Enero de 2022 - Fiduoccidente
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Enero de 2022
Contexto Internacional laboral y la recuperación de la
economía.
A medida que los principales Bancos
Bancos Centrales, como la Reserva El discurso de Powell brinda
Federal de Estados Unidos (Fed) y el tranquilidad al mercado sobre los
Banco Central Europeo (BCE), riesgos de incrementos más rápidos
inician sus procesos normalización en la tasa de interés, teniendo en
monetaria para recoger la liquidez cuenta que las Minutas de la reunión
inyectada en el 2020 y 2021 para de política monetaria de la FED
solventar las afectaciones derivadas publicadas la primera semana de
de la pandemia, el mercado busca enero mostraban un tono más
señales para anticipar la velocidad Hawkish (propenso a incrementar
con la cual se llevará a cabo este tasas de interés) por parte de
proceso y sus posibles afectaciones algunos miembros. Bajo este
en la recuperación económica y el escenario el rendimiento del bono
mercado laboral. del tesoro estadounidense a 10 años
registró el 10 de enero niveles no
En el último mes, tres temas han
vistos desde enero del 2020
dominado el sentimiento del
(1,8064%).
mercado: i) Expectativas de
cambios de política monetaria por Tesoros americanos a 10 años
10-ene
parte de los principales Bancos 1.8 (% Cierre) 1.78
Centrales ii) trayectoria del Covid-19 1.7
13-ene
a nivel global y el posible impacto de 1.70
1.6
la variante Ómicron y iii) Bajos
1.5
volúmenes de negociación por
festividades de fin de año. 1.4
1.3
En el caso de la Fed, el presidente,
1.2
Jerome Powell, reafirmó su postura
1.1
de controlar las presiones
10-sep
10-dic
10-ene
10-mar
10-may
10-nov
10-abr
10-feb
10-ago
10-jun
10-jul
10-oct
inflacionarias y la necesidad de
endurecer la política monetaria con
tasas de interés más altas y una Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
reducción de su hoja de balance Los analistas valoran que existe el
(cercana a $US 9T); sin embargo, 90% de probabilidad de que la Fed
resalto que estas medidas tomarían aumente las tasas de interés en su
tiempo, mostrándose menos próxima reunión del 17 de marzo del
agresivo de lo que esperaba el 2022 y esperan al menos tres
mercado. También destacó que subidas de 25pbs para finales de
estas acciones no deberían tener un año.
impacto negativo sobre el mercadoEn cuanto a la inflación en Estados proyectada por la Reserva Federal
Unidos, esta creció 0,5% m/m en (4,3%); sin embargo, la creación de
diciembre, 30pbs por debajo de lo nóminas no agrícolas sorprende a la
observado en noviembre (0,8% m/m) baja por segundo mes consecutivo a
y 10pbs por encima de lo proyectado medida que se presenta escasez de
por el mercado (0,4% m/m). En personal debido al aumento de
casos de Covid-19.
términos anuales la inflación
aumentó 20pbs en diciembre, del
Por otro lado, los casos de Covid-19
6,8% a/a observado en noviembre al
a nivel global aumentaron en
7,0% a/a, alcanzando su nivel más
promedio un 57% m/m en diciembre
alto desde junio de 1982 y
y 189% en enero, hasta su punto
ubicándose por séptimo mes
más alto en la historia de la
consecutivo por encima del 5%.
pandemia, como consecuencia del
El comportamiento de este índice incremento de casos de la variante
incrementa la posibilidad de que la Ómicron alrededor del mundo . El
Reserva Federal (Fed) aumente las comportamiento de enero fue
tasas de interés este año, debido impulsado por Oceanía (+1.270%),
a que continúan los choques de Suramerica (+575%) y Norteamerica
oferta como los cuellos de botella en (+264%).
