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Infraestructuras
Entre las ventajas de invertir Por tanto, este tipo de activo suele La división de infraestructuras cotizadas
en infraestructuras cotizadas comportarse de manera defensiva en se crea más tarde como otra unidad
figuran su atractiva rentabi- tiempos de desaceleración económica dependiente de esta división pero que
lidad ajustada por riesgo, baja y alta volatilidad de mercado, dado hoy en día alcanza ya unos activos bajo
que cuentan con unos beneficios gestión de 7.400 millones de dólares.
correlación con otras clases de
estables no ligados a los ciclos econó-
activos y proporcionar expo- Dada la relevancia del negocio en
micos, altas barreras de entrada y
sición a infraestructuras con capacidad para generar rentas
estas estrategias, DWS cuenta con un
liquidez diaria. equipo especializado de inversión
recurrentes.
análisis en activos reales.
El universo de inversión de la infra- Se trata de una unidad con amplia
estructura cotizada se define entre las Fondo: DWS Invest
experiencia y dedicada en exclusiva a
industrias de transporte (aeropuertos, Infrastructure
este tipo de activos compuesta por
autopistas, ferrocarriles), infraestruc- gestores, analistas, estrategas y
tura regulada (redes de gas, redes En DWS la estrategia de inversión en construcción de cartera.
eléctricas, aguas), transporte de energía Infraestructuras se crea en 1994 y en
(tuberías para petróleo) y las teleco- un principio se integró dentro de la Su filosofía se centra en acotar su
municaciones (torres de comunicación). división de Productos Alternativos. universo de inversión y definir
adecuadamente compañías “Puras”
Uno de los principales atributos de Esta división actualmente gestiona un de infraestructuras e invertirán solo
estas compañías es que suelen tener total de 20.200 millones de USD en en aquellas que cumplan con un
una vida prolongada y son capaces activos y se compone de diferentes binomio adecuado de rentabilidad
de generar flujos de caja estables y estrategias como Private Real Estate, esperada y riesgo.
explícitamente cubiertos contra la Private Infraestructure, Liquid Real
inflación además de ofrecer dividendos Assets, Private Equity, Sustainable
sostenibles a sus accionistas. Invetsments y Hedge Funds.
Distribución por industria Principales posiciones
ENERGÍA - TRANSPORTE 22,5 % Crown Castle International (new) REIT 7,8 %
REAL ESTATE - CENTRO DE DATOS 15,9 % National Grid 5,2 %
SUMINISTROS - ELÉCTRICAS 12,7 % Cheniere Energy 5,0 %
SUMINISTROS - OTROS 12,2 %
American Tower 4,6 %
INDUSTRIALES - TRANSPORTE 11,2 %
SUMINISTROS - GAS 9,1 % Sempra Energy 4,5 %
INDUSTRIALES - CONSTRUCCIÓN 7,3 % Eversource Energy 4,4 %
COMUNICACIONES - TORRES 2,4 % Williams Cos. 4,3 %
SUMINISTROS - AGUA 2,3 %
Pembina Pipeline 4,0 %
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 %
VINCI 3,7 %
Ferrovial 3,6 %
Distribución geográfica TOTAL 47,06 %
USA 50,8 %
Datos a 31/01/2021
ESPAÑA 10 %
CANADÁ 8,8 %
REINO UNIDO 5,7 %
AUSTRALIA 5,5 %
FRANCIA 5,1 %
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %
Datos a 31/01/2021
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 4IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Small Cap Europea
La crisis de salud sin prece- En ese contexto, las pequeñas y para incorporar criterios ASG en la
dentes provocada por el medianas compañías se ven selección de títulos.
Coronavirus sigue impactan- beneficiadas por su agilidad y Estilo Quality Growth: persigue obtener
do a la economía mundial. crecimiento más rápido, activad de el crecimiento del capital a largo plazo,
M&A como potenciales objetivos de buscando empresas cuyos modelos de
Para afrontar la crisis económica, la compra, y exposición pura a temas y negocio crezcan con independencia de
respuesta de los bancos centrales y drivers de crecimiento. su entorno, con ventajas competitivas,
los gobiernos ha sido de igual poder de fijación de precios, barreras
importancia. de entrada, junto con un sesgo a calidad
Fondo: Threadneedle derivado de su preferencia por
Las medidas monetarias y fiscales han
sido contundentes tanto en velocidad
Pan European Small Cap compañías con fortaleza de balance.
