Seguros 2020: Una revolución silenciosa El futuro de M&A en los seguros
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
Con un crecimiento sostenible más difícil de lograr, nuevamente las M&A
toman una mayor importancia estratégica. Pero el juego está cambiando.
¿Estás listo para sacarle provecho a la revolución que se aproxima?
Seguros 2020:
Una revolución silenciosa
El futuro de M&A
en los seguros
www.pwc.com/insurance
Contenido
04 Resumen ejecutivo
06 Introducción
¿Cómo llegamos aquí?
08 Un nuevo ambiente
¿Qué impulsará las M&A en seguros?
10 Seguros Generales (No Vida)
12 Seguro de Vida
15 Latinoamérica: ¿El próximo campo de batalla?
16 Lloyd´s de Londres
17 El rol creciente de los fondos de capital privado
18 Conclusión:
Una revolución silenciosa
19 Contactos
PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 3
No esperamos que los volúmenes de transacciones sean de la
misma magnitud que los mostrados en la última década.
En cambio, podemos predecir que en los próximos años las M&A
producirán una revolución silenciosa en el seguro mundial.
Resumen ejecutivo
Las perspectivas de la industria aseguradora mundial están mejorando. Las economías
maduras de Europa y América del Norte se están moviendo hacia la recuperación, mientras
que los mercados emergentes de Asia y América Latina continúan creciendo. Se pronostica
un repunte de las primas mundiales, pero la industria no debe esperar un retorno a las
viejas costumbres. Las aseguradoras están operando en un mundo en el que la meta de
crecimiento en el largo plazo, es cada vez más lejana. En su lugar, ahora las aseguradoras
se enfrentan a una serie de obstáculos con tasas de inversión persistentemente bajas,
endurecimiento en los marcos regulatorios y un exceso de capacidad en muchos mercados.
Mientras que las aseguradoras adaptan sus modelos de negocio a este nuevo
ambiente, la importancia estratégica de M&A está nuevamente en aumento. Sin
embargo, no esperamos que los volúmenes de transacciones sean de la misma
magnitud que los mostrados en la última década. En cambio, podemos predecir que
en los próximos años las M&A producirán una revolución silenciosa en el seguro
mundial.
De nuestro análisis sobre el mercado global en Seguros, hacemos seis predicciones
globales para los próximos tres a cinco años, y recomendaciones sobre cómo deben
responder las organizaciones de seguros (ver la tabla en la siguiente hoja).
En el resto de este artículo examinamos los factores económicos, demográficos,
tecnológicos y regulatorios que impulsan la transformación de las M&A en los
seguros. También exploramos la forma en qué las M&A están evolucionando los
seguros de Vida y No-Vida en los mercados de todo el mundo. Entre los temas
identificados se incluyen: el atractivo de los grandes mercados y los de rápido
crecimiento, pero también la necesidad de eficiencia en el capital, el papel creciente
de la tecnología y la “gran información”, la búsqueda de una mejor tarificación y la
importancia de un canal efectivo de distribución.
Dimos un vistazo a dos temas de gran actualidad: la creciente participación de
capital privado en grandes proyectos y las perspectivas de crecimiento de América
Latina.
Si desea comentar cualquiera de nuestras ideas con mayor detalle, por favor
contacte a uno de nuestros especialistas.
4 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A
Predicción Impacto Respuesta
1
• En el corto plazo, objetivos en Europa • Las aseguradoras europeas deben
serán la atracción para empresas de valorar la construcción de vínculos
otros continentes como un paso lógico estratégicos con empresas en
hacia la consolidación de la industria. mercados de rápido crecimiento.
El aumento de M&A en Europa • Aseguradoras en mercados menos • Posicionarse para estar en el centro de
maduros podrán adquirir en Europa los negocios, abarcando mercados
para mejorar sus capacidades técnicas establecidos y de rápido crecimiento
y dejar su huella en el mercado podrá influir en quién será ganador y
internacional quién no
Empresas aseguradoras atraerán a • Los posibles vendedores deben
2
• diversos y crecientes compradores anticipar las necesidades y objetivos
(extranjeros, fondos privados, de los diferentes compradores
institucionales y de pensiones) con
una variedad de metas estratégicas y • Los licitadores necesitarán entender
Mayor complejidad estratégica financieras. las fortalezas y debilidades de sus
• En consecuencia, los procesos de rivales, lo cual será más difícil al
M&A serán menos predecibles y aumentar la diversidad de licitadores
estandarizados.
3
• La adquisición o desarrollo de • Las M&A enfocadas en tecnologías
experiencia en tecnología será uno de efectivas dependerán de una clara
los principales objetivos en M&A. estrategía de TI a nivel corporativo
• Las aseguradoras deben considerar
Influencia creciente de la tecnología los meritos de M&A impulsadas por la
tecnología en las posiciones
pro-activas y defensivas
• Las aseguradoras deben permanecer
4
• Las aseguradoras seguirán realizando abiertas a todas las alternativas
acuerdos no participativos de adquisiciones.
(non-equity) de M&A
• Un entendimiento claro de las fomas
• Esto incluye la compra o venta de legales y regulamentarias de la
Importancia de las transferencias de pasivos carteras o bloques de riesgos transferencia de la cartera es
asegurados. importante
• Las aseguradoras que quieren una mayor
5
• Con crecimiento a largo plazo a exposición en los mercados en
cambio de una prima, serán escasas crecimiento necesitan estar dispuestos
las oportunidades para entrar en los a superar la aversión del riesgo actual
mercados más atractivos de seguros
Necesidad de la audacia y la creatividad • Las firmas interesadas en los mercados
en el mundo; y/o se requerirá realizar
más atractivos deberían preparase al
alguna transacción de gran valor.
dedicar los recursos necesarios para
construir conocimiento y relaciones
• Generalmente el riesgo político es • Los accionistas y la administración de
6
más bajo que en el sector bancario, relaciones con autoridades mitigarán
pero este podrá aumentar algunos de los riesgos
• Un proteccionismo real o sentido podría
Los riesgos políticos persistentes originar un trastorno en el mercado; así
como alguna M&A que involucre una
aseguradora controlada por el Estado
PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 5Introducción
¿Cómo llegamos aquí?
