I - Motores del mercado! - Global Capital Group
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22 de Marzo
2021
Boletín Global Capital - 19 de enero de 2021
¿Rayo de luz? - ¡Fantasma de 1994! - ¡Pasando a la economía "real"! - ¿Escuchamos un
dueto? - ¿Tormenta en los mercados emergentes? - Petróleo - ¿Regreso a la realidad? -
Renta fija - Estados Unidos - ¿Silbando en la oscuridad? - Renta fija Alemania - ¡Tira y
afloja! - FX - ¡El dólar estadounidense "mantiene el fuerte"!
I - ¡Motores del mercado!
¿Rayo de luz?
Mercados que ven
(1) “rayo de luz”
(2) rendimientos en caída
Mercados que buscan tranquilidad de la Reserva Federal Powell y altos funcionarios reiteran
su opinión
(1) + Precios
pero
(2) No sustentable a largo plazo
¿Será suficiente para:
(1) temporalmente
(2) disipar las preocupaciones crecientes?
¡Fantasma de 1994!
Los mercados siguen preocupados por la repetición de 1994
Complacencia Súbito Inesperado
1|Página
¡Esto no será algo único! Vemos como los mercados clave ven los movimientos potenciales (1) no como una sola vez sino (2) como el comienzo de un ciclo de ajuste Por ahora, el "debate" de las tasas de interés (1) Mercados no (2) Economía ¡Pasando a la economía "real"! No equiparamos un cambio de precio (1) entre y (2) con una clase fija con un cambio en las perspectivas de la (1) economía "real" – (2) + salida dependiente "estado de excepción". Vemos la "turbulencia" del mercado como: (1) necesaria (2) realineación de cambio positivo de las clases de activos en términos (1) funcionales en oposición a (2) nominales. ¿Escucharemos un dueto? Se nos permitirá vislumbrar mejor la política con un testimonio conjunto en el Congreso por parte del (1) jefe de la Reserva Federal (2) el Secretario del Tesoro. ¿Continuarán jugando a "dobles" con respecto a: (1) política fiscal y más importante para los mercados (2) pronósticos de inflación? Esperamos que ambos canten al unísono "Acid test" será el éxito de las subastas de bonos. ¿Tormenta en los mercados emergentes? Viendo el escenario turco: (1) una vez más (2) desmoronamiento impulsado por: (A) nuevo director del banco central (B) + preocupaciones sobre la negativa a subir las tasas. La moneda está en caída libre, lo que acentúa aún más (1) el descalce del pasivo cambiario (2) la presión sobre el sistema bancario. Vemos la clave como economía doméstica y económica de Turquía Efecto parcial de la devaluación cambiaria Reducción marginal de las importaciones sin desencadenar el 2|Página
boom exportador. II –¡Indicadores clave! Petróleo - ¿Regreso a la realidad? Vemos que los precios del petróleo dan un paso atrás con el factor clave europeo (1) la crisis del virus (2) la extensión de los bloqueos que se considera que impactan en el “lado opuesto” de la curva de demanda. Europa sigue perdiendo el "tercer hombre" con respecto a la economía clave: (1) regiones (2) bloques comerciales Estamos viendo nuestra lectura sobre la oferta de EE. UU. (1) desarrollarse (2) ir a la "plataforma adicional" como ven los productores: (1) menor volatilidad (2) capacidad de cobertura por encima del punto de equilibrio de caja. Vemos el comercio de petróleo en la OPEP + piso de recorte de oferta. Renta fija - EE. UU. - ¿Silbando en la oscuridad? El rendimiento de referencia global del Tesoro de EE. UU. a 10 años es: (1) ligeramente más bajo pero (2) (A) todavía sustancialmente por encima de (B) Niveles de "Nochevieja" Los inversores están cambiando la asignación de factores de: (1) (A) inflación (B) "riesgo de salto" a (2) crecimiento a más largo plazo. Consideramos clave: a corto plazo (1) la Reserva Federal (2) las garantías del Tesoro de los EE. UU. en cuanto a la sostenibilidad de (1) aumentos de precios únicos (2) después de la caída del "muro de Berlín" En cualquier caso, seguimos siendo escépticos con respecto para: (1) bajo mi mando (2) escenario de compra. 3|Página
Renta fija Alemania - ¡Tira y afloja! “Alter ego” alemán: (1) plano en (2) - rendimiento de 0,3 con los inversores centrados en: (1) a corto plazo (2) perspectivas moderadas de la zona euro. Consulte a este respecto bloqueos "integrados". También estamos viendo una reacción a la escalada de la crisis en Turquía, a la que los bancos europeos están + expuestos FX - ¡El dólar estadounidense “mantiene el fuerte”! La moneda estadounidense sigue "manteniendo la fortaleza" (1) los rendimientos de EE. UU. (2) La economía de EE. UU. Tiene un rendimiento superior Observar la crisis de Turquía: la posible sacudida de los mercados emergentes como un factor adicional para los EE. UU. a corto plazo. III - Visión general 1. ¿Un mercado “dividido”? ¿Un mercado “dividido”? - ¿Corriendo con los toros? Previsiones de crecimiento de EE. UU. + - + Gap precios del banco central y de los inversores + - Antiguo "spot" - Últimas + presiones - Curva de futuros "positiva" de los mercados - "Joroba" del banco central - Punto de activación del banco central en juego como "acorazados" para un "cambio tectónico" repentino! - ¿Está la Reserva Federal "corriendo con los" toros "? - Vemos + volatilidad en todas las clases de activos - ¡Largo proceso de “descubrimiento”! ¿Un mercado “dividido”? - Estados Unidos - ¿en la “cúspide” de la grandeza? Viendo + gap entre EE. UU. y economías avanzadas clave: ¡la recuperación de EE. UU. deja al “Viejo mundo” en polvo! - ¡Reducción del “excepcionalismo” estadounidense! - Esfuerzo de vacunación - según nuestro pronóstico, aceleración no lineal a medida que los suministros + y el enfoque de distribución se redirige - ¿Es esto un "fruto fácil"? - ¿El "dispuesto"? - Algunos ven "resistencia" entre el 30 y el 40 por ciento de la población - ¿Es esto "todo o nada"? ¿Un mercado “dividido”? - ¿Habrá "segundos"? ¡Paquete de éxito de taquilla "hecho"! - ¿Veremos + intervención directa del gobierno? - ¿“Plan de desarrollo nacional” como se ve en las economías en desarrollo? - Vemos que las perspectivas se atenúan a medida que la economía "tradicional" de EE. UU. comienza a moverse a una velocidad más alta - Vemos como falta clave de apoyo de la Reserva Federal, socio "doble" - "salto cuántico", "Greening of America" no es parte de la política fiscal. 4|Página
¿Un mercado “dividido”? - ¿Volviendo a la economía "tradicional"? Cambio continuo a sectores de "negocios como siempre" - Vemos el cambio como un "cambio radical" secular - "Restauración" de la "economía ortodoxa" postulada en economías de escala - Apalancamiento +, no linealidad + ingresos + flujo de efectivo - A diferencia de "tecnología Modelo de “costo hundido” de la planta de energía eléctrica - ¡Vemos el “debate” sobre los costos de financiamiento discutible! - ¡Se compensará en gran medida con + generación interna de efectivo y menor riesgo “macro”! La cuestión clave será la medida en que la “deuda heredada” para la solvencia en efectivo inmediata reducirá la capacidad de cosechar los beneficios del “cambio radical”. ¡Espere ver + diferenciación entre y dentro de los sectores! ¿Un mercado “dividido”? - Inflación - ¡Busque la solvencia soberana! Políticamente incorrecto"! - El debate sigue siendo el "piso inferior" del dúplex - Los costos de los préstamos corporativos - La deuda "real" "arriba" - ¡No corporativa sino soberana! - Gobierno + deuda precedió a la pandemia - Mayor ola de impagos Deflación masiva de 1930 - + ¡Precios clave para reequilibrar el riesgo soberano de respaldo final! ¿Un mercado “dividido”? - Inflación - Sector bancario Considere el sector bancario como riesgo soberano “de facto” - Impacto asimétrico de deflación en el poder de fijación de precios - ¡+ PYME sin marca! - Bancos de financiación de fuentes clave para PYME - La deflación o la falta de inflación esperada reduce la capacidad de reembolsar la deuda contraída para la inversión de capital - + incumplimientos, + pérdidas bancarias. - + enlace ascendente del riesgo al estado! - Banco central de EE. UU. ¿Un mercado “dividido”? - Pandemia - ¿La nueva “riqueza de las naciones”? + Brecha en la “riqueza de las naciones” - Impulsor clave de los “mercados libres” de Smith - + PIB correlacionado directamente con la “densidad de vacunación” - ¡Nueva “creación económica”! ¡El historial comienza con la salida del "estado de excepción"! - Indicadores a largo plazo, crecimiento de la población - Inversión de capital inútil - Enfoque, a corto plazo - Enfoque en el “punto de partida” - PIB anterior a la crisis - Mercados tomando “de arriba hacia abajo” - ¡Dame el enfoque numérico! ¿Un mercado “dividido”? - Pandemia - ¿Vivos y muertos? Grandes economías desarrolladas de la “pole position” de EE. UU. y el Reino Unido. - + Diversificado y relativamente "cerrado" - Menor dependencia de la "amabilidad de los extraños" - Recuperación asimétrica de impacto silencioso ROW - Cierre de la brecha de producción de EE. UU. pero la economía sigue por debajo de su capacidad - Vemos poca volatilidad, inflación "real", política monetaria - Esperamos ver "terreno" piso” nacional no cotizado en EE. UU. - ¡Mejor rendimiento! ¿Un mercado “dividido”? - Europa - ¡Assizes puesta en duda! Europa - EE. UU. y China en movimiento - ¡Europa falta al “tercer hombre”! Esfuerzo de vacunación empantanado en crisis de vacunación - Problema “estructural”, no táctico - No se cuestiona la ejecución, sino que se cuestionan los aspectos fundamentales del sistema - Observe los límites de la centralización - La “Commonwealth” triunfa sobre el “interés propio ilustrado” - ¿Será la pandemia un catalizador para romper con la centralización? 5|Página
