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ENERO DE 2021 Mejor entidad de Banca Privada en España 2019 y 2020 y Mejor Banca Privada en España 2015, 2016, 2017 y 2018
Estrategia de Inversión
Ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM
Carteras Core Master
Advertencias legales: Este documento ha sido elaborado por CaixaBank, S.A. (CaixaBank) con la finalidad de proporcionar información general a
la fecha de emisión del informe. Las opiniones expresadas, la información y los aspectos financieros, económicos y/o de mercado no son en ningún
caso definitivos, y pueden variar sin previo aviso. Ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen compromiso alguno de comunicar
dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación
o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a
ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo ni puede interpretarse como asesoramiento legal, financiero, contable o fiscal. El presente
informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros
particulares de las personas que lo reciben. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas
como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta
ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Ni
CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar
del uso de la información ofrecida en este informe. Adicionalmente, ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo aceptan responsabilidad
alguna por la utilización que de dicho informe realice cualquier tercero distinto de su destinatario. Los comportamientos de variables en el pasado
puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro. Si desea información adicional de la información contenida en el presente
informe, puede solicitarlo en cualquier oficina de Banca Privada de CaixaBank, S.A.© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular,
se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados.
ENERO DE 2021
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ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
ENERO DE 2021
Entorno de mercados
Renta Fija
Renta Variable
Indicador del mes
Visión por activos
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ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Resumen de estrategia de inversión
Entorno de mercados
• Crecimiento, más tarde, pero más fuerte
• Productividad, esta vez puede ser la buena
Renta fija
• Mercado de bonos, una reflación no muy sana
• La reflación se asocia a un dólar débil
Renta variable
• Beneficios y precios, dos tendencias que a veces coinciden
• Rotación ¿llegó la hora del valor?
Indicador del mes
• Volatilidad implícita, no salimos de la zona mala
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ENERO DE 2021
PÁG. 5ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Entorno de mercados
Crecimiento, más tarde, pero Por el lado de las vacunas el ritmo de tamaño similar a las planteadas en
más fuerte actual tanto en Europa como en Europa, cerca de un 4% del PIB.
EE.UU. es insuficiente para alcanzar
En los primeros días del año hemos El efecto multiplicador de estos
la normalidad este año, pero parece
conocido dos noticias que nos dibujan programas es elevado porque se
razonable esperar una aceleración del
un escenario económico diferente aplican en muchos casos a tareas
ritmo una vez que se apruebe la
pero mejor del que teníamos. intensivas en mano de obra y con
fabricada por AstraZeneca.
impacto sectorial transversal (aislamiento
Por un lado, las mutaciones del virus- En cualquier caso, la primera mitad de edificios, construcción y mejora de
que lo hacen mucho más contagioso- del año será bastante peor de lo que transporte público, etc.).
y el ritmo de despliegue de las vacunas esperábamos.
que, dadas las dificultades logísticas Con el programa de inversión europeo
conocidas sólo puede decepcionar El lado bueno nos lo ha dado el y americano iniciándose en la segunda
a los más optimistas, retrasan la resultado electoral en Georgia, que mitad de este año y manteniéndose
recuperación de la pandemia. da el control del Senado al Partido durante al menos los dos siguientes
Demócrata. podemos estar ante el ansiado
Si la nueva mutación es un 50 % más
escenario de “reflación” con un
contagiosa los contactos entre Con mayoría en ambas Cámaras
crecimiento de las rentas acelerado, y
personas deben reducirse un 30 % podemos esperar que el programa de
además conseguir frenar eficazmente
para mantener igual el ritmo de Joe Biden empiece a cumplirse, y la
el calentamiento global. No estaría
transmisión, dicho de otro modo, piedra clave son las inversiones para
nada mal.
habrá más medidas de confinamiento. conseguir frenar el cambio climático,
Crecimiento, más tarde, pero más fuerte. PIB países de la OCDE, crecimiento renta
12 %
10 %
8%
6%
4%
2%
0%
-2 %
-4 % Previsión actual
Evolución histórica
-6 %
“Más tarde, más fuerte”
-8 %
Dic.-02
Dic.-03
Dic.-04
Dic.-05
Dic.-06
Dic.-07
Dic.-08
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Dic.-10
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Dic.-13
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Dic.-15
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Dic.-17
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Fuente: Bloomberg y elaboración propia
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ENERO DE 2021
PÁG. 6ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Entorno de mercados
Productividad, esta vez puede en la organización del trabajo de ración de la productividad, y como
ser la buena manera rápida y no disruptiva, así que dijo un célebre economista la producti-
seguiremos haciéndolo. vidad no es lo único que importa,
Las recesiones fomentan la productivi- pero casi.
Quizás la pandemia ha sido el cataliza-
dad porque aceleran la “destrucción
dor necesario para aplicar la tecnología Lo que permite que un ciudadano de
creativa”, las empresas y sectores
que ya teníamos en toda su plenitud. clase media hoy viva una vida más
menos competitivos son los primeros
Pero no sólo utilizaremos mejor lo que cómoda, más larga y con más lujos
en desaparecer, pero en esta crisis
ya conocemos. La revolución tecnoló- que el monarca más poderoso de hace
creemos que el efecto va a ser más
gica también ha dado pasos de gigan- 200 años es únicamente la mejora en
prolongado y duradero.
te gracias al Covid, en biotecnología la productividad.
En la pandemia hemos aprendido las vacunas mRNA son un ejemplo
formas de organizar el trabajo (algu- espectacular, han pasado de promesa
nas como el trabajo desde casa las a realidad en meses, en vez de en
conocíamos en la era pre industrial y lustros. Los ejemplos en Inteligencia
las habíamos olvidado) que aceleran Artificial también señalan a una acele-
el crecimiento de la productividad. ración explosiva en esa tecnología.
No sólo eso, hemos aprendido que se Creemos que podemos estar a las
pueden aplicar cambios a gran escala puertas de un largo periodo de acele-
Las recesiones aceleran el crecimiento de la productividad. EE.UU., productividad y recesiones
Crecimiento de la productividad respecto a su media en los cinco años anteriores
Recesiones
12 %
10 %
8%
6%
4%
2%
0%
Mar.-56
Sep.-58
Mar.-61
Sep.-63
Mar.-66
Sep.-68
Mar.-71
Sep.-73
Mar.-76
Sep.-78
Mar.-81
Sep.-83
Mar.-86
Sep.-88
Mar.-91
Sep.-93
Mar.-96
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ENERO DE 2021
PÁG. 7ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta fija
Mercado de bonos, una a cotizar por encima del 1 % por efecto base de las caídas catastróficas
reflación no muy sana primera vez desde febrero del año del petróleo y otras materias primas
pasado, pero no en los bonos reales, el año pasado.