La crisis financiera ha tenido un efecto claro en la actividad global de la industria de
seguros. Si revisamos la última década encontramos una fuerte caída en el volumen y valor
de las transacciones a partir de 2008 (Figura 1). Las M&A en Aseguradoras han fluctuado
desde entonces, pero sin recuperar el ritmo anterior.
Figura 1: M&A en la Industria Mundial de Seguros, 2003–2012 (volumen y valor total de transacciones)
120 160
140
100
120
80
100
$ in billions
60 80 No. deals
60
40
40
20
20
0 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
■ Deal value ––– Deal volume (no.deals)
Source: Dealogic, PwC analysis
6 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&AFigura 2: M&A de Seguros por región mundial, 2003–2012 (valor total)
El volumen de operaciones
70 en Europa se vio fuertemente
60
afectado por la crisis
financiera.
50
$ in billions
40
30
20
10
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
■ Americas ■ Asia Pacific ■ EMEA
Source: Dealogic, PwC analysis
Así que, ¿las M&A en seguros han Por el contrario, un flujo constante en
pasado del auge a la quiebra? Una las transacciones de EE.UU. ha
mirada más de cerca muestra que la ayudado a mantener un volumen
verdad es más compleja. El auge de la relativamente estable de operaciones
pre-crisis en las M&A de seguros fue América. 2011 y 2012 fueron años
en particular por el impulso de la tranquilos, pero hay señales de una
EMEA y Europa Occidental (Figura recuperación en 2013. Mientras
2). Los mercados más activos entre el tanto, los niveles promedio de
2005 y 2008 fueron el de Reino transacciones de M&A han
Unido, Países Bajos, Francia, Italia, aumentado en Asia y en el Pacífico a
Suiza y Escandinavia. En los últimos partir de la crisis financiera.
años esto se ha revertido, con una
Europa afectada por la crisis Tan simple como es, este análisis
financiera y la incertidumbre sobre la alude a la complejidad de las
implementación de Solvencia II. tendencias de M&A en la industria de
seguros. En el resto de este trabajo
nos propusimos hacer algunas
predicciones para el futuro de las
M&A en seguros, incluyendo los
impulsores del cambio, la situación
actual y la evolución futura.
Concluimos nuestro análisis con
algunas predicciones sobre M&A en el
mercado mundial de seguros.
PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 7El nuevo entorno
¿Qué marcará el rumbo de las M&A
en seguros?
Recurriendo al entorno del Seguro 2020 de PwC ¹, creemos que varios temas jugarán un
papel particularmente importante en la conformación de las M&A en seguros en los
próximos cinco a diez años. En el corto y mediano plazo, la baja rentabilidad tendrá un
efecto crítico. Una débil rentabilidad está estrechamente relacionada a bajos rendimientos
de inversión (Figura 3), y está alentando a que aseguradoras en mercados maduros
busquen sinergias en mercados locales y planeen su expansión internacional.
Figura 3: Tasas de interés de largo plazo y relación de precio en libros
(composición mundial seleccionada y Aseguradoras de Vida)
7% 3.5
6% 3.0
Long-term government bond yield
5% 2.5
Price-to-book-ratio
4% 2.0
3% 1.5
2% 1.0
1% 0.5
0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
June
––– US ––– UK ––– Germany
Sources: Swiss Re Economic Research & Consulting (2000–2011), Capital IQ, Datastream (2012–2013)
1 Un resumen de nuestro análisis y vistas de los seguros 2020 esta disponible en nuestra página www.pwc.com/insurance/future-of-insurance and
www.pwc.com/projectblue.
8 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&AUna débil rentabilidad está estrechamente relacionada a bajos
rendimientos de inversión, y está alentando a que aseguradoras
en mercados maduros busquen sinergias en marcados locales y plane
en su expansión internacional.
En contraste con esto, la baja rentabilidad redes sociales y la tecnología móvil La historia reciente de Japón de tasas
está haciendo más difícil que muchas firmas también impulsarán las transacciones muy bajas ilustra estas variaciones
obtengan capital. Muchos inversionistas enfocadas en la mejora de las potenciales. A medida que cambian los
institucionales actualmente prefieren que capacidades de distribución. rendimientos de inversión, las
los aseguradores se concentren en las • Efectos demográficos: transacciones serán evaluadas contra
franquicias existentes en lugar de ocuparse tasas cambiantes de retorno - que
de tomar decisiones estratégicas. Esto está Los efectos demográficos del conducen a un posible poder de
creando una atmosfera de aversión al riesgo envejecimiento no se limitan a los compra regional y de generación de
en que los dividendos son a menudo más mercados desarrollados. Ellos pondrán ofertas.
preciados que una futura expansión. cada vez más presión en los programas Más allá de estos temas, las M&A en
de seguridad social en todo el mundo, y seguros serán moldeadas por los
Hay otros tres factores que creemos que van podrían acelerar la demanda de seguros complejos efectos de la economía y la
a tener mayor influencia de lo que de vida, seguros de salud y ahorro a regulación. Los temas económicos
comúnmente se cree sobre las M&A en largo plazo por encima de los niveles incluyen el desplazamiento del poder
seguros en los próximos años: actuales - incluso en los mercados de las economías desarrolladas, la
emergentes. La conciencia de este amenaza de una nueva recesión en
• El poder de la tecnología: problema está creciendo en China, por Europa y la posibilidad de la volatilidad
A medida que el papel de la tecnología en ejemplo. Tiene un claro potencial para del mercado creando oportunidades de
el seguro se expande durante la próxima influir en la toma de decisiones transacciones. Las tendencias
década, su influencia en M&A va a crecer estratégicas de las aseguradoras tanto regulatorias incluyen la armonización
rápidamente. La automatización y en los mercados maduros como en gradual - visto en la adopción
digitalización se volverán cada vez más desarrollo. anticipada de Solvencia II por la IAIS,
importantes para lograr la eficiencia. • Cambiar los tipos de obstáculos pero también la interrupción, ilustrada
También las aseguradoras requieren cada por los cambios en Solvencia II y la
Muchas aseguradoras grandes están
vez mayores conocimientos técnicos en identificación de aseguradoras globales
luchando para proporcionar los mejores
áreas tales como el análisis de datos, sistémicamente importantes.