como en tamaño y alcance. Opportunities La capitalización media del fondo se
En Europa, el acuerdo alcanzado por sitúa entre 3.000 y 5.000 millones de
los líderes europeos que incluye el Plan euros, superior a la de los índices
El equipo de small caps europeo de
de Recuperación Económica, y los representativos de small caps y rango
Threadneedle se creó en 1990, y tiene
varios planes a nivel país, dará soporte de compañías estabilizadas y con buena
amplia experiencia en el análisis de
a la economía. El gasto estará liquidez.
compañías de pequeña y mediana
enfocado en infraestructura verde, capitalización, con una amplia Inversión de largo plazo con la selección
cambio climático y digitalización, dotación humana, que ampara el de títulos como el principal motor de
donde las compañías europeas y en análisis bottom up propio de las rentabilidad, si bien tienen en cuenta la
especial las de menor capitalización compañías. El fondo está gestionado macro y grandes tendencias para
están muy presentes. por Philip Dicken, responsable del construir la cartera.
Por otro lado, la aprobación de las equipo de RV Europa. Se apalancan
vacunas aumentan las expectativas de en los equipos Sectoriales Global y de
recuperación económica. Inversión Responsable de la gestora
TOP 10 de la cartera Posicionamiento sectorial y por capitalización
FONDO ÍNDICE 21,99 %
INDUSTRIALES 22,94 %
GENUS PLC 2,27 0,18 21,04 %
SALUD 8,44 %
CVS GROUP PLC 2,11 0,06 Threadneedle Pan European Small Cap Opp
TECHNOLOGÍA 18,89 %
8,88 % EMIX Smaller European Companies
VAT GROUP AG 2,07 0,34 8,03 %
SERV. COMUNICACIÓN 5,76 %
COMPUGROUP MEDICAL SE & CO K 1,98 0,22 9%
MATERIALES
CANCOM SE 1,90 0,09 7,85 %
FINANCIERAS 6,9 %
KORIAN 1,90 0,16 12,2 %
MARKET CAP 23,7 %
CONS. DISCRECIONAL 8,06 % (€M) 5,000+ 4,2 %
SIG COMBIBLOC GROUP AG 1,84 0,31 12,06 %
CTS EVENTIM AG & CO KGAA 1,81 0,23 CONS. ESTABLE 2,42 %
5,16 % MARKET CAP 48 %
MIPS AB 1,73 0,06 2,11 % (€M) 1,500 - 5,000 60,5 %
INMOBILIARIO 10,08 %
JOHNSON SERVICE GROUP PLC 1,69 0,03 SERV. PÚBLICOS 0,0 % MARKET CAP 26,8 %
3,69 % (€M) 0 - 1,500 33,7 %
ENERGÍA 0,0 %
1,874 %
1,2 %
Fuente: Columbia Threadneedle 31/01/2021 1,19 % CASH 0,0 %
CASH
0,0 %
0% 10 % 20 % 30 % 0% 20 % 40 % 60 % 80 %
Fuente: Columbia Threadneedle 31/01/2021
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 5IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Asia sin Japón
La región asiática fue la Con el objetivo de ganar exposición por Toby Hudson, que es el gestor del
primera en sufrir las conse- a todo el espectro de mercado asiático fondo, apoyado en el equipo de 38
cuencias del coronavirus, a sin Japón hemos seleccionado un analistas, especializados por sector y
nivel social, económico y fondo de gestión activa que invierte con presencia local en la región.
en la región pero sin mostrar un sesgo
financiero, pero gracias a las Gracias al numeroso equipo de
de estilo muy marcado, apostando por
medidas adoptadas y a analistas, el fondo se gestiona desde
las compañías de capitalización alta,
poblaciones más disciplinadas elevada convicción, baja rotación y
una perspectiva bottom-up de
que las de Occidente, tam- selección de valores, centrándose en
amplias apuestas a nivel geográfico y
bién han sido los primeros compañías que sean capaces de
sectorial: SISF Asian Opportunities.
en controlar la pandemia y rentabilizar su capital y que coticen
por debajo de su precio objetivo.
en mostrar mejorías consoli-
Fondo: Schroder Asian
dadas en los datos macroeco- Se materializa en un fondo con tracking
Opportunities
nómicos y sanitarios. error controlado (6-8 %), pero con
apuestas significativas tanto a nivel
Schroder IM, es una entidad indepen- geográfico como sectorial y con una
De la mano de la pandemia, ha venido
diente que se dedica exclusivamente cartera concentrada (el top10 el 55 %
aparejada la importancia de las
a la gestión de activos (€486bn AUM). del fondo) y baja rotación (25 % p.a.).
