MARZO DE 2021 - CaixaBank
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MARZO DE 2021 Mejor entidad de Banca Privada en España 2019 y 2020 y Mejor Banca Privada en España 2015, 2016, 2017 y 2018
Estrategia de Inversión
Ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM
Carteras Core Master
Advertencias legales: Este documento ha sido elaborado por CaixaBank, S.A. (CaixaBank) con la finalidad de proporcionar información general a
la fecha de emisión del informe. Las opiniones expresadas, la información y los aspectos financieros, económicos y/o de mercado no son en ningún
caso definitivos, y pueden variar sin previo aviso. Ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen compromiso alguno de comunicar
dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación
o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a
ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo ni puede interpretarse como asesoramiento legal, financiero, contable o fiscal. El presente
informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros
particulares de las personas que lo reciben. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas
como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta
ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Ni
CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar
del uso de la información ofrecida en este informe. Adicionalmente, ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo aceptan responsabilidad
alguna por la utilización que de dicho informe realice cualquier tercero distinto de su destinatario. Los comportamientos de variables en el pasado
puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro. Si desea información adicional de la información contenida en el presente
informe, puede solicitarlo en cualquier oficina de Banca Privada de CaixaBank, S.A.© CaixaBank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular,
se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados.
MARZO DE 2021
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ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
MARZO DE 2021
Entorno de mercados
Renta Fija
Renta Variable
Indicador del mes
Visión por activos
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ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Resumen de estrategia de inversión
Entorno de mercados
• Heridas (económicas) que no dejan cicatriz
• China y EE.UU., papeles invertidos
Renta fija
• Tipo de los bonos del Tesoro en EE.UU., si no es real no hay que preocuparse
• “Súper ciclos de materias primas”, mitos y realidades
Renta variable
• ¿Crecimiento o pura inercia?
• Todo tiene su momento, y cada cosa su tiempo bajo el sol, hasta los bancos
Indicador del mes
• Cuando el diablo no tiene que hacer, con algo se tiene que entretener
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MARZO DE 2021
PÁG. 5ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Entorno de mercados
Heridas (económicas) que no “con tipos de interés en mínimos pero algo insólito para una economía
dejan cicatriz históricos lo más inteligente es actuar desarrollada, y que llevará, por primera
a lo grande”. En la Eurozona el vez desde la Segunda Guerra Mundial,
estreno de Draghi como presidente a borrar todos los efectos económicos
El mes de febrero ha confirmado la
de Italia, con un apoyo mayoritario, de la recesión.
esperanza de una aceleración en el
dibuja una política de estímulo
proceso de vacunación que, unido al El riesgo de pasarnos de frenada y
agresivo acompañada de reformas
resultado de las medidas de saltar de la “reflación” a la “inflación”
estructurales.
confinamiento y la mejora estacional pura y dura es cada vez más debatido,
de las temperaturas, está permitiendo Los Bancos Centrales se mantienen al fin y al cabo, durante este año y
atisbar el final de la ola actual. Habrá en el punto máximo de tolerancia al quizás el siguiente el mundo va a tener
sin duda otra, cuando nos relajemos crecimiento, apuestan decididamente dos “Chinas” tirando del carro de la
y propiciada por las mutaciones, pero por la “reflación” (aunque en el caso economía global. En nuestro caso el
será la última. del BCE siempre tenemos la duda optimismo con el crecimiento de la
de cuánto hay de realidad y cuánto productividad nos lleva a confiar en
Para el otoño la inmunización efectiva
de mera retórica). que la aceleración del crecimiento se
de la población se habrá conseguido
traduzca menos en tensiones de
en todos los países desarrollados y una El escenario lleva al consenso de
precios, pero los próximos trimestres
parte importante de los emergentes. previsiones económicas a esperar, para
van a poner a prueba esa confianza.
2021 y 2022, un crecimiento en
La política económica sigue pisando
las economías desarrolladas que no
el acelerador a fondo. En EE.UU. las
conocíamos desde los años 80 del
palabras de Janet Yellen, anterior
S. XX. En concreto, en EE.UU. el pa-
presidenta de la Fed y actual
quete fiscal ya aprobado augura un
responsable de la cartera de economía
crecimiento para este año cercano al
y hacienda, son muy elocuentes:
7 %, una cifra normal para China,
EE.UU., por primera vez podemos volver a la tendencia previa a la recesión
PIB real, base 100 diciembre de 1960
800 %
700 % PIB
Tendencia
600 % Previsión con el nuevo plan de estímulo
500 %
400 %
300 %
200 %
100 %
Dic.-60
Dic.-62
Dic.-64
Dic.-66
Dic.-68
Dic.-70
Dic.-72
Dic.-74
Dic.-76
Dic.-78
Dic.-80
Dic.-82
Dic.-84
Dic.-86
Dic.-88
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Dic.-92
Dic.-94
Dic.-96
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Fuente: Bloomberg y elaboración propia
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MARZO DE 2021
PÁG. 6ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Entorno de mercados
China y EE.UU., papeles En estos primeros días de marzo una aceleración del crecimiento a
invertidos hemos visto como se aprobaba el niveles “chinos”, la economía de
nuevo paquete de rescate por la China se desacelera hacia un creci-
China y EE.UU. parecen haber inverti- pandemia en EE.UU. mientras que el miento por debajo de su potencial.