rendimientos por encima de su costo de
fijación de precios inteligentes, lucha
capital, pero las firmas a menudo juzgan
contra el fraude y la telemática. M&A
las transacciones contra diferentes tasas,
podría proporcionar la forma más rápida
dependiendo de sus propios pronósticos
de mejorar las capacidades internas y
internos, las tasas de rendimiento o de
contrarrestar la amenaza de nuevos
los requerimientos del flujo de efectivo.
entrantes. El enorme influencia de las
PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 9Seguros Generales (no vida)
Las aseguradoras generales de todo el mundo se enfrentan a algunos retos comunes.
El crecimiento de las primas en los mercados desarrollados se está recuperando poco a poco
de la baja de 2010 ², pero sigue siendo limitado por el lento crecimiento económico. La
agresiva competencia, el incremento en reclamaciones y los débiles rendimientos de
inversión, están poniendo la rentabilidad bajo presión. El crecimiento es mucho más fuerte
en las regiones en desarrollo, pero incluso en este caso, gran parte de los índices combinados
de las aseguradoras están subiendo
La escala seguirá siendo una prioridad estratégica en muchos
mercados maduros ...
La búsqueda de una mayor escala sigue siendo una respuesta estratégica crucial para
estos desafíos, y el impulso para la consolidación domestica seguirá dando forma a las
M&A. En los EE.UU., donde el creciente costo de las regulaciones como Dodd-Frank,
están dando un nuevo impulso a lo atractivo de la escala. Es poco probable que los
reguladores estatales dificulten el desarrollo de los jugadores más grandes, más fuertes
financieramente. Si la fuertes pérdidas de 2012 vienen seguidas de un endurecimiento
en las tarifas, entonces algunos fondos de capital privado podrían ver la oportunidad
de salirse de sus previas inversiones en Property & Casualty (P&C), creando nuevas
oportunidades de transacciones de M&A.
En Europa, las difíciles condiciones del mercado y el aumento de los costos de
cumplimiento también están poniendo un beneficio a las economías de escala.
Disposiciones no estratégicas en los bancos y aseguradoras europeas generarán una
serie de empresas objetivo para los compradores, pero el capital limitado impidió que
algunas compañías de seguros generales realizaran adquisiciones. Los problemas de
competencia también pueden representar un obstáculo en los mercados más
concentrados de la región. En los mercados fragmentados es más probable que se vea
que aseguradoras más pequeñas se fusionan en la búsqueda de crecimiento
... Y cada vez más importante en Asia
A pesar del crecimiento relativamente rápido de los seguros generales de Asia y el
Pacífico, el dominio de la industria automotriz provocan que las presiones de
rentabilidad estén creciendo en una serie de mercados. Como resultado, la escala se
convertirá en un factor cada vez más importante para las M&A, lo que ayuda a las
firmas a generar sinergias de costos e invertir en la suscripción. Las disposiciones de
grupos internacionales seguirán dando a las aseguradoras generales locales y
regionales la oportunidad de construir la escala, como lo muestra la adquisición de
Pacific Century del negocio de ING en Hong Kong, Macao y Tailandia.
Revisión Global de Seguros 2012 y Perspectiva 2013-2014, Suizo Re, Diciembre 2012
10 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&AMuchas compañías de seguros generales están invirtiendo
internamente en los precios inteligentes, pero habrá un aumento
en la mira para las firmas para acelerar su progreso mediante la
adquisición de más conocimientos y plataformas probadas
Una mejor tarificación de Aunque la expansión trae
"Big Data' se refiere a la creciente oportunidades para el crecimiento, las
productos será un
capacidad de los aseguradores para aseguradoras globales tendrán que
importante motor de M&A aprovechar el valor latente de las cuidarse de riesgos potenciales que
Las seguradoras generales que ya han fuentes grandes y complejas de la emergen de una mayor complejidad.
alcanzado las economías de gran información del cliente. Esto refleja Las transacciones exitosas en las
escala están recurriendo cada vez más la creciente disponibilidad de regiones tendrán que equilibrar el deseo
a un precio inteligente para mejorar potencia de procesamiento rentable, de la ampliación geográfica, con una
su rentabilidad. Algunos expertos de y el volumen de datos generados por eficaz supervisión central y control.
la industria creen que las la actividad en línea de los clientes.
aseguradoras europeas podrían Con el tiempo, esperamos que la Las oportunidades de
reducir un 2-3% de su índice capacidad de obtener conocimientos crecimiento en la región
combinado mediante la emulación de de los datos grandes para ser un también serán buscadas
las mejores prácticas de precios de los diferenciador clave del éxito en las Las Aseguradoras generales que
mercados como las de EE.UU. o líneas personales. enfrentan un lento crecimiento en sus
Australia. En los próximos años la mercados locales, estarán cada vez más
capacidad de fijar el precio de los alertas de los mercados menos maduros
individuos en vez de grupos de En el largo plazo, las M&A podrán ofrecer cerca de casa. En Asia, a las
clientes se convertirá en un factor una ventaja a las aseguradoras que hayan aseguradoras japonesas –
importante de M&A. desarrollado un modelo de precios recientemente activas como
competitivos para aprovechar su compradoras internacionales – se les
Varios caminos hacia un precio capacidad en una gama más amplia de
inteligente podrían estimular las unirán otras que buscan la expansión
clientes, o en mercados completamente intrarregional. Este proceso se verá
M&A. Uno de ellos es el desarrollo de nuevos.
la capacidad para la fijación de favorecido por la proximidad de
precios dinámicos, necesarios para Las aseguradoras con capital territorios maduros, como Singapur y
lograr un crecimiento rentable a de sobra continuarán Hong Kong, a los mercados de
crecimiento más rápido, como Malasia y
través de sitios web y otros canales de enfocándose en Asia y América
distribución electrónicos. Otra es la China.