Observamos la debacle de Astra Zeneca como un "momento" clave - Las suspensiones ahora se revocan - Pero el daño se ha duplicado - Disminución del esfuerzo de vacunación y + renuencia a aceptar la vacuna AZ - Debacle agregando combustible a una condición clave "preexistente" de la UE anti-vacunación masiva ¡movimiento! ¿Un mercado “dividido”? - Reino Unido - ¿Hacia el “estado policial”? Tensiones + Reino Unido - Dicotomía entre el esfuerzo de vacunación de la “ola de época” - y la falta de voluntad del gobierno para ceder los poderes de emergencia - Solicitando una extensión de 6 meses, más allá de la fecha de reapertura esperada - Nuestro guión, crisis clave crisis constitucional en desarrollo - Estado de emergencia convirtiéndose parte del juego de herramientas “ordinario” - + ¡Manifestaciones y protestas en el parlamento! ¿Un mercado “dividido”? - Mercados emergentes - ¿Se están enfocando? + Interés atrasado en ME - Enfoque en Brasil - Gobierno descentralizado paralelo cercano a EE. UU. - Datos de vacunación escasos - Contagio y muertes muestran pocos signos de disminución - ¡Se adoptaron grandes diferencias en las medidas! - Se considera que los datos oficiales subestiman el diferencial - Se observa un fuerte impacto en la economía principalmente nacional - No compensado por precios más fuertes de las materias primas - Los mercados de divisas votan, ¡Colapso real! Vemos + esfuerzo de vacunación a través de COVAX - Esfuerzo respaldado por la OMS para + vacunación en ME y países del tercer mundo - ¡Esfuerzo de vacunación en algunos países cero! - Tardará años en ponerse al día - ¡Vemos grandes partes del mundo "fuera de los límites"! 2. ¡Relaciones Exteriores! ¡Relaciones Exteriores! - Estados Unidos - China - ¡La administración de los Estados Unidos mostró poco respeto! ¡Profético! - ¡El mejor predictor local de resultados! - ¡La "distancia de contacto" de Alaska con la Unión Soviética en la guerra fría vuelve a su papel "histórico"! ¡Vemos la reunión como un “collage” de declaraciones de apertura de ambos lados! - ¡La crítica estadounidense a la República Popular China como infractor en serie interno y externo del “imperio de la ley! - ¡La República Popular China descarta abiertamente la posición de Estados Unidos y rechaza explícitamente la democracia como punto de “llegada” final! ¡Relaciones Exteriores! - EE.UU. - China - ¡Irrelevancia del comercio! La irrelevancia del comercio confirmada - Escaso interés de ambas partes en pasar a la fase 2 - ¡Prioridades ahora políticas y “equilibrio de poder”! - ¡Ambos bandos se han "tirado la máscara"! - ¡Intercambie el lugar exclusivo de la función para “sondear” los “temas centrales” de manera no comprometida! Vemos cualquier concesión como “táctica” y no estratégica - ¡No hay tangencia con respecto a los “principios fundacionales”! ¡Relaciones Exteriores! - EE. UU. - China - ¡Nuevo tablero de ajedrez! "Tablero de ajedrez” cambiado desde el inicio de las“ guerras comerciales ”y aranceles - Economía de la República Popular China nacional + - Menor dependencia de las exportaciones - Creación y refuerzo de su propio“ bloque comercial ”al estilo de los años 30 -“ Amistad brutal ”con proveedores regionales - Desafiando exitosamente a EE. UU. acuerdo de inversión con antiguos socios UE = EE. UU. - ¡27 no pueden permitirse la 6|Página
retórica, centrados en la exportación! ¡Relaciones Exteriores! - Estados Unidos - Irán - ¿Juego corto? Viendo la situación de estancamiento entre el régimen de EE.UU. y Teherán - De acuerdo con la economía "débil" pero ve el riesgo de equiparar la fragilidad económica con un colapso inminente - La historia está repleta de ejemplos de regímenes "balance" débil, pero "fuerza represiva" fuerte que dura más allá de la "fecha de vencimiento". - "Apertura" de Estados Unidos a Teherán error masivo - Estados Unidos quiere "llegar a un acuerdo extrajudicial" - Compradores crudo iraní "fuera del gancho" ¡Relaciones Exteriores! - EE. UU. - Irán - ¡Por Irán Biden “Hombre enviado por la providencia”! Para Irán, Biden “hombre enviado por la providencia” - Liberado de los grilletes del miedo a una acción militar - + Exporta petróleo a China e India - Poder en el “margen” - ¡Modelo económico iraní embarcando en un mercado difícil! - Exportaciones de petróleo de más de 1 millón de barriles - Gastos operativos en efectivo a corto plazo “bola sobre la red” - Superávit primario del régimen de