do los papeles que jugaron durante Congreso del Partido Comunista en
El diferencial de crecimiento entre
la última crisis. China eliminaba el objetivo de creci-
ambos países, que ha sido favorable
miento a medio plazo en su nuevo
a China en más de 6 puntos de media
En ese momento China adoptó la “Plan Quinquenal”.
en los ´últimos 20 años, se puede
política económica de hacer lo necesa-
Aunque el crecimiento sigue siendo reducir a menos de un punto en este
rio para evitar que su economía entra-
el objetivo principal, el nuevo “Plan año y el que viene.
se en recesión, y lo consiguió, mientras
Quinquenal” enfatiza más la necesi-
que en EE.UU. la política económica El crecimiento global garantiza que la
dad de reducir la fragilidad en el sector
fue mucho más débil y titubeante (los economía China se mantendrá robus-
financiero y los riesgos asociados a un
que tenemos memoria visual todavía ta, pero quizás menos que otras
endeudamiento excesivo. Los datos
recordamos la escena de Hank economías de la zona más abiertas y
de crecimiento del dinero en manos
Paulson, el entonces responsable de sin tantas trabas para su política
del público muestran la disparidad en
economía de Bush, arrodillándose ante económica, tanto entre las desarrolla-
los dos episodios.
el Congreso en septiembre de 2008 das, Corea o Taiwán, como las emer-
para solicitar, en vano, que aprobase Las consecuencias son las esperables. gentes.
el plan de rescate inicial). Mientras que en EE.UU. esperamos
Crecimiento del dinero (M2). Variación en 12 meses
32 %
China
28 % EE.UU.
24 %
20 %
16 %
12 %
8%
4%
0%
Dic.-98
Dic.-00
Dic.-02
Dic.-04
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PÁG. 7ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta fija
Tipo de los bonos del Tesoro La subida en los bonos nominales ha “paciencia” antes de endurecer su
en EE.UU., si no es real no sido, por su parte, de casi un 1 %, y política y, por si eso fuese poco, el
la diferencia se refleja en un incremen- Tesoro de EE.UU. que había acumula-
hay que preocuparse
to de la inflación cotizada, que se do un excedente de liquidez, deposita-
Las buenas expectativas de crecimien- vuelve a situar por encima del 2 %. do en la Fed, de 1,6 billones (de los
to están presionando al alza los tipos Este movimiento no sólo no entorpece nuestros) de dólares, ha anunciado su
de interés, con consecuencias mixtas el crecimiento económico si no que intención de reducirlo a 0,5 billones,
para los activos de riesgo, pero el es el deseado por la Reserva Federal. lo que supone una inyección de
movimiento es poco, o nada, preocu- liquidez al sistema bancario (técnica-
La subida de los tipos de interés en la
pante si observamos el comportamien- mente los bancos verán como se
zona larga de la curva puede continuar
to de los tipos de los bonos ligados a reduce su activo en Letras del Tesoro
bastante antes de poner en riesgo el
la inflación. y se incrementa en liquidez depositada
crecimiento económico, o la solvencia
en la Fed), que presionará a la baja los
Los tipos de interés “reales” que de los acreedores.
tipos de corto plazo.
ofrecen estos bonos han subido desde No es previsible, sin embargo, que la
el -1 % hasta el -0,6 %, es decir, que subida se generalice a los tipos de
siguen siendo negativos, y muy inferio- corto plazo.
res a la media de los 6 años anteriores La Reserva Federal reitera siempre que
a la pandemia, que es del +0,5 %. se le da ocasión su mensaje de
Tipo de los bonos del Tesoro en EE.UU. Si no es real no hay que preocuparse
4,5 %
Inflación implícita
4,0 % Tipo del bono ligado a la inflación 10 años
Tipo nominal a 10 años
3,5 %
3,0 %
2,5 %
2,0 %
1,5 %
1,0 %
0,5 %
0,0 %
-0,5 %
-1,0 %
-1,5 %
Ago.-08
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MARZO DE 2021
PÁG. 8ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta fija
“Súper ciclos de materias En el caso de las materias primas, la pasar más de seis años hasta que una
primas”, mitos y realidades demora se ve agravada por los altos nueva mina genere ventas.
costos iniciales de muchos proyectos.