Latina.
de hacer un mayor uso de la
telemática para mejorar la Las aseguradoras generales que pueden Patrones similares surgirán en Europa.
tarificación. Esto es más común en los permitirse el lujo de hacerlo, continuarán Mientras que algunos aseguradores
seguros de Autos, pero la también utilizando M&A para adquirir nuevos europeos occidentales se retiran de
tiene posibles aplicaciones en otros clientes. Sin embargo, hay aseguradoras Europa Central, Oriental y del sureste
tipos de negocios que incluyen toda que también requieren un crecimiento de Europa, otros aumentarán su
una gama de riesgos comerciales. Una acelerado, pero se encuentran limitadas exposición en la región. La reciente
tercera opción es utilizar la vasta por una rentabilidad débil o adquisición de Yapi Kredi Sigorta por
cantidad de información disponible imposibilitadas por los requerimientos de parte de Allianz la hace la aseguradora
de los clientes - a menudo referida capital regulatorio. A muchos grupos más grande de Turquía6.
como “big data” - como base para el aseguradores europeos occidentales les
análisis, e identificar por qué clientes gustaría aumentar su exposición en Conforme las firmas internacionales
y riesgos vale la pena competir. mercados emergentes, pero actualmente desarrollan sus redes regionales, la
no pueden hacerlo. proximidad física y cultural puede
Muchas compañías de seguros ayudar en ofrecer costos más bajos, así
A pesar de ello, las firmas mejor
generales están invirtiendo como un mayor crecimiento.
capitalizadas de Europa y Norte América
internamente en modelos de continuarán siguiendo las rutas
tarificación inteligente, pero las establecidas en los mercados emergentes
firmas buscarán acelerar el progreso de Asia-Pacífico y América Latina. En
mediante la adquisición de más algunos casos, aprovecharán el retiro de
conocimiento y plataformas ya sus compañeros en los mismos mercados. 3 Publicación de prensa, ING Group, 28.02.13
probadas. Tratos de este tipo ya han La reciente adquisición de AXA de los 4 Publicación de prensa, AXA UK, 01.02.07
tenido lugar – ejemplificados por la negocios de seguros generales de HSBC 5 Publicación de prensa, AXA, 03.07.12
compra de AXA de Swiftcover4 en Hong Kong, Singapur y México es un 6 Publicación de prensa, Allianz, 27.03.13
– y existe un claro potencial para ejemplo de ello5.
futuras transacciones.
PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 11Seguro de vida
Los mercados de seguros de vida a menudo tienen características únicas, pero las compañías
de vida se enfrentan a muchos de los mismos desafíos que las aseguradoras generales. Se
espera que las primas en los mercados maduros vuelvan a un crecimiento modesto a partir
del 20137, pero las bajas tasas están exprimiendo la rentabilidad. El capital está también
bajo la presión progresiva de nuevos requerimientos de solvencia. El panorama en los
mercados emergentes es mucho más positivo. El crecimiento de primas se mantiene fuerte, y
debe mejorar aún más en Asia y el Pacífico, seguido de un período de turbulencia regulatoria
en China y la India
Las M&A seguirán conformando el mercado de seguros de vida
de EE.UU.
Al igual que en los seguros generales, el deseo de crecer y generar escala seguirá
siendo una estrategia común para las aseguradoras de vida en los mercados
desarrollados. Esto es particularmente cierto en los EE.UU., donde las fusiones y
adquisiciones entre las aseguradoras de vida tienen el potencial de acelerarse. Los
tratos dentro del mercado seguirán conformado los seguros de Vida y Anualidades,
ya que las aseguradoras buscan sinergias de costos y los beneficios de la
diversificación.
Las transacciones recientes han involucrado una serie de aseguradoras de vida, que
subraya el alcance de la consolidación. Un ejemplo es la venta reciente que hizo The
Hartford de varias líneas de negocio a Prudential Insurance Co.8 y Massachusetts
Mutual Life9. Las M&A en el seguro de vida también se alimentarán a causa de las
aseguradoras europeas que se retiren de mercado estadounidenses por la
disminución de atractivo bajo Solvencia II. La venta de Aviva de su negocio de
anualidades y vida de EE.UU. a Athene10, uno de los acuerdos más grandes de 2012,
es un ejemplo de estas transacciones
Firmas de fondos privados desempeñarán un rol cada vez
mayor en las transacciones de Estados Unidos
Las ventas de aseguradoras extranjeras también pueden ayudar a los fondos de
capital privado para ampliar su presencia en los seguros de vida de EE.UU. Las
firmas de capital privado aumentarán el uso de su experiencia en inversiones para
mitigar el efecto de las bajas tasas de interés y mejorar los márgenes en los
portafolios de anualidades fijas y variables. La adquisición que hizo Guggenheim
Partner de la cartera de anualidades de Sun Life's US es un ejemplo de estos
acuerdos11.
07 Global Insurance Review 2012 and Outlook 2013-2014, Swiss Re, December 2012
08 Publicación de prensa, The Hartford, 27.09.12
09 Publicación de prensa, The Hartford, 04.09.12
10 Publicación de prensa, Aviva, 21.12.12
11 Publicación de prensa, Sun Life Financial, 17.12.12
12 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&ALas dinámicas en M&A variarán entre los mercados concentrados
como el Italiano y otros más fragmentados, como el Belga. Cambios
en la regulación de ventas, especialmente en el Reino Unido y los
Países Bajos, también podrían ayudar a estimular las M&A.