Irán, autofinanciamiento - ¡Poca presión para negociar! ¡Relaciones Exteriores! - ¡Más gritos sobre Myanmar! Los gritos continúan a medida que aumenta la represión - Vemos a la junta militar como completamente indiferente a las demandas de Estados Unidos para la restauración del gobierno anterior - Considera que Estados Unidos ha "fallado" - La República Popular China espera continuar con la "conquista" económica con una anexión política de facto - "Anschluss" silencioso - Estados Unidos ha logrado empujar a Myanmar al campo de la República Popular China. ¡Lo que había querido evitar! ¡Relaciones Exteriores! - Estados Unidos - Rusia - ¿Palabras o acciones? El presidente de Estados Unidos califica al líder ruso de "asesino": ¡Putin se ríe! - Rusia montando + precios del petróleo - Economía no brillante pero la combinación + precios del petróleo y una política monetaria hábil han logrado evitar condiciones desordenadas - Consideran que las críticas de Estados Unidos tienen un impacto escaso - ¡El gobierno ruso está firmemente en el poder y el país (1) no está al borde del incumplimiento! (2) ¡capaz de presionar a la UE! 3. ¡Bancos centrales! Bancos centrales - Reserva Federal - ¡Transición! ¡Reunión clave para la política monetaria estadounidense y mundial! - Vemos esto como "transición" - estrategia de salida para EE. UU. del "estado de excepción" y la base a mediano plazo para el orden monetario global - Vemos la reunión como la "ronda 1" del segundo Bretton Woods - Punto clave - Reserva Federal encargada de + tarea compleja - Lea y reaccione correctamente a la “señal” de EE. UU., ¡Sin causar estragos en el extranjero! Bancos centrales - Reserva Federal - ¡Denominador global común de la política monetaria! Política monetaria “denominador” transfronterizo común - Compensación parcial - capacidad de los gobiernos para financiar - implementar - programas de apoyo de estímulo fiscal - Postura agresiva EE. UU. + impacto en economías emergentes más inestables - Acceso reducido a financiamiento ya que los inversores optan por una mejor relación riesgo - recompensa - + tasas de interés y - en caso de dólar estadounidense + - + presión a través de la responsabilidad ¡No coinciden los FX! 7|Página
Bancos centrales - Reserva Federal - Política - ¡Sin sorpresas! Powell se apega al guión - ¡QE de la Reserva Federal, “trabajando según el libro de reglas”! Vemos la "señal" clave sin comentarios sobre el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro - La recuperación de EE. UU. no se ve afectada - El enfoque sigue siendo el análisis de múltiples variables del mercado laboral "tramo - de abajo hacia arriba" - ¡Vemos el empleo "real" como rezagado! - Vemos un legado de riesgo de pandemia, creación de + empleados marginal o permanentemente fuera de los libros - ¡mercado laboral acíclico! Bancos centrales - BCE - Continúa la guerra de múltiples frentes! El banco central europeo aborda la propagación del virus + define el marco básico para la "estrategia de salida" - Antiguo desafío de la tarea del momento, y se espera que el área de la moneda única se contraiga T1 - El escenario del caso base sigue siendo la "función escalonada" Saltar final T3 - T4 - Incertidumbre + como vacuna - La crisis persiste + “cierres” de refinanciamiento - ¡Vemos el crecimiento de la Zona Euro “en espera”! Bancos centrales - BCE - + Compra de bonos - ¿La solución? El BCE + el fondo pandémico de compra de bonos según la reunión no es una solución para la recuperación - Reiteramos nuestra opinión: El crecimiento de la zona euro está limitado por restricciones estructurales - Liquidez general de la política monetaria, pero no suficiente para estimular la inversión de capital – Vemos que las economías clave aún no obtienen la: ¡Mezcla óptima capaz de alcanzar los límites de la frontera de posibilidades de producción! Bancos centrales - BCE - Política fiscal - ¡Llamada más dura que la Reserva Federal! ¡Dilema del BCE de la “naturaleza de la bestia”! - ¡Política monetaria centralizada, pero tesorería soberana “autónoma”! - Zona euro rezagada en EE. UU. - El apoyo integrado a través del estado de bienestar atenúa el impacto del desempleo, pero un multiplicador mínimo - Vemos la “manzana de la discordia” conciliando la expansión financiada con deuda a más largo plazo con restricciones ¡Fondo de financiación de la zona euro! 4. ¡Crecimiento global! Crecimiento global - Descripción general - ¿Ir solo? Mientras que las perspectivas agregadas mejoran, + vista dividida "de arriba hacia abajo" y "de abajo hacia arriba" - "El ganador se lo lleva todo" con EE. UU. En ascenso - China es un comprador de último