comunicaciones y la tecnología para
Fue constituida en 1804 por la familia
poder continuar con la educación y
Schroders. Tiene presencia en 27
los negocios, y la región asiática es
países, con más de 5.000 empleados,
una de las principales fuentes de este
entre los que más de 430 son gestores
recurso, desde el punto de vista de
o analistas.
la fabricación del hardware que
utilizamos como desde la investigación El equipo especializado en Asia ex
de nuevas y mejoradas tecnologías. Japan gestiona € 40bn, y está liderado
Posicionamiento sectorial y geográfico Top ten
TEC. DE LA INFO. 23,0% CHINA Y 51,5 %
24,8% COMPAÑÍA PESO
HONG KONG 53,7 %
CONS. DISCRECIONAL 19,1%
23,6%
FINANCIERO 17,9% 14,4 % TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTU 9,90 %
18,6%
TAIWÁN
SERV. DE COMUNIC. 11,5% 11,6 % SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD 9,60 %
9,7%
5,3% TENCENT HOLDINGS LTD 7,48 %
INDUSTRIA 7,1% 10,4 %
0,1%
INDIA ALIBABA GROUP HOLDING LTD 5,80 %
OTROS 10,6 %
5,3%
AIA GROUP LTD 4,43 %
INMOBILIARIO 3,9%
2,9% 15,2 %
COREA HDFC BANK LTD 3,93 %
MATERIALES 4,3% 11,5
2,3% NEW ORIENTAL EDUCATION & TECHN 3,04 %
CONS. BÁSICO 5,0%
1,9% 8,5 % TECHTRONIC INDUSTRIES CO LTD 2,64 %
2,8% OTROS
ENERGÍA 1,7% 11,9 % SCHRODER INTERNATIONAL SELECTI 2,58 %
SALUD 5,0%
1,6% MSCI AC Asia ex Japan INFOSYS LTD 2,49 %
0,0 %
CASH 0,0% CASH SISF Asian Opportunities
0,6% 0,6 %
0% 10 % 20 % 30 % 0% 30 % 60 % Fuente: Schroders. 31/01/2021
Fuente: Schroders. 31/01/2021
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 6IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Cambio climático
Históricamente, se pensaba Cada vez encontramos mayor preocu- responsables de poner en valor cuánto
que invertir en empresas pación desde el lado de los políticos. de expuesto está una compañía al
activas en temas vinculados Sin ir más lejos, la presidencia de Biden cambio climático.
con el cambio climático era desencadenará fuertes inversiones
Fondo de renta variable global con un
contra el cambio climático, que permi-
sinónimo de menores ren- sesgo hacia empresas de crecimiento,
tan acelerar la transición a una econo-
tabilidades. Sin embargo, en que trata de identificar aquellas
mía baja en carbono.
los últimos años, se ha compañías cuyos negocios a medio y
convertido en una atractiva largo plazo creen que pueden verse
oportunidad de inversión, Fondo: Schroder Global significativamente beneficiados por el
fruto de esa necesidad por Climate Change cambio climático.
combatir el cambio climático. Invierten en diferentes temáticas
relacionadas con el cambio climático:
El fondo sigue un proceso de inversión
La manera más rápida de combatirlo transporte sostenible (transporte
bottom up, que se materializa en una
es llevando a cabo una transición a eléctrico, infraestructuras de ferroca-
cartera concentrada de alta convicción
una economía baja en carbono, por rril…), recursos ambientales (estructu-
(40-70 valores).
ello, en 2015 líderes mundiales firma- ras de agua, productuividad agrícola,
ron el Tratado de París, donde se El fondo está gestionado por Simon silvicultura…), energías limpias (reno-
comprometieron a limitar el incremen- Webber desde lanzamiento en 2007 vables), disruptores y lideres en bajas
to de la temperatura del planeta en con la ayuda de Isabelle Hervey- emisiones de carbono y eficiencia
2ºC desde niveles preindustriales. Bathurst que aunque trabaja con energética (redes inteligentes, luz de
él desde 2014 fue nombrada co- bajo consumo…).