También vemos crecientes señales de Europa. Las pérdidas sufridas por Ping La competencia por
interés por parte de compradores de An tras su inversión en Fortis12 ilustran objetivos en América Latina
fondos privados por carteras de los riesgos potenciales. Otros potenciales seguirá siendo alta
anualidades variables. A muchas de las compradores serán intimidados por los
grandes aseguradoras de vida les gustaría bajos dividendos y la complejidad del Es probable que las M&A en el seguro de
eliminar estos contratos de su balance seguro de vida en Europa. vida sigan un patrón ligeramente diferente
general, en especial cuando el reaseguro en América Latina. El fuerte crecimiento en
es costoso o no está disponible. Los Aun así, en el mediano plazo habrá una las primas de la región es muy atractivo
inversionistas de fondos privados podrían creciente posibilidad de M&A de entrada para las aseguradoras extranjeras, y al
estar más dispuestos a adoptar una visión por parte de aseguradoras de vida igual que en Asia, la posibilidad de una
de largo plazo, atraídos por el potencial de Japonesas, Coreanas y de Medio-Oriente evolución en los productos hace que grupos
hacer una ganancia de capital cuando las que buscarán desarrollar su propia internacionales puedan aprovechar su
tasas de interés se recuperen. experiencia en el mercado. Las bajas experiencia para adquisiciones locales. En
valuaciones en Europa también podrían contraste con esto, es probable que los
En Europa, el capital tendrá representar una oportunidad de grupos internacionales encuentren
efectos complejos sobre las inversión para los compradores que estén relativamente pocas oportunidades para
M&A dispuestos a adoptar una visión a más desarrollar sus posiciones de mercado a
largo plazo del sector europeo. gran escala a través de M&A. En cambio,
Si las presiones de capital son importantes
tendrán que competir con empresas
en los EE.UU., lo son doblemente en M&A en Asia y el Pacífico se cedidas por otros grupos extranjeros. En la
Europa. Solvencia II no se aplicará sino
definen cada vez más por las página 15 exploramos con más detalle los
hasta 2016, como lo más pronto, pero
seguirá alentando la reestructuración. Esto aseguradoras regionales mercados de Vida en América Latina.
aplicará particularmente a firmas cuyas El retiro en Asia y el Pacífico por parte de La consolidación a libro
calificaciones están bajo la presión de algunos grupos internacionales cerrado será un factor cada vez
amortizaciones de deuda pública del sur continuará generando oportunidades de más importante en las M&A
de Europa, en garantías emitidas antes de M&A. La introducción gradual de una globales
la crisis financiera, o con inversiones en los regulación más estricta, especialmente
mercados de bienes raíces en dificultades. en los mercados del sudeste asiático, La consolidación a libro cerrado fue
Pero, ¿quiénes son los potenciales como Indonesia, Tailandia y Vietnam durante mucho tiempo un tema estratégico
compradores ? A pesar de las posibilidades estimulará aún más acuerdos. Los en los mercados como el de EE.UU. y Reino
de sinergia en las utilidades, el capital compradores incluirán pocas Unido, ésta será un factor cada vez más
limitado evitará que muchos de los rivales aseguradoras globales bien capitalizadas, importante en las M&A en Europa durante
domésticos actúen como consolidadores. pero los grupos locales serán cada vez los próximos años. Los mercados de Europa
La estructura del mercado también tendrá más activos. Es probable que las Occidental, como Francia y los Países Bajos
un rol: La dinámica de las M&A variará próximas grandes aseguradoras de vida ofrecen la oportunidad para que los
entre los mercados concentrados como en en Asia surjan de la propia región. No inversionistas creen valor mediante la
Italia y otros más fragmentados, como en hace falta capital en el sector, y la mejora en la eficiencia del back-office de
Bélgica. Los cambios en la regulación de importancia de la marca y reputación los negocios sin intermediarios. Incluso
ventas, especialmente en el Reino Unido y indica que los grupos regionales puede ser posible que los consolidadores
los Países Bajos, también podrán ayudar a utilizarán las M&A para construir sobre con un historial probado reúnan
estimular las M&A. las plataformas de distribución adquisiciones a libro cerrado en varios
establecidas. mercados europeos, sobre todo para
Al igual que en los EE.UU., los fondos productos del mismo tipo.
privados podrían estar interesados en El envejecimiento progresivo de la
carteras maduras de anualidades que población asiática– un tema importante En el mediano plazo, las regiones
actualmente estén obstruyendo los en Japón, y un tema emergente en Corea emergentes, como Asia y Pacífico o
balances generales. y China - también guiarán las América Latina ofrecen mucho menos
transacciones. Las aseguradoras de vida margen para la consolidación a libro
Con la mirada puesta en el de los mercados desarrollados utilizarán cerrado que en Europa. Los negocios sin
futuro, existe la posibilidad de M&A para aprovechar su sofisticada intermediarios en estos mercados son
experiencia en productos para toda la mucho más pequeños y las aseguradoras
ofertas en Europa Occidental.
región. Las firmas en Asia y el Pacífico suelen ser más rentables y mejor
En el corto plazo, las ofertas entrantes a también podrán realizar adquisiciones en capitalizadas. A pesar de ello, el potencial
Europa occidental serán más raras que en los mercados desarrollados para para hacer tratos en mercados
la última década, cuando varias incrementar sus capacidades en el ahorro comparativamente maduros como Corea y
compañías de seguros de vida de EE.UU. a largo plazo u otros productos de Chile sólo incrementará en el largo plazo.
utilizaron las M&A para expandirse en pensiones.
12 Publicación de prensa, Ping An, 05.10.08 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 13El cambio de actitudes en la
distribución de la banca
estimulará acuerdos en todo Hay una sensación de que América Latina
el mundo
representa la última oportunidad importante de
Los diferentes destinos entre las
aseguradoras de vida en los mercados
crecimiento que probablemente vea la industria
maduros y emergentes van a sacudir en el futuro inmediato.
las relaciones estratégicas entre las
aseguradoras y sus socios bancarios.
En Europa, la aparente decadencia del
modelo de banca de seguros seguirá
siendo un motor de M&A. Una combi-
nación de factores que incluye resolu-
ciones normativas, revisiones estratégi-
cas y los efectos anticipados de Basilea
III y Solvencia II seguirán alentando a
los bancos para que reduzcan sus
activos de seguros y compañías de
seguros para volver a evaluar sus
relaciones con la banca.