recurso que se mantiene fuerte, pero Europa se queda rezagada - Esfuerzo de vacunas impulsor clave economías desarrolladas, doble éxito métrica - ¡reapertura y retorno al PIB anterior a la crisis! Crecimiento global - Europa - ¿Mirando hacia el “largo plazo”? El "viejo mundo" sigue rezagado - salida del "estado de emergencia" y reapertura gradual - economía de "nivel dividido" con la fabricación que compensa parcialmente el consumo y los servicios de pausa forzada - Cuestión clave sobre si una mayor demora de la vacuna conducirá a un "bloqueo" de la recuperación - ¡Caída de la inversión de capital como incertidumbre +! Crecimiento global - EE. UU. - ¿Prometheus sin consolidar? Vemos + entusiasmo con respecto a EE. UU. - Aumentando como el ave fénix, esfuerzo de vacunación de impacto no lineal - EE. UU. Cerca de tres millones de inyecciones - Brecha "cierre de inmunidad colectiva - 8|Página
Datos macro en línea narrativa de recuperación con excepción de la balanza de pagos del mercado laboral clave" Métrica - Solicitudes de desempleo - Espere ver una reapertura acelerada y una "fecha de despegue" - Juego - ¿Deberá el consumo "retroceder"? Crecimiento global - Mercados emergentes - ¡Imagen mixta! China sigue siendo un actor clave + economía nacional que absorbe cualquier déficit en las exportaciones - Renovado + preocupaciones sobre el endurecimiento de la liquidez que no se considera una amenaza "existencial" para la recuperación - Vemos cómo la economía clave se dispara tanto en los cilindros como en la fabricación y el consumo - Escaso impacto de la política en la inversión estadounidense y local subcontratación - ¿Seguiremos viendo estos "muros chinos"? Crecimiento global - ¡Nubes de tormenta sobre Copacabana! Vemos + preocupaciones - La potencia de Brasil “América Latina” - El virus extiende la recesión de crecimiento mínimo e impacta + las finanzas gubernamentales - Los mercados de divisas "desaprueban" - El banco central se ve obligado a subir las tasas de interés para limitar la inflación importada - Vemos recuperación vinculada a la definición de estrategia coherente de virus unificado ! - ¡Brasil es clave para el Mercosur y las cadenas de suministro regionales! IV - ¡En pocas palabras! ¿Fiesta de San Firmin en Pamplona? Los mercados seguirán centrándose en: (1) (A) el banco central de EE. UU. (B) la reunión de transición (2) (A) Bretton woods (B) "sin cafeína ligera" El foco permanece en el riesgo Reserva Federal: (1) reacciona de forma exagerada (2) malinterpreta un solo punto de datos y "aprieta" el gatillo. ¡Vemos tanto a los inversores como a los bancos centrales tratando de superar a los alcistas! Asuntos exteriores: ¡se quitan los guantes! ¿Deberán "muros chinos" entre EE. UU .: (1) política exterior y (2) "negocios como de costumbre" ¿Sostener? Encuentro en Alaska + reminiscencia (1) paralelo 38 de Corea Luego, entre 9|Página
(2) las dos economías globales clave El comercio es irrelevante: se trata de: (1) esferas de influencia y (2) ¡dos visiones del mundo en competencia! Crecimiento global - Europa - ¿El "tercer hombre"? + crecimiento global dividido: (1) De arriba hacia abajo (2) "de abajo hacia arriba" ¡Europa sigue siendo extraña! ¡Vemos una recuperación más lenta de lo previsto que pesa sobre las perspectivas de crecimiento global mientras el “Viejo mundo” intenta relanzar el esfuerzo de vacunas! V - ¡Un vistazo a los mercados! ¡Todo sobre el mercado de bonos! Los mercados continuarán enfocándose en (1) Rendimientos de los bonos del Tesoro (2) Signos de: (A) + "riesgo de salto" (B) inflación "Colesterol" bueno - "Colesterol" malo! Por ahora, los mercados están tratando de separar: (1) (A) el "colesterol" bueno (B) la economía de EE. UU. + De: (2) Un "colesterol" malo (B) la inflación con respecto a: (1) la asignación de factores (2) + rendimiento de bonos Vemos: (1) conjunto (2) “doble función” de la Reserva Federal + el Tesoro de los Estados Unidos como clave! Comercio de vacunas - ¡todavía “activo”! Con respecto al “comercio de vacunas” clave (1) cambio de paradigma (2) salida del “estado de emergencia” Los mercados siguen siendo ampliamente optimistas ya que: (1) EE.UU. (2) Reino Unido marcó el ritmo de las economías desarrolladas. y 10 | P á g i n a