Estamos asistiendo a una recuperación que mantienen su rentabilidad casi en
El escenario de reflación positivo que
de las expectativas de inflación los mínimos históricos.
describíamos al principio no es
descontadas por el mercado de bonos
Del último 0,5 % recuperado por la compartido por los bonistas.
del Tesoro en EE.UU., pero no es del
inflación implícita, 0,4 % vienen de la
tipo que nos gustaría ver.
subida del tipo nominal y 0,1 % de la
La inflación implícita sale de la caída del tipo real.
diferencia de rentabilidad con que
La lectura que podemos hacer no es
cotizan los bonos ligados a la inflación
muy halagüeña. Los tipos reales son
y los normales (en la jerga bonos
el componente de actividad de la renta
“reales” y bonos “nominales”).
fija, así que los bonistas parecen
En los vencimientos largos se ha decirnos que sí, que la inflación se
iniciado un repunte en la rentabilidad recuperará un poco, pero que no será
de los bonos nominales, que vuelven por la actividad si no por el puro
Tipo de los bonos del Tesoro en EE.UU. ¿Hasta dónde puede llegar la divergencia?
Tipo nominal a 10 años
4,0 %
Tipo del bono ligado a la inflación 10 años
3,5 %
3,0 %
2,5 %
2,0 %
1,5 %
1,0 %
0,5 %
0,0 %
-0,5 %
-1,0 %
-1,5 %
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ENERO DE 2021
PÁG. 8ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta fija
La reflación se asocia a un Primero la diferente sensibilidad al 2009 el euro pasó de 0,8 a 1,6 dólares.
dólar débil ciclo global. Una economía tan En esta el movimiento ha sido menor,
cerrada, por su propio tamaño, como de 1,05 a 1,20, pero quizás lo mejor
La correlación del tipo de cambio la de EE.UU. es menos sensible que del ciclo expansivo está por llegar, así
del euro contra el dólar con las economías más pequeñas y con un que no demos por acabada ni la
expectativas de inflación cotizadas en sector exterior más desarrollado. reflación ni la debilidad del dólar.
el mercado de bonos es evidente. El resultado es que cuando el mundo
Sin embargo, una vez más correlación se acelera EE.UU. lo hace en menor
no es causación, lo que ocurre es que medida, y viceversa.
ambos movimientos son reflejo del
Otro elemento importante es que el
estado del mundo, cuando las
dólar es la divisa en la que se fija
cosas van bien la inflación tiende a
el precio de las materias primas.
recuperarse y el dólar a debilitarse, y
El debilitamiento del dólar en momentos
viceversa.
de fuerte demanda hace más digerible
¿Por qué el crecimiento debilita al el encarecimiento de las materias
dólar? Hay varios motivos. primas. En la expansión de 2001 a
El tipo de cambio euro dólar y las expectativas de inflación. La reflación debilita al dólar
3,50 % 1,50
Euro dólar, escala derecha
3,25 % EE.UU. Inflación estructural cotizada 1,45
Eurozona Inflación estructural cotizada
3,00 %
1,40
2,75 %
1,35
2,50 %
1,30
2,25 %
1,25
2,00 %
1,20
1,75 %
1,15
1,50 %
1,10
1,25 %
1,00 % 1,05
0,75 % 1,00
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ENERO DE 2021
PÁG. 9ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta variable
Beneficios y precios, dos inflaciones de doble dígito, recesiones de corta duración, lo que nos llevó a
tendencias que a veces en cadena, la revolución hippie y la tildar a la última fase expansiva de
amenaza siempre presente de una “hipocondriaca”.
coinciden
guerra nuclear, un inversor típico,
La reacción inicial del mercado a la
La lógica nos dice que la evolución del madre o padre de familia de mediana
pandemia nos pareció racional, perder
precio de las acciones y la de los edad, tenía motivos para observar el
los beneficios de un solo año tiene un
beneficios de las empresas deberían mundo con desconfianza.
impacto de menos del 5 % en la
seguir tendencias similares, y si uno tiene
A finales de los 90, después de una valoración de un índice. Los lectores
la paciencia suficiente así es, pero hay
larga aceleración en la productividad avispados se habrán dado cuenta de
periodos muy largos, pero muy, muy
y la promesa de otra (que se ha hecho que hablamos, otra vez, de valoración,
largos, en los que se separan.
esperar 20 años), la hegemonía del y que no empieza a preocupar.
Si analizamos los ciclos bursátiles en sistema capitalista y democrático -el
Hay muchos motivos para tener
EE.UU. desde los años 50 podemos libro de Fukuyama “El Fin de la
confianza en el futuro, hemos
ver que hay periodos “realistas” o Historia” fue un éxito de ventas- el
mantenido el orden social y la
lúcidos, en los que precios y beneficios optimismo parecía lógico.
capacidad productiva durante la
se mueven de manera similar, pero
Pese al brusco despertar de ese sueño, pandemia, creado vacunas innovadoras,
también momentos “pesimistas”, los
con el ataque a las Torres Gemelas y y hasta parece que nos hemos puesto
precios se separan de los beneficios
el estallido de la burbuja bursátil, no por fin de acuerdo para atajar el
por abajo, y “eufóricos” donde ocurre
hemos vuelto a caer en el pesimismo, calentamiento global, y reforzando la
lo contrario.
y los dos últimos ciclos entran dentro unidad de Europa por el camino.
Normalmente el pesimismo y la euforia de la categoría “realista”, aunque No está nada mal, pero por favor, no
tienen un trasfondo social que los después de la Gran Crisis hemos nos pongamos eufóricos.
explican. En la década de los 70, con tenido frecuentes ataques de pánico
Tendencia de precios y beneficios en EE.UU. Datos en logaritmos
200 %
REALISMO ?