Esta tendencia continuará estimulando
ventas en mercados como Francia,
España y el Reino Unido. Sin embargo,
los bancos y las aseguradoras de vida
en Italia permanecerán unidos por
nuevas garantías comerciales
existentes. Si estas obligaciones
contractuales se pueden quitar, puede
haber un margen para que los fondos
de capital privado compren acciones
de bancos que tengan algún joint-ven-
ture con aseguradoras.
En contraste con este escenario de
decadencia, las principales asegurado-
ras de vida en los mercados maduros
aumentarán sus vínculos estratégicos
con los bancos en mercados emergen-
tes. La reciente asociación entre UK's
Prudential y Thanachart Bank de
Tailandia es un ejemplo de ello14. El
predominio del canal de distribución
de la banca en muchos mercados en
desarrollo se encontrará con firmas de
los EE.UU., Europa Occidental y Japón
que forjan alianzas con bancos en el
sudeste de Asia, el sudeste de Europa o
América Latina.
14 Publicación de prensa, Prudential UK, 05.11.12
14 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&AAmérica Latina: ¿El próximo campo de batalla?
Si existe alguna región que actualmente genere más debate como ninguna otra en la industria de seguros de vida, es
América Latina. El crecimiento en primas ha sido consistentemente fuerte en los últimos años (Figura 4), y se espera
que así continúe. Hay una sensación de que América Latina representa la última oportunidad importante de
crecimiento que probablemente vea la industria en el futuro inmediato.
Ante el lento crecimiento en sus mercados locales, aseguradoras de vida, de daños y las multilínea de América del
Norte y Europa están especialmente interesadas en aumentar su presencia en América Latina. Brasil y México son los
mercados más grandes y atractivos de la región, pero cada país tiene sus propias características. La industria chilena
de vida es grande y bien establecida, y países como Colombia y Perú también ofrecen un gran potencial.
Los grupos internacionales tienen algunas ventajas potenciales para entrar en estos mercados. A medida que la clase
media latinoamericana se expande, la demanda de productos de estilo de vida, como son los planes de seguro de
desempleo o de ahorro para la educación, crecerán. Esto ofrece a grupos internacionales la oportunidad de sacar
provecho de su experiencia en mercados más sofisticados. Los grupos internacionales también pueden beneficiarse de
un menor costo de capital que los jugadores locales. Las actitudes reguladoras para compradores internacionales
respetables suelen ser neutrales.
Sin embargo, los participantes internacionales no van a tener las cosas a su medida. La mayoría de los mercados
latinoamericanos ya están dominados por grupos locales, algunos de los cuales son controlados por el Estado o son de
propiedad privada. Mientras tanto, las aseguradoras listadas son a menudo demasiado grandes o de mucho valor
para hacer viables como un objetivo de compra. Por otra parte, la mayoría de los bancos regionales tiene algún
acuerdo de distribución con las aseguradoras locales. Estos desafíos están ilustrados por la experiencia de las
aseguradoras internacionales de Brasil. Varias firmas Europeas, Japonesas, Chinas y Estadounidenses que ya están
presentes en Brasil han tenido dificultades para aumentar su participación de mercado a través de M&A.
Esto significa que posiblemente el oportunismo sea la clave para la expansión inorgánica en América Latina. Las altas
valuaciones continuarán tentando a grupos locales e internacionales para vender sus negocios en la región – un
ejemplo es el traspaso que hizo BBVA de su negocio de pensiones en Chile a MetLife14, y la adquisición de Cuprum15
por Principal. Sin embargo, los compradores locales a menudo tienen una ventaja en cuanto a las sinergias que
pueden lograr.
Si se requiere hacer productiva una M&A en América Latina, los posibles compradores de fuera de la región tendrán
que demostrar una combinación de paciencia, flexibilidad y audacia
Figura 2: Primas en Seguro de Vida - tasa de crecimiento real
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
Emerging Asia Middle East Latin America Central & Eastern Advanced Markets
Europe
■ 2008 ■ 2009 ■ 2010 ■ 2011 ■ 2012 ■ 2013
Fuente: Swiss Re
14 Publicación de prensa, MetLife, 01.02.13
15 Publicación de prensa, Principal Financial, 08.10.12
PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 15Lloyd de Londres
El mercado de Londres ha generado una actividad significativa de M&A en los últimos
años, y las unidades de Lloyds siguen atrayendo ofertas comerciales y de fondos de capital
privado. El ciclo en los siniestros ha sido fundamental, con objetivos que van desde
unidades que se encuentran cerca de la insolvencia por las pérdidas catastróficas de 2011 a
los sindicatos de gran valor después de un benigno 2012.
Existen varias razones para este apetito de mercado – y ninguna parece cambiar en el
futuro próximo. La exposición de las unidades de Lloyds no está correlacionada con
la mayoría de otros riesgos, por lo que ofrecen una genuina diversificación, algo
especialmente atractivo en el entorno actual. También existe la posibilidad de una
alta rentabilidad – muchas unidades de Lloyd han generado retornos sobre la
inversión del 15% o más en los últimos años, muy por encima del mercado
corporativo tradicional.
Las unidades de Lloyd ofrecen algunas ventajas únicas. La propiedad de los “años de
suscripción” como un “nombre” puede permitir a los inversionistas entrar en el
mercado sin necesariamente asumir pasivos heredados o cualquier involucración
operativa. A través de su estructura “Fondo de Lloyds”, Lloyds también ofrece una
gran flexibilidad de capital. Por ejemplo, los requerimientos de capital se pueden
cumplir a través de cartas de crédito, algo particularmente atractivo para los
inversionistas financieros
16 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&ALos fondos de capital privado continuarán
como activos compradores para las unidades
y corredores de seguros
Por lo tanto, las unidades de Lloyds
seguirán atrayendo ofertas de una
variedad de posibles compradores
interesados en entrar en el mercado de Los inversionistas de fondos privados (PE por sus siglas en inglés) han
Londres. Las aseguradoras de otros sido atraídos desde siempre por los requerimientos de capital y la
mercados, especialmente de EE.UU., se capacidad de ampliación de los corredores de seguros, ahora cada vez
mantendrán activas y las firmas más están dispuestos a invertir capital en una amplia gama de
japonesas podrían ser compradores negocios que conllevan riesgos. Nuestro análisis sugiere que los
potenciales. fondos de PE seguirán siendo compradores activos de unidades y
corredores del mercado de Lloyds. Los fondos privados también
Los inversionistas de fondos privados desarrollarán un mayor apetito para los bloques no deseados de
también seguirán comprando unidades anualidades en América del Norte, Europa y Japón.