(3) Astra Zeneca: (A) reanudó las economías clave Europa (B) buenos resultados de ensayos masivos EE. UU. Vemos que los mercados se están construyendo en un “deslizamiento”, ¡pero el “camino hacia la victoria” confiado se está ampliando! Acciones - ¡Mantendrán la línea! Consideramos que las acciones mantienen la línea con la reafirmación del banco central de EE. UU. como el factor clave a corto plazo. Esperamos ver: (1) + crecimiento versus (2) inflación a medida que los rendimientos + de los impulsores clave +! Podemos ver: (1) un rebote en las acciones tecnológicas, pero (2) ¡la “fuerza” está con los cíclicos! Renta fija - ¡Ligero retroceso! Espere un ligero retroceso de los rendimientos estadounidenses: (1) punto de entrada atractivo a corto plazo (2) posibilidad de: (A) salto a corto plazo (B) + 100 puntos básicos visto como limitado. Petróleo - ¡Espere un mercado plano! Vemos a la "moneda alternativa" como (1) plana a (2) ligeramente más bajo con los mercados centrados en el juego extendido retrasó la recuperación europea. 11 | P á g i n a
Bonos soberanos internacionales
CUSIP Descripción Clasificación Madurez Cupón YTW YTM
195325BD6 COLOMBIA (REPÚBLICA DE) Baa2/BBB- 21/05/2024 8.125 1.525 120.271
698299AV6 PANAMÁ (REPÚBLICA DE) Baa2/BBB 29/01/2026 7.125 1.585 125.749
105756AE0 REPÚBLICA FEDERATIVA DE BRASIL Ba2/BB- 15/05/2027 10.125 2.535 142.908
12 | P á g i n a Las calificaciones de los bonos son proporcionadas por Moody's seguido por S&P
Los precios son indicativos al 22 de marzo de 2021.Bonos corporativos en USD
CUSIP Descripción Rating Cupón Madurez Llamada YTW YTM Precio
778296AA1 ROSS STORES INC A2/BBB+ 3.375 9/15/2024 C 6/24@ 100 1.249 1.393 106.7
61761JVL0 MORGAN STANLEY A1/BBB+ 3.7 10/23/2024 1.007 1.007 109.447
63743FVG8 NATIONAL RURAL UTILITIES COOPERATIVE FINANCE CORPORATION A2/A- 3 1/15/2025 1.176 1.176 106.79
86562MBV1 SUMITOMO MITSUI FINANCIAL GROUP INC A1/A- 2.348 1/15/2025 1.191 1.191 104.293
112585AH7 BROOKFIELD ASSET MANAGEMENT, INC. Baa1/A- 4 1/15/2025 C 10/24@ 100 1.13 1.304 109.982
036752AJ2 ANTHEM INC Baa2/A 2.375 1/15/2025 C 12/24@ 100 1.08 1.107 104.714
46625HKC3 JPMORGAN CHASE & CO. A2/A- 3.125 1/23/2025 C 10/24@ 100 1.029 1.157 107.351
38148LAC0 GOLDMAN SACHS GROUP, INC. A2/BBB+ 3.5 1/23/2025 C 10/24@ 100 1.224 1.362 107.951
637432ND3 NATIONAL RURAL UTILITIES COOPERATIVE FINANCE CORPORATION A1/A- 2.85 1/27/2025 C 10/24@ 100 1.09 1.198 106.183
13607GLZ5 CANADIAN IMPERIAL BANK OF COMMERCE A2/BBB+ 2.25 1/28/2025 1.133 1.133 104.19
78486QAD3 SVB FINANCIAL GROUP A3/BBB 3.5 1/29/2025 1.242 1.242 108.456
375558AZ6 GILEAD SCIENCES, INC. A3/BBB+ 3.5 2/1/2025 C 11/24@ 100 1.101 1.247 108.45
064159TF3 BANK OF NOVA SCOTIA A2/A- 2.2 2/3/2025 1.127 1.127 104.038
89236TGT6 TOYOTA MOTOR CREDIT CORPORATION A1/A+ 1.8 2/13/2025 1.007 1.007 103.013
38143CAW1 GOLDMAN SACHS GROUP, INC. A2/BBB+ 3.5 2/15/2025 1.18 1.18 108.821
524671AA2 LEGRAND SA A3/A- 8.5 2/15/2025 1.11 1.11 128.07
94974BGH7 WELLS FARGO & COMPANY A2/BBB+ 3 2/19/2025 1.208 1.208 106.81
961214EH2 WESTPAC BANKING CORPORATION Aa3/AA- 2.35 2/19/2025 1.044 1.044 104.98
031162CV0 AMGEN INC. Baa1/A- 1.9 2/21/2025 C 1/25@ 100 1.071 1.088 103.1
03073EAM7 AMERISOURCEBERGEN CORPORATION Baa2/A- 3.25 3/1/2025 C 12/24@ 100 1.044 1.175 107.959
03040WAL9 AMERICAN WATER CAPITAL CORP Baa1/A 3.4 3/1/2025 C 12/24@ 100 1.003 1.145 108.655
606822AU8 MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP, INC. A1/A- 3.777 3/2/2025 1.167 1.167 110.02
534187BE8 LINCOLN NATIONAL CORPORATION Baa1/A- 3.35 3/9/2025 1.089 1.089 108.737
13 | P á g i n a
Las calificaciones de los bonos son proporcionadas por Moody's seguido por S&P
Los precios son indicativos al 22 de marzo de 2021.Bonos de tasa variable
CUSIP Descripción Programación Rating Cupón Madurez Llamada YTW YTM Precio
01/26/2021@.600, 01/26/2023@.750, C 1/22@
06048WK82 BANK OF AMERICA CORPORATION A2/A- 0.6 1/26/2026 1.522 1.522 96.368
01/26/2025@1.000 100
74815HCA8 PROVINCE OF QUEBEC 02/29/1996@5.735, 03/02/2001@7.485 Aa2/AA- 7.485 3/2/2026 1.164 1.164 130.249
C 1/22@
06368ECG5 BANK OF MONTREAL 01/28/2021@1.000, 01/28/2026@1.500 A2/- 1 1/28/2028 1.598 1.598 97.047
100
02/28/2018@3.400, 02/28/2024@4.000, C 2/24@
95001D2B5 WELLS FARGO & COMPANY A2/- 3.4 2/28/2028 1.626 3.557 105.05
02/28/2026@6.000, 02/28/2027@7.000 100
07/17/2020@2.000, 07/17/2025@2.250, C 7/23@
95001DAX8 WELLS FARGO & COMPANY A2/BBB+ 2 1/17/2029 1.978 2.159 100.05
07/17/2028@3.250 100
01/29/2021@1.000, 01/29/2026@1.100, C 1/23@
78014RDE7 ROYAL BANK OF CANADA A2/A 1 1/29/2029 1.303 1.327 98.299
01/29/2027@1.200, 01/29/2028@1.500 100
02/26/2021@1.125, 02/26/2025@1.150,
C 2/25@
78014RDF4 ROYAL BANK OF CANADA 02/26/2026@1.200, 02/26/2027@1.250, /A 1.125 2/26/2029 1.377 1.392 98.549
100
02/26/2028@1.500
14 | P á g i n a
Las calificaciones de los bonos son proporcionadas por Moody's seguido por S&P
Los precios son indicativos al 22 de marzo de 2021.15 | P á g i n a
Lista de acciones principales de Europa
Ticker Nombre ISIN País Concenso Precio D-1 Objetivo D-1 P/E Moneda Tasa Div.