En el caso de los metales industriales
Está de moda hablar de súper ciclos Esto puede hacer que las empresas
se dan todas las circunstancias para
en las materias primas, y la verdad es retrasen las inversiones (o los cierres)
el inicio de uno de estos ciclos;
que ciclos hay, pero no tienen nada hasta que tengan una mejor idea de
aceleración de la demanda coyuntural
de súper, son los ciclos normales con la duración del cambio inesperado de
(dos “Chinas” tirando del ciclo),
los que los mercados encuentran el la demanda, y su efecto en la
crecimiento de la demanda estructural
equilibrio entre oferta y demanda. rentabilidad a largo plazo de los
(el nuevo modelo energético es
nuevos proyectos (o los proyectos
En cualquier mercado los ciclos de intensivo en el uso de metales), y
existentes).
precios se inician por aumentos destrucción de capacidad por falta de
(o caídas, el proceso es simétrico) En definitiva, la oferta tarda más en inversión desde 2014. Las inversiones
inesperados de la demanda, origi- ajustarse en las materias primas que que se inicien para incrementar
nadas a su vez por aceleraciones en otros mercados, y especialmente capacidad ahora no darán fruto hasta
(contracciones) en el crecimiento de para los metales industriales. 2025 como pronto.
la economía global. Las materias primas agrícolas se Viendo el gráfico del precio del cobre
El aumento (caída) de la demanda pro- ajustan en una cosecha, los pozos de uno puede sentir vértigo, pero todavía
duce un incremento (bajada) de los petróleo de esquisto en los Estados no hemos ni superado los precios
precios y esto incentiva que se invierta Unidos pueden tardar menos de un máximos del último ciclo. Hay subida
en construir nueva capacidad de produc- año en desarrollarse (y la oferta para rato.
ción (destruir capacidad de producción), duplicarse de un día para otro si así
pero con una cierta demora. lo decide la OPEP), pero pueden
Precio del cobre. Base 100 abril 1967, media mensual, logaritmos
140
135
130
125
120
115
110
105
100
Nov.-64
Ago.-68
May.-72
Feb.-76
Nov.-79
Ago.-83
May.-87
Feb.-87
Feb.-91
Nov.-94
Ago.-98
May.-02
Feb.-06
Nov.-09
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May.-17
Feb.-21
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PÁG. 9ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta variable
¿Crecimiento o pura inercia? Un factor endógeno del que se suele Los gestores que usan la “inercia”
hablar poco y que, sin embargo, tiene para construir carteras no suelen
La taxonomía (la manera en que una excelente capacidad para crear proclamarlo, es un factor con poco
clasificamos el mundo) de las carteras es la “inercia” (que suena prestigio, pero es fácil descubrirlos en
empresas cotizadas está en el origen mejor por su nombre inglés, los momentos de corrección. Sin duda
de muchos estilos de inversión. momentum), que consiste en agrupar veremos cómo se apagan algunas de
Podemos agrupar las empresas por las acciones en función de su las “estrellas” más brillantes del
similitud de actividad (bancos, mineras, comportamiento reciente, comprar las mundo de la gestión y se encienden
etc.), por su ubicación (emergentes, que lo han hecho bien en los últimos otras que han apostado por el valor
desarrollados), por su exposición a meses suele ser una estrategia sin desfallecer (o, mejor dicho, sin
factores exógenos (cíclicas, defensivas) ganadora, hasta que deja de serlo. piedad con sus inversores).
o por características endógenas a la
El comportamiento reciente del Todo tiene su momento, y cada cosa
empresa o a la acción (crecimiento,
mercado muestra que la rotación del su tiempo bajo el sol; lo malo es
valoración, volatilidad).
factor “crecimiento” hacia el factor confundir eso con el talento, y cambiar
La clasificación por factores endó- “valor” ha sido sobre todo una nuestras carteras hacia el gestor “de
genos da lugar al estilo de inversión rotación del factor de “inercia”, como moda”, acumulando desilusiones en
factorial, que desata pasiones entre también lo fue, en sentido contrario, cada movimiento.
los defensores del “valor” frente a los el movimiento anterior. La corrección
del “crecimiento”, pero, como ha eliminado la mitad del movimiento
siempre que superponemos distintas de 2020, pero es probable que
clasificaciones a la misma realidad, volvamos al nivel de 2019 o incluso
es un error dejarse dominar por sólo anterior, queda recorrido.
una de ellas.