175 %
EUFORIA
150 %
PESIMISMO
125 %
Beneficio S&P 500 descontado por la inflación
Precio S&P 500 descontado por la inflación
100 %
75 %
Dic.-58
Dic.-62
Dic.-66
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ENERO DE 2021
PÁG. 10ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta variable
Rotación ¿llegó la hora del lo mismo (sus flujos suman lo mismo), caída de las últimas décadas será el
valor? y si usamos un tipo negativo del -1 % final del reinado del estilo crecimiento,
la segunda vale un 5 % más. En el pero, como vimos, los inversores en
Los tipos de largo plazo son la pieza proceso de pasar del +2 % al -1 % la renta fija todavía no confían en ello,
esencial del largo periodo de mal segunda empresa ha subido conside- así que seamos cautos en nuestras
comportamiento relativo del estilo rablemente más que la primera. expectativas.
valor frente al de crecimiento.
Lo que acabamos de describir es lo
Para entenderlo basta con un ejemplo que ocurre con las empresas de estilo
sencillo; supongamos dos empresas crecimiento, donde los flujos se
que tienen un horizonte de 50 años, producen en el futuro, y lo que ha
la primera gana una media del 2 % llevado al larguísimo periodo de mejor
más todos los años, la segunda pierde comportamiento relativo de ese estilo.
dinero al principio, pero luego crece
Como hemos visto, la larga caída en
mucho más deprisa y las dos acaban
los tipos de interés refleja tanto una
teniendo la misma cantidad cuando
caída en las expectativas de inflación
sumamos los beneficios de los 50 años.
como en las de actividad, vía tipos
Si las valoramos con un tipo del 2 % reales. Si el ciclo se vuelve decidida-
la segunda vale un 10 % menos que mente reflacionista y los tipos de
la primera, con un tipo del 0 % valen interés recuperan, parcialmente, la
Estilo valor y crecimiento. Los tipos largos explican el comportamiento relativo
5,5%
110 %
5,0%
4,5%
100 %
4,0%
90 %
3,5%
3,0%
80 %
2,5%
2,0% 70 %
1,5%
Tipo de los bonos del Tesoro de EE.UU a 30 años 60 %
1,0% Relativo Valor / Crecimiento Bolsas desarrolladas, escala derecha
0,5% 50 %
Dic.-04
Dic.-05
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ENERO DE 2021
PÁG. 11ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Indicador del mes
Volatilidad implícita, no Si dividimos los datos que conocemos los niveles actuales. La explicación es
salimos de la zona mala del VIX en quintiles, es decir los 20 que esos son los niveles que imperaron
intervalos que contienen cada uno un entre 1997 y 2001, una época muy
Desde 1990 cotiza el índice de la 5 % de las observaciones su tamaño mala para comprar bolsa.
volatilidad implícita en el mercado de es muy amplio en los extremos, sobre
La valoración y la volatilidad nos
opciones con vencimiento a un mes todo el último que cubre valores
recuerdan demasiado al mercado de
sobre el índice S&P 500, el índice VIX. del VIX desde 28,4 % a 80,9 %, y
finales del siglo pasado, y eso no es
El concepto parece un poco abstruso, más pequeños en el centro, el menor
nada tranquilizador..
pero en definitiva nos dice que es el tercero, que va de 11,9 % a 12,5 %
movimiento, al alza o a la baja, lo que nos indica que esos son los
esperan los inversores a corto plazo. valores más frecuentes.
Se cotiza en términos anualizados y Hay una relación clara entre el nivel
ha oscilado entre un 9 % y un 83 %. del VIX y la rentabilidad que obtene-
Su valor está relacionado con el nivel mos en los siguientes 12 meses.
de angustia de los inversores, los Lo mejor es comprar cuando está muy
valores máximos se corresponden a alto, pero que comprar en pánico es
las épocas de pánico de las caídas de lo bueno ya lo sabíamos, lo difícil es
2009 y 2019. Los valores más frecuentes hacerlo. Menos conocido es que lo
se encuentran en torno al 12,5 %. peor es comprar cuando se sitúa en
VIX y rentabilidad en los siguientes 12 meses
24 %
21,9 %
RENTABILIDAD DEL S&P 500 (PRECIO) EN LOS SIGUIENTES 12 MESES
21 % Rentabilidad media en los siguientes 12 meses
18 %
15 %
12,1 %
12 % 11,8 %
10,8 % 10,6 % 10,8 %
10,1 % 10,4 % 10,2 % 10,5 %
9,0 %
9% 8,5 %
7,3 % 7,1 %
6% 5,6 %
3,3 %
3%
1,6 %
0,5 %
-2,3 %
0%
-0,3 %
-3 %
11,3 11,9 12,5 13,0 13,6 14,2 14,9 15,7 16,4 17,2 18,1 19,1 20,1 21,2 22,5 23,9 25,6 28,4 32,9 80,9
9,1 11,3 11,9 12,5 13,0 13,6 14,2 14,9 15,7 16,4 17,2 18,1 19,1 20,1 21,2 22,5 23,9 25,6 28,4 32,9
RANGO DE QUINTILES DEL VIX
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PÁG. 12ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Cambios en los mercados financieros
% NIVEL VARIACIÓN VARIACIÓN % NIVEL % ÚLTIMO
EUR ÍNDICE BURSÁTIL % AÑO
ACTUAL MES (PP.BB.) AÑO (PP.BB.) ACTUAL MES
TIPO OFICIAL BCE 0,00 0,00 0,00 MSCI WORLD 646 4,53 14,34
BONO ALEMÁN 2 AÑOS -0,70 0,04 -0,10 MSCI DESARROLLADOS 2.690 4,14 14,06
BONO ALEMÁN 5 AÑOS -0,74 0,01 -0,26 S&P500 3.756 3,71 16,26
BONO ALEMÁN 10 AÑOS -0,57 0,00 -0,38 NASDAQ COMPOSITE 12.888 5,65 43,64
BONO ALEMÁN 30 AÑOS -0,16 0,01 -0,51 STOXX 600 399 2,48 -4,04
BONO ESPAÑOL 2 AÑOS -0,62 -0,04 -0,24 EUROSTOXX 398 2,01 -1,58
BONO ESPAÑOL 5 AÑOS -0,39 -0,02 -0,31 IBEX-35 8.074 -0,04 -15,45
BONO ESPAÑOL 10 AÑOS 0,05 -0,03 -0,42 NIKKEI 27.444 3,82 16,01
BONO ESPAÑOL 30 AÑOS 0,86 -0,02 -0,46 MSCI EMERGENTES 1.291 7,15 15,84
USD HEDGE FUND
FED FUNDS 0,25 0,00 -1,50 HFRI GLOBAL HF INDEX 3.330 4,24 9,54
BONO EE.UU. 2 AÑOS 0,12 -0,03 -1,45
BONO EE.UU. 5 AÑOS 0,36 0,00 -1,33
BONO EE.UU. 10 AÑOS 0,91 0,07 -1,00 ÍNDICE % NIVEL MTD YTD
RENTA FIJA ACTUAL CAMBIO CAMBIO
BONO EE.UU. 30 AÑOS 1,64 0,08 -0,74
DIFERENCIAL
GRADO DE INVERSIÓN* 48 -1 4
TIPOS DE CAMBIO % NIVEL % ÚLTIMO % AÑO
(VS. EURO) ACTUAL MES DIFERENCIAL
HIGH YIELD* 242 -26 36
DÓLAR EE.UU. 1,22 2,42 8,94
DIFERENCIAL
YEN 126,18 1,41 3,62 62 -4 -4
ESPAÑA / ALEMANIA
LIBRA ESTERLINA 0,89 -0,16 5,65
Fuente: Bloomberg
FRANCO SUIZO 1,08 -0,26 -0,40
6,72
*
De acuerdo con los índices Markit iTraxx.