ZV IM ZIGNAGO VETRO SPA IT0004171440 Italia 4 16 16.586 30.3899 EUR
ZOT SM ZARDOYA OTIS SA ES0184933812 España 4.125 5.37 6.225 17.9882 EUR 5.0838
SECUNET SECURITY
YSN GR DE0007276503 Alemania 5 274 350 50.5134 EUR
NETWORKS AG
WUESTENROT &
WUW GR DE0008051004 Alemania 5 18.2 22 8.5456 EUR
WUERTTEMBERG
WLN FP WORLDLINE SA FR0011981968 Francia 4.52 71.44 88.143 88.8877 EUR
WIE AV WIENERBERGER AG AT0000831706 Austria 4.154 30.74 32.758 39.1175 EUR
WAREHOUSES DE
WDP BB BE0974349814 Bélgica 4.714 27.26 32.214 14.6232 EUR
PAUW SCA
WAC GR WACKER NEUSON SE DE000WACK012 Alemania 4.286 17.51 18 32.4959 EUR
VRLA FP VERALLIA FR0013447729 Francia 5 30.7 36.808 18.3289 EUR
VOW3 GR VOLKSWAGEN AG-PREF DE0007664039 Alemania 4.296 224.85 234.1 17.2151 EUR
VOW GR VOLKSWAGEN AG DE0007664005 Alemania 4.182 286 213.8 17.2151 EUR
VNA GR VONOVIA SE DE000A1ML7J1 Alemania 4.462 55.54 64.457 9.4157 EUR
VIV FP VIVENDI FR0000127771 Francia 4.333 28.05 32.9 22.1643 EUR
VEOLIA
VIE FP FR0000124141 Francia 4.3 22.48 27.087 113.8989 EUR
ENVIRONNEMENT
VGP BB VGP BE0003878957 Bélgica 4 138.6 146.167 7.4353 EUR 2.6335
VETO FP VETOQUINOL SA FR0004186856 Francia 4.2 93.8 99.2 36.2399 EUR 0
VCT FP VICAT FR0000031775 Francia 4.4 39.35 46.438 11.3312 EUR
VERBIO VEREINIGTE
VBK GR DE000A0JL9W6 Alemania 5 32.35 49.667 24.7838 EUR
BIOENERGI
UNI SM UNICAJA BANCO SA ES0180907000 España 4.429 0.779 0.941 16.1174 EUR
16 | P á g i n a Los precios son indicativos al 22 de marzo de 2021.Ticker Nombre ISIN País Concenso Precio D-1 Objetivo D-1 P/E Moneda Tasa Div.
UNI IM UNIPOL GRUPPO SPA IT0004810054 Italia 4.6 4.742 5.475 4.7963 EUR
UCB BB UCB SA BE0003739530 Bélgica 4.238 79.42 106.053 20.5086 EUR
TKH GROUP NV-DUTCH Países
TWEKA NA NL0000852523 5 39.78 47.143 34.9348 EUR
CERT Bajos
TUB BB FINANCIERE DE TUBIZE BE0003823409 Bélgica 4 82.5 97.5 14.1032 EUR
TTALO FH TERVEYSTALO OYJ FI4000252127 Finlandia 4.375 11.62 11.953 31.4054 EUR
TRI FP TRIGANO SA FR0005691656 Francia 4.556 160 168.875 22.0682 EUR
TOKMANNI GROUP
TOKMAN FH FI4000197934 Finlandia 4.75 19.4 21.833 16.0529 EUR
CORP
TNXT IM TINEXTA SPA IT0005037210 Italia 4.4 21.95 26.16 27.3033 EUR
TELENET GROUP
TNET BB BE0003826436 Bélgica 4.6 34.16 44.365 11.0194 EUR
HOLDING NV
TMV GR TEAMVIEWER AG DE000A2YN900 Alemania 4.571 38.14 54.143 74.2718 EUR
TLX GR TALANX AG DE000TLX1005 Alemania 4 36.76 39.857 13.815 EUR
TLG GR TLG IMMOBILIEN AG DE000A12B8Z4 Alemania 4 25.84 24 4.6219 EUR 3.7066
MEDIASET ESPANA
TL5 SM ES0152503035 España 4.286 5.585 6.053 9.7769 EUR
COMUNICACION
Países
TKWY NA JUST EAT TAKEAWAY NL0012015705 4.526 79.98 129.787 EUR
Bajos
TKO FP TIKEHAU CAPITAL FR0013230612 Francia 4 24.6 27.286 EUR
TKA GR THYSSENKRUPP AG DE0007500001 Alemania 4.062 10.77 12.186 EUR
TKA AV TELEKOM AUSTRIA AG AT0000720008 Austria 4.154 6.5 7.443 11.2819 EUR
TITR IM TELECOM ITALIA-RSP IT0003497176 Italia 4.333 0.4583 0.616 1.2334 EUR
TITAN CEMENT
TITC BB BE0974338700 Bélgica 4.778 14.2 16.786 16.4852 EUR
INTERNATIONAL T
17 | P á g i n a
Los precios son indicativos al 22 de marzo de 2021.Lista de acciones principales de EE.UU.