Rendimiento relativo de factores en EE.UU.
150 %
135 %
MSCI Crecimiento / MSCI Valor
120 % MSCI Inercia / MSCI Valor
105 %
90 %
75 %
60 %
45 %
30 %
15 %
0%
-15 %
-30 %
Feb.-98
Feb.-99
Feb.-00
Feb.-02
Feb.-03
Feb.-04
Feb.-05
Feb.-06
Feb.-07
Feb.-08
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Feb.-10
Feb.-11
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PÁG. 10ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Renta variable
Todo tiene su momento, y un factor en horizontes de inversión En el movimiento actual se han que-
cada cosa su tiempo bajo el tan dilatados que en la práctica no dado muy rezagados - “el gato
resulta operativo. escaldado al agua fría le teme” y los
sol, hasta los bancos
inversores son, somos, muy reacios a
Con tanto en contra ¿qué nos lleva a incrementar la exposición- pero eso
En nuestra experiencia, una manera considerar la inversión en el sector
segura de agriar cualquier reunión con también puede ser un catalizador
atractiva? Los inversores institucionales que no
inversores es defender la inversión en
el sector bancario. tienen una infra ponderación al sector
Es un sector especialmente sensible a
bancario se cuentan con los dedos
El rechazo universal es comprensible, los tipos de largo plazo, y sobre todo
de una mano, si los bancos siguen
después de la burbuja inmobiliaria el al componente de inflación esperada.
haciéndolo bien el sufrimiento será
sector ha sufrido de exceso de capaci- La relación es en parte de causalidad,
elevado, y forzará a cerrar la apuesta
dad, presión regulatoria y la amenaza los bancos ganan más dinero cuando
los tipos de largo plazo suben respecto contra el sector.
de la desintermediación digital (aunque
los dos últimos factores son a nuestro a los de corto plazo, pero sobre todo Si la valoración relativa del sector
juicio mutuamente excluyentes). se debe a una causa común, los vuelve al nivel que tenía hace tan sólo
bancos, como la inflación, son muy dos años puede ser el que mejor se
En los últimos 15 años los inversores sensibles al crecimiento económico, comporte en los próximos meses.
han huido en masa del sector, llevan- de hecho su comportamiento relativo Lo dicho, todo tiene su momento y su
do la valoración relativa a niveles de es el más sensible al ciclo de todos los tiempo bajo el sol.
“derribo”: es el sector con mayor sectores, más incluso que el de las
dividendo y menor precio sobre valor mineras.
contable, pero la valoración sólo es
Comportamiento relativo del sector bancario e inflación esperada
120 %
3,5 %
110 % 3,3 %
3,1 %
100 % 2,9 %
2,7 %
90 % 2,5 %
2,3 %
80 % 2,1 %
1,9 %
70 % 1,7 %
Bancos, comportamiento relativo en el índice gobal de bolsa 1,5 %
60 % Inflación estructural descontada en el mercado 1,3 %
de bonos del Tesoro de EE.UU. (escala derecha)
1,1 %
50 % 0,9 %
Feb.-08
Feb.-09
Feb.-10
Feb.-11
Feb.-12
Feb.-13
Feb.-14
Feb.-15
Feb.-16
Feb.-17
Feb.-18
Feb.-19
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PÁG. 11ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Indicador del mes
Cuando el diablo no tiene Para estos “nativos digitales” las redes comportado), el triunfo de la moda
que hacer, con algo se tiene sociales son el medio natural en el que sobre los fundamentales.
compartir experiencias y así ha
que entretener La tendencia se disipará, y esperemos
ocurrido en este caso, los foros se han
que no arruine a ninguno de estos
Y ese algo puede ser la especulación llenado de anécdotas, rumores y
nuevos especuladores por el camino,
bursátil. En EE.UU. la combinación del bromas (de contenido explícito) sobre
pero mientras tanto alguien sí se está
aburrimiento inducido por la pande- las acciones.
beneficiando.
mia (millones de desempleados forzo- El fenómeno ha dado lugar a la
Las plataformas “sin coste” son un
sos sin posibilidad de salir de casa) con aparición de los llamados “meme
ejemplo más del fenómeno de la
el incremento del ahorro (los ingresos stocks”, acciones que se caracterizan
economía digital que se resume en
están acolchados por los paquetes de por estar de moda en estos foros.
el dicho “si es gratis es porque te
ayuda fiscal pero no se puede gastar
El impacto en el comportamiento del estás vendiendo tú”, en este caso
en viajes ni ocio colectivo) y, quizás
mercado es notable. Usando los facto- literalmente.