de Lloyds, con la esperanza de emular
la experiencia de sus colegas – Esta tendencia es algo más que calzar fondos ricos en efectivo con las
tipificados por la inversión de CVC en aseguradoras limitadas en capital. Los inversionistas de PE creen que
Brit16. Varios fondos han adquirido están en una buena posición para crear valor en los portafolios no
agencias de administración, logrando rentables de negocio mediante el uso de su experiencia en inver-
importantes ganancias al disminuir siones. La exitosa trayectoria de algunas firmas en mejorar la eficien-
personal y enfocándose en grupos cia operativa de los negocios de seguros está aumentando aún más su
pequeños de expertos suscriptores bien confianza.
remunerados. Dependiendo de cómo
funcionen estos acuerdos, en los Por supuesto, los fondos de PE tienen sus limitaciones, entre las que
próximos dos o tres años se podría se encuentran la cantidad de capital a su disposición. Algunos
producir una ola secundaria de acuerdos potenciales también quedarán restringidos a las entidades
transacciones de fondos privados. de seguros existentes con la supervisión normativa existente.
Por último, hay espacio para nuevas No obstante, los inversionistas de PE tienen algunas ventajas sobre
fusiones entre agencias existentes de la otros compradores. Los fondos privados tienen menos accionistas que
administración de Lloyds. Un mayor satisfacer que los compradores estratégicos; pueden darse el lujo de
tamaño ofrece el potencial para una tener una visión a más largo plazo que las aseguradoras listadas;
mejor diversificación y la posibilidad suelen tener menos obstáculos internos que librar antes de hacer una
de compartir la creciente carga de inversión, y por lo general son capaces de tomar decisiones "procede /
costos regulatorios. Las M&A ofrecen no procede" más rápido basadas en criterios puramente financieros.
también un camino más rápido para el Esto puede permitir a los accionistas de PE tomar la iniciativa sobre
crecimiento que la expansión orgánica, compradores estratégicos en un proceso de licitación.
que debe ser aprobada previamente
por Lloyds. Las actitudes regulatorias son un aspecto diferente. Reguladores a
través del mundo han tomado a menudo la opinión de que los fondos
Con tantas transacciones recientes y el de PE son inadecuados para los contratos de seguro de vida a largo
gran potencial para nuevos acuerdos, plazo. Las sensibilidades políticas significan que es probable que la
surge la tentación de preguntar si la propiedad de PE siga siendo un tema delicado en muchos mercados.
tasa actual de M&A de Lloyds es Esto particularmente es cierto en Asia, pero los reguladores estatales
sostenible. Aunque la afluencia de en Estados Unidos también están tomando un mayor interés en la
capitales de tantas fuentes nuevas propiedad de PE en los negocios de anualidades. Aun así, la reciente
podría implicar un riesgo de aprobación en las ofertas de PE sobre empresas generales y específicas
sobre-valuación, este efecto se verá de vida, en un amplio rango de mercados sugiere que estas actitudes
compensado por el aumento de la están empezando a cambiar. Con el tiempo esperamos que las
capacidad de suscripción y una actitudes reguladoras hacia la propiedad de PE se suavicen aún más.
potencial estabilización en la
rentabilidad. Es probable que la En nuestra opinión, es muy probable que crezca el rol de los fondos de
actividad de negocios en el mercado capital privado en las operaciones mundiales de M&A en seguros
del Lloyd siga siendo fuerte en el
futuro próximo.
16 Publicación de prensa, Brit, 17.09.10
PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&A 17Conclusión:
Una revolución silenciosa
Concluimos nuestro análisis del desarrollo actual y futuro de las M&A en el seguro mundial
con algunas predicciones generales para los próximos tres a cinco años. Esperamos que el
futuro de las M&A en seguros se forme por una gama creciente de imperativos estratégicos
y operacionales. El patrón de los acuerdos no cambiará significativamente pero seguirá
aumentando en complejidad, combinando nuevas prioridades estratégicas a temas
existentes. Las M&A en el seguro mundial están a punto de generar una revolución
silenciosa.
El aumento de M&A para también podrían utilizar M&A para Los persistentes riesgos
entrar en Europa adquirir un negocio de seguros y políticos
Europa verá una entrada relativamente combinarlo con el alto nivel de Las aseguradoras que contemplan una
modesta de M&A en el corto plazo, pero conocimiento del cliente y su confianza. expansión inorgánica deben recordar
a medida en que las principales La importancia en las que los riesgos políticos no se limitan a
tendencias de los seguros se aclaren en transferencias de pasivos la industria bancaria. Los efectos
el largo plazo, la región verá un Los seguros seguirán siendo un sector en políticos de mediano y largo plazo en las
aumento en la entrada de inversiones. el que el deseo de transferir M&A de seguros pueden incluir la venta
Las aseguradoras de Asia y el Pacífico, responsabilidades dentro y fuera de la o separación de aseguradoras
Medio Oriente y otros mercados en hoja de balance, genera alternativas a la nacionalizadas, la intervención en
desarrollo adquirirán los negocios “tradicional” forma de transaccionar aseguradoras de importancia sistémica,
europeos en busca de una mayor M&A. Estos incluyen las OPI y los las restricciones en la venta de activos de
especialización. intercambios de activos, pero también, seguros o un mayor proteccionismo.