DÓLAR CANADIENSE 1,55 -0,24 **
En el vto. a 10 años.
MATERIAS PRIMAS
PETRÓLEO (BRENT, FUTURO) 51,8 8,85 -21,52
ORO (SPOT) 1.898,4 6,83 25,12
COBRE (FUTURO) 351,9 2,88 25,81
Evolución comparada de la rentabilidad de los principales activos
115
110
Renta Fija Corporativa
105
Grado de Inversión
100
95 Renta Fija España
90
Renta Fija
85
grado especulativo
80
75 Renta Variable Europa
70
65 Renta Variable EE.UU.
60
31-12-19
31-01-20
29-02-20
31-03-20
30-04-20
31-05-20
30-06-20
31-07-20
31-08-20
30-09-20
31-10-20
30-11-20
31-12-20
Fuente: Bloomberg
Datos a 31/12/2020
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ENERO DE 2021
PÁG. 13ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Tabla de previsiones
ECONOMÍA INTERNACIONAL PROMEDIO PROMEDIO 2018 2019 2020 2021 2022
CRECIMIENTO DEL PIB 2000-2007 2008-2017
MUNDIAL 4,5 3,4 3,5 2,8 -4,1 5,5 3,9
PAÍSES DESARROLLADOS 2,7 1,3 2,2 1,7 -5,4 4,4 3,0
ESTADOS UNIDOS 2,7 1,5 3,0 2,2 -3,6 4,1 3,2
EUROZONA 2,2 0,7 1,9 1,2 -7,4 4,3 2,7
ESPAÑA 3,7 0,3 2,4 2,0 -11,4 6,0 4,4
JAPÓN 1,5 0,5 0,3 0,7 -5,3 3,5 1,4
REINO UNIDO 2,9 1,1 1,3 1,4 -11,0 6,9 4,1
PAÍSES EMERGENTES 6,5 5,1 4,5 3,7 -3,2 6,3 4,6
CHINA 10,6 8,3 6,7 6,1 2,0 8,3 4,5
INDIA 9,7 6,9 6,8 4,9 -10,3 9,5 7,3
BRASIL 3,6 1,6 1,3 1,1 -5,0 3,0 2,5
MÉXICO 2,4 2,1 2,2 -0,3 -10,0 3,5 2,2
RUSIA 7,2 0,9 2,5 1,3 -4,2 3,0 2,2
INFLACIÓN
MUNDIAL 4,1 3,7 3,6 3,5 3,0 3,1 3,3
PAÍSES DESARROLLADOS 2,1 1,5 2,0 1,4 0,7 1,3 1,6
ESTADOS UNIDOS 2,8 1,7 2,4 1,8 1,2 2,0 2,2
EUROZONA 2,1 1,4 1,8 1,2 0,3 1,0 1,4
ESPAÑA 3,2 1,4 1,7 0,7 -0,4 1,0 1,7
JAPÓN -0,3 0,3 1,0 0,5 0,1 0,4 0,4
REINO UNIDO 1,9 2,4 2,5 1,8 0,8 1,4 1,4
PAÍSES EMERGENTES 6,7 5,7 4,9 5,1 4,8 4,5 4,4
CHINA 1,7 2,6 2,1 2,9 2,4 0,8 2,3
INDIA 4,5 8,0 3,9 3,7 6,6 9,7 4,7
BRASIL 7,3 6,1 3,7 3,7 2,8 3,2 3,7
MÉXICO 5,2 4,2 4,9 3,6 3,5 3,5 3,7
RUSIA 14,2 8,7 2,9 4,5 3,3 3,5 4,0
Fuente: CaixaBank Research Previsiones
Informe Mensual Enero
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ENERO DE 2021
PÁG. 14ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Visión por activos
Renta Variable
Países desarrollados
Desde el punto de vista de valoración y de su capacidad para generar rentas la renta ORDEN DE PREFERENCIA
variable sigue siendo el activo con mejores expectativas: la rentabilidad por dividendo ACTUAL MES ANTERIOR
es elevada y se soporta bien en los beneficios generados. En cualquier caso, tras las EUROPA =
subidas de los últimos meses y ante los riesgos politicos que subyacen los mercados EUROZONA =
podrían consolidar niveles. Por geografías mantenemos una preferencia por Europa, JAPÓN =
EE.UU. =
con una valoracion más atractiva que la de EE.UU. Por sectores mantenemos el sesgo
hacia el estilo valor frente al estilo crecimiento.