sobre todo, la aparición de platafor-
res en los que Bloomberg descompo-
mas de inversión en bolsa que permi- El modelo de negocio de estas
ne el índice S&P500, el factor que
ten operar “sin costes” y aproximan plataformas es que reciben pagos de
mejor rentabilidad ha tenido en los
la experiencia de hacerlo a la de un los grandes intermediarios de bolsa
últimos meses es el de “volatilidad”,
video juego, ha propiciado la entrada por enviarles las órdenes de sus
cuanto más volátil es un título mejor
de decenas de miles de nuevos espe- clientes para que las ejecuten, ganan-
se ha comportado (incidentalmente
culadores al mercado de acciones, en do algo suponemos, pero desde luego
el de peor comportamiento es el
su mayoría miembros de la llamada no lo comentan en las redes sociales.
de “rentabilidad”, cuanto más
“generación Z”, los nacidos entre
rentable es una empresa peor se ha
1990 y 2010.
Rendimiento puro de factores en EE.UU.
112 %
110 % Volatilidad de la acción
Rentabilidad de la empresa
108 %
106 %
104 %
102 %
100 %
98 %
96 %
94 %
92 %
Feb.-17
Abr.-17
Jun.-17
Ago.-17
Oct.-17
Dic.-17
Feb.-18
Abr.-18
Jun.-18
Ago.-18
Oct.-18
Dic.-18
Feb.-19
Abr.-19
Jun.-19
Ago.-19
Oct.-19
Dic.-19
Feb.-20
Abr.-20
Jun.-20
Ago.-20
Oct.-20
Dic.-20
Feb.-21
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PÁG. 12ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Cambios en los mercados financieros
% NIVEL VARIACIÓN VARIACIÓN % NIVEL % ÚLTIMO
EUR ÍNDICE BURSÁTIL % AÑO
ACTUAL MES (PP.BB.) AÑO (PP.BB.) ACTUAL MES
TIPO OFICIAL BCE 0,00 0,00 0,00 MSCI WORLD 657 2,21 1,68
BONO ALEMÁN 2 AÑOS -0,66 -0,07 0,04 MSCI DESARROLLADOS 2.727 2,45 1,37
BONO ALEMÁN 5 AÑOS -0,57 0,17 0,17 S&P500 3.811 2,61 1,47
BONO ALEMÁN 10 AÑOS -0,26 0,26 0,31 NASDAQ COMPOSITE 13.192 0,93 2,36
BONO ALEMÁN 30 AÑOS -0,19 0,27 0,35 STOXX 600 405 2,31 1,49
BONO ESPAÑOL 2 AÑOS -0,41 0,13 0,21 EUROSTOXX 406 3,55 2,05
BONO ESPAÑOL 5 AÑOS -0,18 0,19 0,21 IBEX-35 8.225 6,03 1,87
BONO ESPAÑOL 10 AÑOS 0,42 0,32 0,38 NIKKEI 28.966 4,71 5,55
BONO ESPAÑOL 30 AÑOS 1,25 0,30 0,39 MSCI EMERGENTES 1.339 0,73 3,72
USD HEDGE FUND
FED FUNDS 0,25 0,00 0,00 HFRI GLOBAL HF INDEX 3.513 4,00 5,23
BONO EE.UU. 2 AÑOS 0,13 0,02 0,01
BONO EE.UU. 5 AÑOS 0,73 0,31 0,37
BONO EE.UU. 10 AÑOS 1,40 0,34 0,49 ÍNDICE % NIVEL MTD YTD
RENTA FIJA ACTUAL CAMBIO CAMBIO
BONO EE.UU. 30 AÑOS 2,15 0,32 0,51
DIFERENCIAL
GRADO DE INVERSIÓN* 51 -1 3
TIPOS DE CAMBIO % NIVEL % ÚLTIMO % AÑO
(VS. EURO) ACTUAL MES DIFERENCIAL
HIGH YIELD* 264 -6 22
DÓLAR EE.UU. 1,21 -0,65 -0,65
DIFERENCIAL
YEN 127,13 0,75 0,75 68 7 7
ESPAÑA / ALEMANIA
LIBRA ESTERLINA 0,89 -0,92 -0,92
Fuente: Bloomberg
FRANCO SUIZO 1,08 -0,02 -0,02
-0,25
*
De acuerdo con los índices Markit iTraxx.
DÓLAR CANADIENSE 1,55 -0,25 **
En el vto. a 10 años.