Ticker Nombre País Concenso Precio D-1 Objetivo P/E Tasa Div.
RAAS US CLOOPEN GROUP HOLDING LTD China 4 22.74 22.695 0
RBLX US ROBLOX CORP -CLASS A US 5 70.5 72.5
RLX US RLX TECHNOLOGY INC-ADR China 5 19.46 25
POSH US POSHMARK INC-CLASS A US 4 46.65 67.5
SEER US SEER INC US 4 52.62 69.667
ABCL US ABCELLERA BIOLOGICS INC Canada 5 31.2 55.8
LDI US LOANDEPOT INC -CLASS A US 4.25 21.65 23.727
HYFM US HYDROFARM HOLDINGS GROUP INC US 5 63.3 70.75
SAVA US CASSAVA SCIENCES INC US 5 57.77 90 0
MARA US MARATHON DIGITAL HOLDINGS IN US 5 43.05 50 0
EH US EHANG HOLDINGS LTD-SPS ADR China 5 46.31 24
AFRM US AFFIRM HOLDINGS INC US 4 77.37 132
BMBL US BUMBLE INC-A US 4 68.16 70.1
RIOT US RIOT BLOCKCHAIN INC US 5 60.65 28 0
SANA US SANA BIOTECHNOLOGY INC US 4 32.21 41.667
NNOX US NANO-X IMAGING LTD Israel 4.333 48.11 61.5 0
BLI US BERKELEY LIGHTS INC US 4.667 48.81 95.5 0
NCNO US NCINO INC US 4.4 67.45 90 0
PUBM US PUBMATIC INC-CLASS A US 4.167 46.77 61.8
YALA US YALLA GROUP LTD Emiratos Árabes 4.333 27.79 30
RUBY US RUBIUS THERAPEUTICS INC US 4 25.31 24.5 0
SGFY US SIGNIFY HEALTH INC -CLASS A US 4 26.46 34.2
VIR US VIR BIOTECHNOLOGY INC US 4.429 53.67 78.833 0
18 | P á g i n a
Los precios son indicativos al 22 de marzo de 2021.Ticker Nombre País Concenso Precio D-1 Objetivo P/E Tasa Div. SRNE US SORRENTO THERAPEUTICS INC US 5 9.56 30.333 YSG US YATSEN HOLDING LTD-ADR China 4 14.2 20.776 ONTF US ON24 INC US 5 55.21 74.429 XM US QUALTRICS INTERNATIONAL-CL A US 4 33.76 48.278 0 OM US OUTSET MEDICAL INC US 4.429 49.12 62.2 WOOF US PETCO HEALTH AND WELLNESS CO US 4 23.22 28.375 SRRK US SCHOLAR ROCK HOLDING CORP US 5 62.55 67.4 0 BCAB US BIOATLA INC US 5 68 48 IBRX US IMMUNITYBIO INC US 5 35.53 18 0 CERT US CERTARA INC US 4.143 30.94 36 MAX US MEDIAALPHA INC-CLASS A US 4.2 48.38 63 XPEV US XPENG INC - ADR China 4.429 37.48 55.373 FUBO US FUBOTV INC US 4.333 31.42 42.389 0 FINV US FINVOLUTION GROUP China 4.5 8.24 7.675 39.6953 0 MORF US MORPHIC HOLDING INC US 5 64.51 102.75 0 NVAX US NOVAVAX INC US 4.714 228.25 340.5 0 AMRS US AMYRIS INC US 5 20.82 26.6 0 BEKE US KE HOLDINGS INC China 4.231 64 72.059 KYMR US KYMERA THERAPEUTICS INC US 4.333 44.66 77.8 TIGR US UP FINTECH HOLDING LTD - ADR China 5 20.76 29.347 856.5927 0 OSTK US OVERSTOCK.COM INC US 5 76.83 108.667 66.908 0 ALXO US ALX ONCOLOGY HOLDINGS INC US 5 63.07 98.833 GRWG US GROWGENERATION CORP US 4.143 54.78 61.333 1044.8624 0 19 | P á g i n a Los precios son indicativos al 22 de marzo de 2021.
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