Países emergentes
Una eventual recuperación del crecimiento en las economías desarrolladas tras el ACTUAL MES ANTERIOR
bache de la epidemia del Covid-19 ayudará a todas las economías emergentes, ASIA EX. JAPÓN =
=
pero vemos una mayor oportunidad en la valoración de Asia ex Japón. LATINOAMÉRICA =
Renta Fija
USD
La renta fija en EE.UU., con tipos muy bajos, da señales de sobrevaloración. ACTUAL MES ANTERIOR
Preferimos la deuda corporativa, aunque las expectativas de rentabilidad tampoco DEUDA CORP. EE.UU. =
son muy halagueñas en ese activo. DEUDA SOB. EE.UU. =
Euro
La mayor burbuja de valoración está hoy en día en los bonos del gobierno alemán, ACTUAL MES ANTERIOR
que estan desconectados de la realidad económica. La sobrevaloración de los bonos DEUDA =
a diez años es muy elevada. Por ello, dentro de la deuda soberana euro preferimos CORP. EUROZONA
la periferia. En cualquier caso, preferimos la deuda corporativa a la soberana. DEUDA =
SOB. EUROZONA
Emergentes
Los mejores fundamentales para las economías emergentes deberían verse reflejados ACTUAL MES ANTERIOR
en sus divisas. Preferencia por la deuda denominada en moneda local. DEUDA PAÍSES
EMERGENTES =
DIVISA LOCAL
DEUDA PAÍSES
EMERGENTES =
HARD CURRENCY
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ENERO DE 2021
PÁG. 15IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
ENERO DE 2021
Ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM:
Infraestructuras: DWS Invest Infraestructure
Renta Variable Small Cap Europea: Threadneedle Pan European Small Cap Opportunities
Renta Variable Asia sin Japón: Schroders Asian Opportunities
RV Global Cambio Climático: Schroders Global Climate Change
Renta Variable Japón: JPMorgan Japan Equity
Recursos Naturales: JPMorgan Global Natural Resources
Mixto Dividendo: JPMorgan Global Income
Eventos Corporativos: BlackRock Global Event DrivenIdeas que salen Ideas que entran
Mixto Defensivo : Eventos Corporativos:
Flossbach von Storch Multi Asset Defensive BlackRock Global Event Driven
A pesar de que la diversificación por clases de activos y geografías Los planes de apoyo por parte de los gobiernos, unos tipos de
permite a los fondos de Total Return adaptarse a los diferentes entornos financiación bajos, la acumulación de caja en los balances de las
de mercado y potencia sus oportunidades para generar rentabilidad empresas y el aumento de la confianza por parte de los directivos tras
este fondo no han sido capaz de extraer la rentabilidad deseada. el anuncio de las vacunas crean un entorno muy propicio para las
operaciones de fusiones y adquisiciones. Adicionalmente, las primas
de adquisición se encuentran en niveles atractivos en torno al 6 %.
Advertencias legales: Ninguna información contenida en el presente documento debe interpretarse como asesoramiento o consejo en materia de inversión,
financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso
de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. En este sentido, el inversor deberá recibir la documentación requerida por las disposiciones
legales a tal efecto. Este documento y la distribución del mismo no están destinados a personas, entidades, jurisdicciones o países en los que su publicación,
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no está dirigido a personas físicas residentes en los Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense. La información aquí
contenida se ha preparado para su difusión general, es información publicitaria y en ningún caso sustituye a la información oficial. No tiene en cuenta los
objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones y servicios discutidos, en su caso,
en esta publicación, pueden no ser idóneos para todos los clientes y cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del
correspondiente Test MiFID. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero, fiscal, legal o de otro tipo sobre la idoneidad, conveniencia o adecuación de
los productos o servicios de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar o contratar los mismos, a la luz de sus objetivos específicos,
situación financiera y necesidades particulares. Ni CaixaBank, S.A., ni sus empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna
responsabilidad por pérdidas directas o indirectas que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos o por
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reproducido (en parte o en su totalidad) sin nuestro permiso previo por escrito. La forma de distribución de este documento puede estar restringida por la
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cumplan dichas restricciones. Este documento se dirige exclusivamente a su destinatario y puede contener información confidencial sometida a secreto
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este documento antes de su publicación. CaixaBank, S.A., es una entidad de crédito, con domicilio en c. del Pintor Sorolla, 2-4, 46002 València, con NIF
número A-08663619, inscrita en el Registro Especial del Banco de España con el número 2100 y en el Registro Mercantil de València, tomo 10370, folio
1, hoja número V-178351, inscripción 2.ª. Datos generales del fondo de inversión citado en el presente documento: CaixaBank Selección Tendencias, FI
con número de registro de la CNMV 4536. Entidad gestora del fondo de inversión: CaixaBank, AM, SGIIC, S.A.U., n.º 15 de registro en la CNMV. Entidad
depositaria: CecaBank, S.A., n.º 236 de registro en la CNMV. Entidad comercializadora: CaixaBank, S.A., c. del Pintor Sorolla, 2-4, 46002 València, con
NIF número A-08663619, inscrita en el Registro Especial del Banco de España con el número 2100 y en el Registro Mercantil de València, tomo 10370,
folio 1, hoja número V-178351, inscripción 2.ª. Puede consultar el folleto informativo del fondo de inversión y el documento con los datos fundamentales
para el inversor en cualquier oficina de CaixaBank y en los registros de la CNMV (www.cnmv.es).
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PÁG. 2IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Resumen ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM
Infraestructuras
• Uno de los principales atributos de estas compañías es que suelen tener una vida prolongada capaces de generar flujos
de caja estables y explícitamente cubiertos contra la inflación además de ofrecer dividendos sostenibles a sus accionistas.
Renta Variable Small Cap Europea
• Las medidas monetarias y fiscales adoptadas por los Bancos Centrales y los gobiernos para afrontar la crisis provocada
por el coronavirus han sido contundentes. En ese contexto, las pequeñas y medianas compañías se ven beneficiadas por
su agilidad y crecimiento más rápido, por la actividad de M&A como potenciales objetivos de compra, y por su exposición
pura a temas y drivers de crecimiento.
Renta Variable Asia sin Japón
• La región asiática fue la primera en sufrir las consecuencias del coronavirus, a nivel social, económico y financiero, pero
gracias a las medidas adoptadas y a poblaciones más disciplinadas que las de Occidente, también han sido los primeros
en controlar la pandemia y en mostrar mejorías consolidadas en los datos macroeconómicos y sanitarios.
RV Global Cambio Climático
• Históricamente, se pensaba que invertir en empresas activas en temas vinculados con el cambio climático era sinónimo
de menores rentabilidades. Sin embargo, en los últimos años, se ha convertido en una atractiva oportunidad de inversión,
fruto de esa necesidad por combatir el cambio climático.