El impacto del calentamiento global
gestora en abril de 2020.
en la economía y las empresas será
profundo y de gran alcance. Es por Forman parte del equipo de renta
ello, que las empresas que antes variable global, donde tiene el apoyo
identifiquen las amenazas y sean capa- de otros 5 gestores, y 8 analistas
ces de afrontar los desafíos desde el globales especializados por sectores.
principio o formar parte de la solución El equipo de analistas está reforzado
se verán claramente beneficiadas. por especialistas de cambio climático,
Descomposición a nivel sector Desglose por país
INDUSTRIALES 40,4 % USA 35,1 %
TECNOLOGÍA 19,2 %
EUROPA 41,8 %
CONS. DISCRECIONAL 11,7 %
8,2 % JAPÓN 10,5 %
MATERIALES
UTILITIES 6,5 %
EMERGENTES 8,5 %
COMUNICACIONES 2,8 %
OTROS 0,8 %
FINANCIERAS 2,4 %
CONSUMO BÁSICO 2,5 % 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 45 %
SALUD 1,8 %
Fuente: Schroders. 31/01/2021
REAL STATE 1%
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 45 %
Fuente: Schroders. 31/01/2021
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 7IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Japón
Abenomics, el programa eco- automatización, la robótica o el El fondo está gestionado por el equipo
nómico liderado por Shinzo envejecimiento poblacional y las de Fundamental Growth, basado en
Abe ha supuesto una gran valoraciones, que se sitúan por debajo Japón y compuesto de 8 personas.
mejora en la estructura eco- de la media histórica y de otras Cada gestor analiza compañías de
economías desarrolladas. todos los sectores y capitalizaciones,
nómica de Japón. La transi-
esto les permite combinar diferentes
ción de poder a Yoshihide Japón registra uno de los mejores
perspectivas sobre acciones, sectores
Suga supone una continua- datos de Coronavirus en el mundo lo
y temas.
ción en dicha agenda econó- que le ha permitido mantener la
mica basada en la relajación actividad económica y social. Por otro El fondo se gestiona desde una
monetaria, la política fiscal lado, Japón es uno de los países con perspectiva bottom-up de selección
menor penetración del comercio de valores, donde tratan de identificar
flexible y una estrategia de
online, área con fuerte potencial a negocios de alta calidad que
crecimiento apoyada en la
consecuencia del coronavirus. combinen ganancias de manera
desregulación, el incremento sostenible a largo plazo.
de la competencia y la
mejora de la gobernanza. Fondo: JPMorgan Japan Se traduce en una cartera de convic-
ción, concentrada, con un elevado
Equity Fund
Además, encontramos diferentes active share donde encontramos infra-
factores que invitan al optimismo con ponderación de sectores más cíclicos
la bolsa japonesa: balances saneados J.P. Morgan Asset Management y una preferencia por sectores como
por parte de las compañías (50 % con (JPMAM) es una gestora de activos tecnología, consumo básico y salud.
posiciones netas de efectivo), su líder para personas, asesores e institu-
distribución sectorial que se beneficia ciones, con 2,13 billones de dólares
de tendencias estructurales como la bajo gestión.
Posicionamiento sectorial y geográfico Top ten
TECNOLOGÍA 24 % COMPAÑÍA INDUSTRIA PESO
INDUSTRIALES
21 %
KEYENCE CORPORATION ELECTRIC APPLIANCES 6,2 %
SALUD
15 %
10 % HOYA CORPORATION PRECISION INSTRUMENTS 5,8 %
CONS. DISCRECIONAL 14 %
MONOTARO CO., LTD. OTHER PRODUCTS 4,5 %
SERV. COMUNICACIÓN 12 %
CONSUMO BÁSICO OBIC CO., LTD. RETAIL TRADE 4,1 %
4%
FINANCIERAS M3, INC. SERVICES 3,9 %
3%
MATERIALES 3%
NINTENDO CO., LTD. ELECTRIC APPLIANCES 3,9 %
REAL ESTATE 3% RECRUIT HOLDINGS CO., LTD. RETAIL TRADE 3,7 %
SERVICIOS PÚBLICOS 1% FAST RETAILING CO., LTD. INFORMATION & COMMUNICATION 3,6 %
0% 10 % 20 % 30 % TOKYO ELECTRON LTD. SERVICES 3,5 %
Índice Topix JPM Japan NIHON M&A CENTER INC. SERVICES 3,4 %
Fuente: J.P. Morgan Asset Management. 31/01/2021 Fuente: J.P. Morgan Asset Management. 31/01/2021
© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados
FEBRERO DE 2021
PÁG. 8También puede leer