las cadenas de suministro, lo cual Casos nuevos por región
refleja que la inflación podría seguir (cifras en miles, promedio mes)
3,000
en niveles altos por un mayor tiempo, 2,447
2,500
y esto a su vez impactaría
2,000
negativamente el crecimiento de la
1,500
economía. 751 635 820
1,000 631 642 528
402 477 383 506 417 521
8.0% Inflación de Estados Unidos 500
(Variación anual) 7.0%
0
6.0% 5.5%
feb-21
may-21
ago-21
sep-21
ene-21
jun-21
jul-21
nov-21
dic-21
ene-22
mar-21
abr-21
oct-21
Total Subyacente
4.0%
África Asia
2.0%
Europa América del norte
0.0% Oceanía Sudamerica
Fuente: Our World in Data, elaboración propia
-2.0%
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
dic-19
dic-20
dic-21
jun-19
jun-16
jun-17
jun-18
jun-20
jun-21
Lo que se conoce de la variante
Ómicron evidencia que es más
Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
contagiosa pero menos letal, lo que
En cuanto al mercado laboral, este sumado al proceso de vacunación,
continúa recuperándose al cerrar el refleja en que a pesar del incremento
2021 con una tasa de desempleo en de contagios del último mes, el
3,9% a/a, por debajo de la número de muertes no se aumentaen la misma proporción que lo hizo 88 Petróleo
en los anteriores picos del virus. De 83 WTI
esta manera, el promedio muertes 78
Brent
por Covid-19 incluso cayeron a 6K 73
promedio por día en diciembre. 68
63
58
Muertes por región 53
(cifras en miles, promedio mes) 48
13
14-jul
14-mar
14-abr
14-may
14-ene
14-jun
14-ene
14-feb
14-sep
14-dic
14-ago
14-oct
14-nov
15 13 12
11
10 9 10
8 9 Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
10
7 7 7
6
5
0
ene-21
feb-21
may-21
ago-21
sep-21
jun-21
jul-21
nov-21
dic-21
ene-22
mar-21
abr-21
oct-21
África Asia
Europa América del norte
Oceanía Sudamerica
Fuente: Our World in Data
En cuanto a los precios del petróleo
estos se valorizarón cerca de un 12%
en promedio durante diciembre y en
los primeros 14 días de enero
acumulan una ganancia adicional de
11%, alcanzando niveles no vistos
desde noviembre del 2021 para la
referencia WTI ($US 84,32) y
octubre para el Brent ($US 86,48).
Esto ocurre debido a que el mercado
no espera que la demanda de
combustible se vea afectada por la
variante Ómicron como lo observado
con las variantes anteriores, y ante
problemas geopolíticos en países
petroleros como Libia y Kazajistán.Contexto Local anterior fue contrastado por menores
precios en las divisiones de vestuario
(-1,6pbs) y educación (-0,7pbs).
La inflación de diciembre fue
0,73% m/m, 20pbs por encima de lo El área de investigaciones
esperado por el mercado económicas del Banco de Occidente
(0,53% m/m) y 35pbs superior al dato estima que las presiones
observado en el mismo periodo de inflacionarias continuarían al menos
2020 (0,38% m/m). en el 1S2022 debido a los cierres
Así, la variación anual ascendió efectuados en algunos países que
hasta el 5,62% desde el 4,26% podrían incrementar los problemas
observado en noviembre, en las cadenas de suministro,
alcanzando su nivel más alto desde valorización de los commodities,
diciembre de 2016 (5,75%). devaluación del par USDCOP,
La inflación básica, es decir, aquella fortalecimiento de la demanda
que excluye los alimentos y la interna, ajustes en el precio de la
energía, creció 0,33% m/m en gasolina y el aumento del salario
diciembre, 7pbs por encima de lo mínimo.
observado en el mismo periodo de Este dato será fundamental para
2020 (0,26% m/m). De esta manera, decisión de política monetaria del
la variación anual ascendió del Banco de la República el próximo 28
2,77% observado en octubre al de enero. En nuestro escenario base
2,84%. estimamos un incremento de 50pbs
en la tasa de referencia hasta el
Inflación por grupos Colombia 5.62%
5.8%
(variación anual)
3,50%; no obstante, no descartamos
4.8% un aumento mayor (+75pbs) debido
a las presiones inflacionarias y el
3.8% 3.44%
desanclaje de las expectativas.
2.8% 2.84%
1.8% En cuanto al mercado laboral, la tasa
0.8%
de desempleo a nivel nacional se
ubicó en 10,8% en noviembre,
may-21
ago-21
oct-20
feb-21
nov-20
oct-21
nov-21
mar-21
jul-21
sep-21
dic-20
ene-21
abr-21
jun-21
dic-21
2,5pps por debajo del 2020 (13,3%),
Total
Sin alimentos y 1,5pps por encima del 2019 (9,3%).