Renta Variable Japón
• Abenomics, el programa económico liderado por Shinzo Abe ha supuesto una gran mejora en la estructura económica
de Japón. La transición de poder a Yoshihide Suga supone una continuación en dicha agenda económica basada en la
relajación monetaria, la política fiscal flexible y una estrategia de crecimiento apoyada en la desregulación, el incremento
de la competencia y la mejora de la gobernanza.
Mixto Dividendo
• Un enfoque multi activo abre un amplio abanico de oportunidades de rentas, con la ventaja de la diversificación. Los carteras
combinan una amplia gama de títulos de renta fija y de renta variable, así como de otros activos como las titulizaciones.
Recursos Naturales
• Sabemos que las materias primas son el activo más sensible al ciclo económico por lo que la expectativa sobre un
mayor crecimiento sin duda conlleva mirar hacia los recursos naturales como a un activo a incluir en una cartera de
inversión.
Eventos Corporativos
• El entorno actual de recuperación ha creado un entorno muy positivo para la estrategia, particularmente en oportunidades
de operaciones de fusiones y adquisiciones:
- Actividad en crecimiento apoyada por recuperación económica
- Las primas de adquisición en niveles atractivos en torno al 6 %
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PÁG. 3IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Infraestructuras
Entre las ventajas de invertir Por tanto, este tipo de activo suele La división de infraestructuras cotizadas
en infraestructuras cotizadas comportarse de manera defensiva en se crea más tarde como otra unidad
figuran su atractiva rentabi- tiempos de desaceleración económica dependiente de esta división pero que
lidad ajustada por riesgo, baja y alta volatilidad de mercado, dado hoy en día alcanza ya unos activos bajo
que cuentan con unos beneficios gestión de 7.400 millones de dólares.
correlación con otras clases de
estables no ligados a los ciclos econó-
activos y proporcionar expo- Dada la relevancia del negocio en
micos, altas barreras de entrada y
sición a infraestructuras con capacidad para generar rentas
estas estrategias, DWS cuenta con un
liquidez diaria. equipo especializado de inversión
recurrentes.
análisis en activos reales.
El universo de inversión de la infra- Se trata de una unidad con amplia
estructura cotizada se define entre las Fondo: DWS Invest
experiencia y dedicada en exclusiva a
industrias de transporte (aeropuertos, Infrastructure
este tipo de activos compuesta por
autopistas, ferrocarriles), infraestruc- gestores, analistas, estrategas y
tura regulada (redes de gas, redes En DWS la estrategia de inversión en construcción de cartera.
eléctricas, aguas), transporte de energía Infraestructuras se crea en 1994 y en
(tuberías para petróleo) y las teleco- un principio se integró dentro de la Su filosofía se centra en acotar su
municaciones (torres de comunicación). división de Productos Alternativos. universo de inversión y definir
adecuadamente compañías “Puras”
Uno de los principales atributos de Esta división actualmente gestiona un de infraestructuras e invertirán solo
estas compañías es que suelen tener total de 20.200 millones de USD en en aquellas que cumplan con un
una vida prolongada y son capaces activos y se compone de diferentes binomio adecuado de rentabilidad
de generar flujos de caja estables y estrategias como Private Real Estate, esperada y riesgo.
explícitamente cubiertos contra la Private Infraestructure, Liquid Real
inflación además de ofrecer dividendos Assets, Private Equity, Sustainable
sostenibles a sus accionistas. Invetsments y Hedge Funds.
Distribución por industria Principales posiciones
ENERGÍA - TRANSPORTE 20,3 % Crown Castle International 7,6 %
REAL ESTATE - CENTRO DE DATOS 15,7 % National Grid 5,2 %
SUMINISTROS - ELÉCTRICAS 13,2 % Sempra Energy 4,9 %
SUMINISTROS - OTROS 12,7 %
Cheniere Energy 4,6 %
INDUSTRIALES - TRANSPORTE 11,8 %
SUMINISTROS - GAS 9,1 % American Tower 4,4 %
INDUSTRIALES - CONSTRUCCIÓN 6,5 % Williams Cos. 4,2 %
COMUNICACIONES - TORRES 3% Eversource Energy 4,1 %
SUMINISTROS - AGUA 2,3 %
Ferrovial 4,1 %
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 %
SBA Communications REIT Cl.A 3,7 %
Edison International 3,5 %
Distribución geográfica TOTAL 46,32 %
USA 49 %
Datos a 31/12/2020
ESPAÑA 9,7 %
CANADÁ 9,4 3
REINO UNIDO 5,8 %
AUSTRALIA 5,1 %
FRANCIA 4,5 %
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %
Datos a 31/12/2020
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PÁG. 4IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Small Cap Europea
La crisis de salud sin prece- Fondo: Threadneedle de entrada, junto con un sesgo a calidad
dentes provocada por el Pan European Small Cap derivado de su preferencia por
Coronavirus sigue impactan- compañías con fortaleza de balance.
Opportunities
do a la economía mundial. La capitalización media del fondo se
sitúa entre 3.000 y 5.000 millones de
Para afrontar la crisis económica, la El equipo de small caps europeo de euros, superior a la de los índices
respuesta de los bancos centrales y Threadneedle se creó en 1990, y tiene representativos de small caps y rango
los gobiernos ha sido de igual amplia experiencia en el análisis de de compañías estabilizadas y con buena
importancia. compañías de pequeña y mediana liquidez.
capitalización, con una amplia Inversión de largo plazo con la selección
Las medidas monetarias y fiscales han
dotación humana, que ampara el de títulos como el principal motor de
sido contundentes tanto en velocidad
análisis bottom up propio de las rentabilidad, si bien tienen en cuenta la
como en tamaño y alcance.
compañías. El fondo está gestionado macro y grandes tendencias para
En Europa, el acuerdo alcanzado por por Philip Dicken, responsable del construir la cartera.
los líderes europeos que incluye el Plan equipo de RV Europa. Se apalancan
de Recuperación Económica, y los en los equipos Sectoriales Global y de
varios planes a nivel país, dará soporte Inversión Responsable de la gestora
a la economía. El gasto estará para incorporar criterios ASG en la
enfocado en infraestructura verde, selección de títulos.
cambio climático y digitalización,
Estilo Quality Growth: persigue obtener
donde las compañías europeas y en
el crecimiento del capital a largo plazo,
especial las de menor capitalización
buscando empresas cuyos modelos de
están muy presentes.
negocio crezcan con independencia de
Por otro lado, la aprobación de las su entorno, con ventajas competitivas,
vacunas aumentan las expectativas de poder de fijación de precios, barreras
recuperación económica.