MATERIAS PRIMAS
PETRÓLEO (BRENT, FUTURO) 66,1 18,34 27,66
ORO (SPOT) 1.734,0 -6,15 -8,66
COBRE (FUTURO) 409,5 15,14 16,35
Evolución comparada de la rentabilidad de los principales activos
106
Renta Fija Corporativa
104 Grado de Inversión
Renta Fija España
102
Renta Fija
100 grado especulativo
Renta Variable Europa
98
Renta Variable EE.UU.
96
31-12-20
07-01-21
14-01-21
21-01-21
28-01-21
04-02-21
11-02-21
18-02-21
25-02-21
Fuente: Bloomberg
Datos a 28/02/2021
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MARZO DE 2021
PÁG. 13ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Tabla de previsiones
ECONOMÍA INTERNACIONAL PROMEDIO PROMEDIO 2018 2019 2020 2021 2022
CRECIMIENTO DEL PIB 2000-2007 2008-2017
MUNDIAL 4,5 3,4 3,5 2,8 -3,3 5,5 4,2
PAÍSES DESARROLLADOS 2,7 1,3 2,2 1,6 -4,8 4,6 3,2
ESTADOS UNIDOS 2,7 1,5 3,0 2,2 -3,5 4,9 3,4
EUROZONA 2,2 0,7 1,9 1,3 -6,8 4,3 3,1
ESPAÑA 3,7 0,3 2,4 2,0 -11,0 6,0 4,4
JAPÓN 1,4 0,5 0,6 0,3 -4,9 3,5 1,3
REINO UNIDO 2,9 1,1 1,3 1,4 -9,9 6,2 4,1
PAÍSES EMERGENTES 6,5 5,1 4,5 3,6 -2,2 6,2 4,9
CHINA 10,6 8,3 6,7 6,0 2,3 8,3 5,6
INDIA 9,7 6,9 6,7 5,0 -7,0 9,5 7,3
BRASIL 3,6 1,6 1,8 1,4 -4,1 3,0 2,5
MÉXICO 2,4 2,1 2,2 0,0 -8,2 3,5 2,2
RUSIA 7,2 0,9 2,5 1,3 -3,1 3,0 2,2
INFLACIÓN
MUNDIAL 4,1 3,7 3,6 3,5 3,2 3,4 3,2
PAÍSES DESARROLLADOS 2,1 1,5 2,0 1,4 0,6 1,5 1,4
ESTADOS UNIDOS 2,8 1,7 2,4 1,8 1,2 2,3 1,9
EUROZONA 2,1 1,4 1,8 1,2 0,3 2,0 1,1
ESPAÑA 3,2 1,4 1,7 0,7 -0,3 1,1 1,5
JAPÓN -0,3 0,3 1,0 0,5 0,0 0,0 0,0
REINO UNIDO 1,9 2,4 2,5 1,8 0,9 2,4 1,2
PAÍSES EMERGENTES 6,7 5,7 4,9 5,1 5,1 4,2 4,3
CHINA 1,7 2,6 2,1 2,9 2,5 1,3 2,3
INDIA 4,5 8,0 3,9 3,7 6,6 5,5 4,7
BRASIL 7,3 6,1 3,7 3,7 3,2 4,1 3,5
MÉXICO 5,2 4,2 4,9 3,6 3,4 3,8 3,7
RUSIA 14,2 8,7 2,9 4,5 4,9 3,5 4,0
Fuente: CaixaBank Research Previsiones
Informe Mensual Marzo
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PÁG. 14ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Visión por activos
Renta Variable
Países desarrollados
Desde el punto de vista de valoración y de su capacidad para generar rentas la renta ORDEN DE PREFERENCIA
variable sigue siendo el activo con mejores expectativas: la rentabilidad por dividendo ACTUAL MES ANTERIOR
es elevada y se soporta bien en los beneficios generados. En cualquier caso, la dirección EUROZONA EUROPA
del mercado puede quedar oscurecida por amplios vaivenes, aunque de fondo EUROPA EUROZONA
creemos que será positiva. Eso nos lleva a tener más más convicción en la rotación JAPÓN =
EE.UU. =
que en la dirección del mercado. Por geografías mantenemos una preferencia por
Europa, con una valoracion más atractiva que la de EE.UU. Por sectores mantenemos
el sesgo favorable hacia los activos cíclicos frente a los caracterizados por el “crecimiento
defensivo” y hacia el estilo valor frente al estilo crecimiento.
Países emergentes
Una eventual recuperación del crecimiento en las economías desarrolladas tras el ACTUAL MES ANTERIOR
bache de la epidemia de la Covid-19 ayudará a todas las economías emergentes, ASIA EX. JAPÓN =
=
pero vemos una mayor oportunidad en la valoración de Asia ex Japón. LATINOAMÉRICA =
Renta Fija
USD
La renta fija en EE.UU., con tipos muy bajos, da señales de sobrevaloración y la ACTUAL MES ANTERIOR
duración ha pasado de protegernos en correcciones de mercado a ser el catalizador DEUDA CORP. EE.UU. =
de las mismas. Preferimos la deuda corporativa, aunque las expectativas de DEUDA SOB. EE.UU. =
rentabilidad tampoco son muy halagüeñas en ese activo.