Sin energeticos y alimentos El número de personas ocupadas
Fuente: DANE, elaboración propia.
fue de 21,84M en noviembre, 536K
por encima de lo observado en 2020
Las divisiones de gasto que
(21,31M) y 1,02M por debajo del
contribuyeron en mayor medida al
2019 (22.87M).
comportamiento mensual (0,73%)
fueron alimentos (+36,1pbs),
transporte (+11,1pbs), alojamiento y
servicios públicos (+10,6pbs), y
restaurantes y hoteles (+9,8pbs). LoActivos Locales que el mercado prevé menos
afectaciones futuras por parte de la
En diciembre el par USDCOP se
variante Ómicron, se esperan
negoció en el rango entre $3.800 y
movimientos de tasas para el 2022
$4,090, su nivel más alto en el 2021,
por parte de la Fed y aparentemente
con una volatilidad de $290, debido
la inflación en Estados Unidos pueda
principalmente al movimiento
haber llegado a su punto más alto.
evidenciado el 30 de diciembre
De esta manera, el DXY se ha
($290), que de acuerdo con analistas
desvalorizado cerca de un 1% en lo
del mercado en esta fecha el
corrido del mes, y llegó a su nivel
Gobierno habría vendido cerca de
más bajo en dos meses (94,66 pts)
$US 222 (26% de total negociado en
el día). En el mes el volumen Peso colombiano (USDCOP)
promedio de negociación fue de 4090
$US 917M, por debajo del promedio 4050
4010
del 2021 ( $US 1.017M).
3970
3930
Adicionalmente, el Gobierno fue
3890
vendedor neto de dólares en 3850
$US 1,05B en diciembre y acumuló 3810
3770
un total de $US 13,32B de ventas
3730
en el 2021, por encima de lo 3690
29-jul
6-ago
7-oct
8-nov
16-dec
24-dec
13-dec
13-sep
21-sep
29-sep
7-dec
4-dec
16-oct
17-ago
25-ago
2-sep
22-oct
28-oct
18-nov
29-nov
observado en el 2020 ($US 10,52).
Cabe resaltar que el país habría
vendido $US 8,46B en los últimos 4 Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
meses y de acuerdo con las
La mayoría de las monedas
estimaciones Occieconomicas, el
latinoamericanas se valorizaron
75% de estas ventas obedecieron a
frente al dólar estadounidense con
los recursos recibidos en agosto por
excepción del ARS (+1,08%). Este
la venta de ISA ($US 3,6B) y la
movimiento lo lideró el CLP
compra de las reservas
(+3,93%), seguido del PEN
internacionales del BanRep
(+3,38%), el COP (+1,91%), MXN
($US 2,8B), derivada de la
(+1,07%) y el BRL (+0,86%). Lo
asignación de Derechos Especiales
anterior estuvo en línea con la
de Giro (DEG).
desalorización del dólar a nivel
En los primeros 14 días de enero, el global.
par USDCOP se ha negociado en un
Para el 2022 Occieconomicas
rango entre $3.940 y $4.105,5. El
proyecta que el USDCOP alcanzará
comportamiento del mes obedece a
un nuevo máximo histórico cercano a
la disminución de la aversión al
$4.270 a mediados de mayo, como
riesgo a nivel internacional, a medidaconsecuencia de la volatilidad Por su parte, los TES UVR se
subyacente de las elecciones dvalorizaron en promedio 11pbs en
presidenciales, no obstante para fin el último mes debido a la indexación
de año prevémos una presión que tienen a la inflación y a las
bajista, de tal forma que cierre en expectativas de este indicador. Se
niveles cercanos al $3.700, lo destaca que la referencia TES UVR
anterior correspondería al proceso 2023 fue la única en presentar
de vacunación, una mejor dinámica valorización al caer en tasa 37pbs.
de la actividad económica a nivel
Curva TES UVR
local e internacional y la 5%
normalización de la política
monetaria por parte del gobierno. 4%
La curva de rendimientos de los TES 3%
TF se devalorizó 73pbs en promedio
en último mes( aumentando en tasa 2%
y disminuyendo en precio), en línea 13-dic-21
14-ene-22
con el movimiento de los 1%
Polinómica (13-dic-21)
rendimientos del tesoros americanos
Polinómica (14-ene-22)
y sumado a los movimientos de tasa 0%
mar-21 ago-26 feb-32 ago-37 feb-43 jul-48 ene-54
de interés por parte del BanRep. Se
Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
destaca el comportamiento de los
TES TF 2036 (+85pbs) y los TES TF
2028 (+84pbs).
Curva TES Tasa Fija
11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4% 13-dic-21
14-ene-22
3% Polinómica (13-dic-21)
2% Polinómica (14-ene-22)
may-22 oct-27 abr-33 oct-38 mar-44 sep-49 mar-55
Fuente: Bloomberg, elaboración propia.También puede leer