TOP 10 de la cartera Posicionamiento sectorial y por capitalización
FONDO ÍNDICE 21,9 %
INDUSTRIALES 23 %
CTS EVENTIM AG & CO KGAA 2,05 0,26 19,9 %
SALUD 8,1 %
KORIAN 2,00 0,16 Threadneedle Pan European Small Cap Opp
TECHNOLOGÍA 19,4 %
8,7 % EMIX Smaller European Companies
STILLFRONT GROUP 1,98 0,17 9,2 %
SERV. COMUNICACIÓN 6,2 %
COMPUGROUP MEDICAL SE & CO K 1,97 0,21 8,2 %
MATERIALES
VAT GROUP AG 1,96 0,31 7,7 %
FINANCIERAS 7,3 %
GENUS PLC 1,95 0,15 12,4 %
MARKET CAP 26,2 %
CONS. DISCRECIONAL 7,3 % (€M) 5,000+ 4,2 %
MIPS AB 1,94 0,07 12 %
SIG COMBIBLOC GROUP AG 1,89 0,30 CONS. ESTABLE 2,3 %
5,1 % MARKET CAP 47 %
AVANZA BANK HOLDING AB 1,81 0,18 1,9 % (€M) 1,500 - 5,000
INMOBILIARIO 10,2 % 60,5 %
FLUIDRA SA 1,80 0,20 SERV. PÚBLICOS 0,0 % MARKET CAP 24,3 %
3,8 % (€M) 0 - 1,500 33,9 %
ENERGÍA 0,0 %
1,8 %
2,5 %
Fuente: Columbia Threadneedle 31/12/2020 2,5 % CASH 0,0 %
CASH
0,0 %
0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 0% 20 % 40 % 60 %
Fuente: Columbia Threadneedle 31/12/2020
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PÁG. 5IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Asia sin Japón
La región asiática fue la Con el objetivo de ganar exposición por Toby Hudson, que es el gestor del
primera en sufrir las conse- a todo el espectro de mercado asiático fondo, apoyado en el equipo de 38
cuencias del coronavirus, a sin Japón hemos seleccionado un analistas, especializados por sector y
nivel social, económico y fondo de gestión activa que invierte con presencia local en la región.
en la región pero sin mostrar un sesgo
financiero, pero gracias a las Gracias al numeroso equipo de
de estilo muy marcado, apostando por
medidas adoptadas y a analistas, el fondo se gestiona desde
las compañías de capitalización alta,
poblaciones más disciplinadas elevada convicción, baja rotación y
una perspectiva bottom-up de
que las de Occidente, tam- selección de valores, centrándose en
amplias apuestas a nivel geográfico y
bién han sido los primeros compañías que sean capaces de
sectorial: SISF Asian Opportunities.
en controlar la pandemia y rentabilizar su capital y que coticen
por debajo de su precio objetivo.
en mostrar mejorías consoli-
Fondo: Schroder Asian
dadas en los datos macroeco- Se materializa en un fondo con tracking
Opportunities
nómicos y sanitarios. error controlado (6-8 %), pero con
apuestas significativas tanto a nivel
Schroder IM, es una entidad indepen- geográfico como sectorial y con una
De la mano de la pandemia, ha venido
diente que se dedica exclusivamente cartera concentrada (el top10 el 55 %
aparejada la importancia de las
a la gestión de activos (€486bn AUM). del fondo) y baja rotación (25 % p.a.).
comunicaciones y la tecnología para
Fue constituida en 1804 por la familia
poder continuar con la educación y
Schroders. Tiene presencia en 27
los negocios, y la región asiática es
países, con más de 5.000 empleados,
una de las principales fuentes de este
entre los que más de 430 son gestores
recurso, desde el punto de vista de
o analistas.
la fabricación del hardware que
utilizamos como desde la investigación El equipo especializado en Asia ex
de nuevas y mejoradas tecnologías. Japan gestiona € 40bn, y está liderado
Posicionamiento sectorial y geográfico Top ten
C. DISCRECIONAL 20,9 % CHINA Y 54,5 %
27,0 % HONG KONG 57,9 %
COMPAÑÍA PESO
TECNOLOGÍA 20,5 %
21,8 %
FINANCIERAS 17,3 % 14,2 % TENCENT HOLDINGS LTD 9,61 %
16,1 % TAIWÁN
12,5% 11,0 % TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTU 9,29 %
COMUNICACIONES
11,8 %
5,3 %
SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD 7,43 %
INDUSTRIALES 9,2 %
7,2 % INDIA ALIBABA GROUP HOLDING LTD 7,38 %
INMOBILIARIO 4,4 % 8,0 %
3,1 % AIA GROUP LTD 3,99 %
MATERIALES 3,8 %
1,9 % 13,4 % HDFC BANK LTD 3,65 %
COREA
ENERGÍA 3,2 % 8,6 %
1,7 % TECHTRONIC INDUSTRIES CO LTD 3,02 %
SALUD 4,8 %
1,6 % 8,7 % NEW ORIENTAL EDUCATION & TECHN 2,97 %
5,1 % OTROS
C. BÁSICO 1,0 %
13,4 % SCHRODER INTERNATIONAL SELECTI 2,50 %
0% INFOSYS LTD 2,43 %
FONDOS 5,1 % MSCI AC Asia ex Japan
0,0 %
0% CASH SISF Asian Opportunities
CASH 1,8 % 1,1 %
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 0% 35 % 70 % Fuente: Schroders. 31/12/2020
Fuente: Schroders. 31/12/2020
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PÁG. 6IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Cambio climático
Históricamente, se pensaba Cada vez encontramos mayor preocu- responsables de poner en valor cuánto
que invertir en empresas pación desde el lado de los políticos. de expuesto está una compañía al
activas en temas vinculados Sin ir más lejos, la presidencia de Biden cambio climático.