Euro
La mayor burbuja de valoración está hoy en día en los bonos del gobierno alemán, ACTUAL MES ANTERIOR
que están desconectados de la realidad económica. La sobrevaloración de los bonos DEUDA =
a diez años es muy elevada. Por ello, dentro de la deuda soberana euro preferimos CORP. EUROZONA
la periferia. En cualquier caso, preferimos la deuda corporativa a la soberana. DEUDA =
SOB. EUROZONA
Emergentes
Los mejores fundamentales para las economías emergentes deberían verse reflejados ACTUAL MES ANTERIOR
en sus divisas. Preferencia por la deuda denominada en moneda local. DEUDA PAÍSES
EMERGENTES =
DIVISA LOCAL
DEUDA PAÍSES
EMERGENTES =
HARD CURRENCY
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MARZO DE 2021
PÁG. 15IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
MARZO DE 2021
Ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM:
Infraestructuras: DWS Invest Infraestructure
Renta Variable Small Cap Europea: Threadneedle Pan European Small Cap Opportunities
Renta Variable Asia sin Japón: Schroders Asian Opportunities
Energías limpias: Pictet Clean Energy
Renta Variable Japón: JPMorgan Japan Equity
Metales industriales: Allianz Global Metals and Mining
Mixto Dividendo: JPMorgan Global Income
Eventos Corporativos: BlackRock Global Event DrivenIdeas que salen Ideas que entran
RV Global Climate Change: RV Energias limpias:
Schroders Global Climate Change Pictet Clean Energy
Tomamos beneficios en la idea tras el buen comportamiento de la Existe una necesidad clara de combatir el cambio climático y la manera
misma desde su incorporación. más rapida de hacerlo es llevando a cabo una transición a una
Aunque la inversión en Cambio Climático nos continua pareciendo economía baja en carbono.
interesante, consideramos que la aproximación actual es demasiado Gracias a la regulación y una mayor preocupación de los diferentes
genérica y preferimos centrarnos en un nicho más concreto. dirigentes del mundo, se esperan más decisiones políticas que traigan
consigo precios más altos del carbono y mayores impuestos sobre el
carbono siendo los nuevos planes de sostenibilidad de EE.UU. o China
Recursos Naturales:
o la Ley de Clima de la UE los principales catalizadores.
JPMorgan Global Natural Resources En consecuencia estamos asistiendo a un crecimiento de demanda
Tomamos beneficios en la idea tras el buen comportamiento de la de energías renovables, una apuesta por la electrificación y eficiencia
misma desde su incorporación. energética, acompañado de una fuerte reducción de los costes en
Aunque la inversión en Recursos Naturales nos continua pareciendo renovables.
interesante, consideramos que la aproximación actual es demasiado
amplia y después de la subida de los últimos meses preferimos reducir Metales Industriales:
la exposicion al petróleo. Allianz Global Metals and Mining
Un incremento de la demanda debido a la aceleración de la actividad
económica que han traído las campañas de vacunación unido a un
shock de oferta provocado por la congelación de la producción durante
la crisis que ha llevado a una reducción de inventarios sin precedentes,
parecen el escenario perfecto para las materias primas.
El mercado de los metales, especialmente los industriales, son una
buena opción para tomar exposición en la nueva industria de los
vehículos eléctricos y baterías de nueva generación.
Otro motivo para apoyar la inversión está en la lucha para conseguir
la transición energética. Litio, cobre, cobalto, níquel, vanadio, silicio
son algunos de los metales más demandados en el aislamiento de
edificios y almacenamiento energético.