Mayor complejidad estratégica importantes acuerdos de reaseguro que La reestructuración global
Patrones cambiantes en las M&A harán efectivamente cambian grandes bloques gradual
que surjan diferentes tipos de de activos y pasivos entre las
Las M&A en el seguro mundial
compradores– las aseguradoras globales, contrapartes, sin involucrar continuarán generando un flujo
las firmas regionales y locales, los fondos necesariamente la venta o compra de constante de transacciones medianas en
de capital privado, los inversores una entidad jurídica.
los mercados, acentuadas por acuerdos
soberanos y otros – que competirán por el La necesidad de la audacia ocasionales de gran capitalización. Con
mismo mercado. Entender los objetivos y la creatividad el tiempo, las M&A clasificarán a las
de otros compradores, sus prioridades, aseguradoras por sí mismas en tres
Grupos internacionales en búsqueda de
hipótesis, tasas y sus obstáculos será lo grupos: Las grandes aseguradoras
crecimiento tendrán que encontrar un
más importante para tener éxito en M&A. internacionales, con profundos recursos
adecuado equilibrio entre la necesidad
La creciente influencia de la de una estabilidad a corto plazo y los técnicos y financieros; las firmas locales
tecnología beneficios de la expansión a largo plazo. y regionales con las estrategias dirigidas
Además de la voluntad para tomar en la distribución, y jugadores de nicho
La tecnología desempeñará un rol cada
decisiones audaces, las especializados en productos o clientes
vez más importante para la toma de
aseguradoras extranjeras que tienen la particulares.
decisiones en los acuerdos de seguros.
Las aseguradoras adquirirán un expertise esperanza de expandirse en mercados Los grupos más grandes tendrán que
tecnológico, en parte, como una emergentes deben construir relaciones, combinar la complejidad geográfica con
estrategia defensiva ante nuevos pensar creativamente y trabajar con un una claridad estratégica, si es que
competidores disruptivos. Las empresas mayor número de accionistas17. quieren evitar un posterior retiro de sus
de Comunicación o de Redes sociales modelos globales.
17 Seguros 2020: Unleashing the Value from Values (www.pwc.com/insurance/value-from-values)
18 PwC Insurance 2020: Una revolución silenciosa – El futuro de los seguros M&AContacts
Mundial Italia Suiza
David Law Emanuele Grasso Stephen O’Hearn
Líder mundial de seguros Socio, Servicios de la transacción Líder europeo de seguros
Tel: +44 131 524 2379 Tel: +39 02 7785372 Tel: +41 58 792 2011
Email: david.law@uk.pwc.com Email: emanuele.grasso@it.pwc.com Email: stephen.ohearn@ch.pwc.com
Nick Page
Global Financial Services Deals Leader Singapur Reino Unido
Tel: +44 20 7213 1442
Stuart Last James Tye
Email: nick.r.page@uk.pwc.com
Director asistente, servicios Socio, Servicios de las transacciones
Bryan RP Joseph de la transacción Tel: +44 20 7212 4347
Global Actuarial Services Leader Tel: +65 6236 7280 Email: james.tye@uk.pwc.com
Tel: +44 20 7213 2008 Email: stuart.d.last@sg.pwc.com
Michel G Abbink
Email: bryan.rp.joseph@uk.pwc.com
México Socio, Actuariales (Vida)
Tel: +44 20 7804 0919
Brasil José Antonio Quesada
Email: michel.abbink@uk.pwc.com
Socio líder de Clientes y Mercados
Graham Nye Tel: +52 55 5263 6070 Julie K Pallister
Socio, Seguros Email: jose.antonio.quesada@mx.pwc.com Director, Actuariales (Vida)
Tel: +55 11 3674 3539 Tel: +44 20 7213 1235
Adriana Rubio
Email: graham.c.nye@br.pwc.com Email: julie.k.pallister@uk.pwc.com
Líder de Seguros
Tel: +52 55 5263 5718 Reeken Patel
Chile Email: adriana.rubio@mx.pwc.com Socio, Actuariales (No Vida)
Tel: +44 20 7804 1311
Jose Ferrer
Email: reeken.patel@uk.pwc.com
Advisory Services Países Bajos
Tel: +56 2 2940 0181 James McPherson
Bas van de Pas Socio, Actuariales (No Vida)
Email: jose.ferrer@cl.pwc.com
Netherlands Insurance Leader Tel: +44 20 721 34462
Tel: +31 887 926 989 Email: james.mcpherson@uk.pwc.com
China & Hong Kong Email: bas.van.de.pas@nl.pwc.com
Matthew Phillips EE.UU
Líder de servicios financieros Peru
(China – HK) John P. Marra
Arturo Tuesta Líder de los servicios financieros,
Tel: +852 2289 2303
Socio, Impuestos servicios de las transacciones (EE.UU)
Email: matthew.phillips@hk.pwc.com
Tel: +511 211 6500 Tel: +1 646 471 5970
Email: arturo.tuesta@pe.pwc.com Email: john.p.marra@us.pwc.com
Columbia
Wilson Rodriguez
Líder de servicios financieros
Tel: +63 4055 5366 Además de los contactos mencionados anteriormente, el equipo editorial agradece
Email: wilson.rodriguez@co.pwc.com las contribuciones de Stephen Harrison, Dorian Hicks y Richard Comras.www.pwc.com/insurance PwC helps organisations and individuals create the value they’re looking for. We’re a network of firms in 158 countries with more than 180,000 people who are committed to delivering quality in assurance, tax and advisory services. Tell us what matters to you and find out more by visiting us at www.pwc.com. This publication has been prepared for general guidance on matters of interest only, and does not constitute professional advice. You should not act upon the information contained in this publication without obtaining specific professional advice. No representation or warranty (express or implied) is given as to the accuracy or completeness of the information contained in this publication, and, to the extent permitted by law, PwC does not accept or assume any liability, responsibility or duty of care for any consequences of you or anyone else acting, or refraining to act, in reliance on the information contained in this publication or for any decision based on it. © 2013 PwC. All rights reserved. PwC refers to the PwC network and/or one or more of its member firms, each of which is a separate legal entity. Please see www.pwc.com/structure for further details.
También puede leer