con el cambio climático era desencadenará fuertes inversiones
Fondo de renta variable global con un
contra el cambio climático, que permi-
sinónimo de menores ren- sesgo hacia empresas de crecimiento,
tan acelerar la transición a una econo-
tabilidades. Sin embargo, en que trata de identificar aquellas
mía baja en carbono.
los últimos años, se ha compañías cuyos negocios a medio y
convertido en una atractiva largo plazo creen que pueden verse
oportunidad de inversión, Fondo: Schroder Global significativamente beneficiados por el
fruto de esa necesidad por Climate Change cambio climático.
combatir el cambio climático. Invierten en diferentes temáticas
relacionadas con el cambio climático:
El fondo sigue un proceso de inversión
La manera más rápida de combatirlo transporte sostenible (transporte
bottom up, que se materializa en una
es llevando a cabo una transición a eléctrico, infraestructuras de ferroca-
cartera concentrada de alta convicción
una economía baja en carbono, por rril…), recursos ambientales (estructu-
(40-70 valores).
ello, en 2015 líderes mundiales firma- ras de agua, productuividad agrícola,
ron el Tratado de París, donde se El fondo está gestionado por Simon silvicultura…), energías limpias (reno-
comprometieron a limitar el incremen- Webber desde lanzamiento en 2007 vables), disruptores y lideres en bajas
to de la temperatura del planeta en con la ayuda de Isabelle Hervey- emisiones de carbono y eficiencia
2ºC desde niveles preindustriales. Bathurst que aunque trabaja con energética (redes inteligentes, luz de
él desde 2014 fue nombrada co- bajo consumo…).
El impacto del calentamiento global
gestora en abril de 2020.
en la economía y las empresas será
profundo y de gran alcance. Es por Forman parte del equipo de renta
ello, que las empresas que antes variable global, donde tiene el apoyo
identifiquen las amenazas y sean capa- de otros 5 gestores, y 8 analistas
ces de afrontar los desafíos desde el globales especializados por sectores.
principio o formar parte de la solución El equipo de analistas está reforzado
se verán claramente beneficiadas. por especialistas de cambio climático,
Descomposición a nivel sector Desglose por país
INDUSTRIALES 39,6 % USA 37,3 %
TECNOLOGÍA 19,7 %
EUROPA 40,1 %
CONS. DISCRECIONAL 12,2 %
8,1 % JAPÓN 10,5 %
MATERIALES
UTILITIES 6,2 %
EMERGENTES 7,6 %
COMUNICACIONES 3%
OTROS 0,7 %
FINANCIERAS 2,4 %
CONSUMO BÁSICO 2,1 % 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 45 %
SALUD 2%
Fuente: Schroders. 31/12/2020
REAL STATE 0,9 %
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 45 %
Fuente: Schroders. 31/12/2020
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PÁG. 7IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Japón
Abenomics, el programa eco- automatización, la robótica o el El fondo está gestionado por el equipo
nómico liderado por Shinzo envejecimiento poblacional y las de Fundamental Growth, basado en
Abe ha supuesto una gran valoraciones, que se sitúan por debajo Japón y compuesto de 8 personas.
mejora en la estructura eco- de la media histórica y de otras Cada gestor analiza compañías de
economías desarrolladas. todos los sectores y capitalizaciones,
nómica de Japón. La transi-
esto les permite combinar diferentes
ción de poder a Yoshihide Japón registra uno de los mejores
perspectivas sobre acciones, sectores
Suga supone una continua- datos de Coronavirus en el mundo lo
y temas.
ción en dicha agenda econó- que le ha permitido mantener la
mica basada en la relajación actividad económica y social. Por otro El fondo se gestiona desde una
monetaria, la política fiscal lado, Japón es uno de los países con perspectiva bottom-up de selección
menor penetración del comercio de valores, donde tratan de identificar
flexible y una estrategia de
online, área con fuerte potencial a negocios de alta calidad que
crecimiento apoyada en la
consecuencia del coronavirus. combinen ganancias de manera
desregulación, el incremento sostenible a largo plazo.
de la competencia y la
mejora de la gobernanza. Fondo: JPMorgan Japan Se traduce en una cartera de convic-
ción, concentrada, con un elevado
Equity Fund
Además, encontramos diferentes active share donde encontramos infra-
factores que invitan al optimismo con ponderación de sectores más cíclicos
la bolsa japonesa: balances saneados J.P. Morgan Asset Management y una preferencia por sectores como
por parte de las compañías (50 % con (JPMAM) es una gestora de activos tecnología, consumo básico y salud.
posiciones netas de efectivo), su líder para personas, asesores e institu-
distribución sectorial que se beneficia ciones, con 2,13 billones de dólares
de tendencias estructurales como la bajo gestión.
Posicionamiento sectorial y geográfico Top ten
TECNOLOGÍA 13 %
24 % COMPAÑÍA INDUSTRIA PESO
INDUSTRIALES 22 %
21 %
KEYENCE CORPORATION INDUSTRIAL AUTOMAT/ROBOT 5,8 %
CONS. DISCRECIONAL 18 %
15 %
10 % HOYA CORPORATION ELECTRONIC COMPO-MISC 5,6 %
SALUD 15 %
9% MONOTARO CO., LTD. E-COMMERCE/PRODUCTS 4,6 %
SERV. COMUNICACIÓN 12 %
CONSUMO BÁSICO 8% OBIC CO., LTD. COMPUTERS-INTEGRATED SYS 4,2 %
4%
FINANCIERAS 9% M3, INC. INTERNET CONTENT-INFO/NE 4,1 %
3%
2% NINTENDO CO., LTD. TOYS 4,0 %
REAL ESTATE 3%
MATERIALES 6% RECRUIT HOLDINGS CO., LTD. HUMAN RESOURCES 3,8 %
3%
1%
SERVICIOS PÚBLICOS 1% FAST RETAILING CO., LTD. RETAIL-APPAREL/SHOE 3,6 %
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % TOKYO ELECTRON LTD. SEMICONDUCTOR EQUIPMENT 3,6 %
Índice Topix JPM Japan NIHON M&A CENTER INC. CONSULTING SERVICES 3,4 %
Fuente: J.P. Morgan Asset Management. 31/12/2020 Fuente: J.P. Morgan Asset Management. 31/12/2020
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ENERO DE 2021
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