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financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso
de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. En este sentido, el inversor deberá recibir la documentación requerida por las disposiciones
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situación financiera y necesidades particulares. Ni CaixaBank, S.A., ni sus empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna
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consentimiento previo por escrito. Cabe que tanto nosotros como nuestras asociadas hayamos hecho uso o actuado sobre la base de información contenida en
este documento antes de su publicación. CaixaBank, S.A., es una entidad de crédito, con domicilio en c. del Pintor Sorolla, 2-4, 46002 València, con NIF
número A-08663619, inscrita en el Registro Especial del Banco de España con el número 2100 y en el Registro Mercantil de València, tomo 10370, folio
1, hoja número V-178351, inscripción 2.ª. Datos generales del fondo de inversión citado en el presente documento: CaixaBank Selección Tendencias, FI
con número de registro de la CNMV 4536. Entidad gestora del fondo de inversión: CaixaBank, AM, SGIIC, S.A.U., n.º 15 de registro en la CNMV. Entidad
depositaria: CecaBank, S.A., n.º 236 de registro en la CNMV. Entidad comercializadora: CaixaBank, S.A., c. del Pintor Sorolla, 2-4, 46002 València, con
NIF número A-08663619, inscrita en el Registro Especial del Banco de España con el número 2100 y en el Registro Mercantil de València, tomo 10370,
folio 1, hoja número V-178351, inscripción 2.ª. Puede consultar el folleto informativo del fondo de inversión y el documento con los datos fundamentales
para el inversor en cualquier oficina de CaixaBank y en los registros de la CNMV (www.cnmv.es).
MARZO DE 2021
PÁG. 2IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Resumen ideas destacadas de SAA de CaixaBank AM
Infraestructuras
• Uno de los principales atributos de estas compañías es que suelen tener una vida prolongada capaces de generar flujos
de caja estables y explícitamente cubiertos contra la inflación además de ofrecer dividendos sostenibles a sus accionistas.
Renta Variable Small Cap Europea
• Las medidas monetarias y fiscales adoptadas por los Bancos Centrales y los gobiernos para afrontar la crisis provocada
por el coronavirus han sido contundentes. En ese contexto, las pequeñas y medianas compañías se ven beneficiadas por
su agilidad y crecimiento más rápido, por la actividad de M&A como potenciales objetivos de compra, y por su exposición
pura a temas y drivers de crecimiento.
Renta Variable Asia sin Japón
• La región asiática fue la primera en sufrir las consecuencias del coronavirus, a nivel social, económico y financiero, pero
gracias a las medidas adoptadas y a poblaciones más disciplinadas que las de Occidente, también han sido los primeros
en controlar la pandemia y en mostrar mejorías consolidadas en los datos macroeconómicos y sanitarios.
Energías limpias
• Existe una necesidad clara de hacer frente al cambio climático reduciendo la emisión de gases de efecto invernadero,
pues el impacto del calentamiento global en la economía y las empresas será profundo y de gran alcance.
Renta Variable Japón
• Abenomics, el programa económico liderado por Shinzo Abe ha supuesto una gran mejora en la estructura económica
de Japón. La transición de poder a Yoshihide Suga supone una continuación en dicha agenda económica basada en la
relajación monetaria, la política fiscal flexible y una estrategia de crecimiento apoyada en la desregulación, el incremento
de la competencia y la mejora de la gobernanza.
Mixto Dividendo
• Un enfoque multi activo abre un amplio abanico de oportunidades de rentas, con la ventaja de la diversificación. Los carteras
combinan una amplia gama de títulos de renta fija y de renta variable, así como de otros activos como las titulizaciones.
Metales Industriales
• El mercado de los metales, especialmente los industriales, son una buena opción para tomar exposición en la nueva
industria de los vehículos eléctricos y baterías de nueva generación así como a la transición energética.
Eventos Corporativos
• El entorno actual de recuperación ha creado un entorno muy positivo para la estrategia, particularmente en oportunidades
de operaciones de fusiones y adquisiciones:
- Actividad en crecimiento apoyada por recuperación económica
- Las primas de adquisición en niveles atractivos en torno al 6 %
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PÁG. 3IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Infraestructuras
Entre las ventajas de invertir Por tanto, este tipo de activo suele La división de infraestructuras cotizadas
en infraestructuras cotizadas comportarse de manera defensiva en se crea más tarde como otra unidad
figuran su atractiva rentabi- tiempos de desaceleración económica dependiente de esta división pero que
lidad ajustada por riesgo, baja y alta volatilidad de mercado, dado hoy en día alcanza ya unos activos bajo
que cuentan con unos beneficios gestión de 7.400 millones de dólares.
correlación con otras clases de
estables no ligados a los ciclos econó-
activos y proporcionar expo- Dada la relevancia del negocio en
micos, altas barreras de entrada y
sición a infraestructuras con capacidad para generar rentas
estas estrategias, DWS cuenta con un
liquidez diaria. equipo especializado de inversión
recurrentes.
análisis en activos reales.
El universo de inversión de la infra- Se trata de una unidad con amplia
estructura cotizada se define entre las Fondo: DWS Invest
experiencia y dedicada en exclusiva a
industrias de transporte (aeropuertos, Infrastructure
este tipo de activos compuesta por
autopistas, ferrocarriles), infraestruc- gestores, analistas, estrategas y
tura regulada (redes de gas, redes En DWS la estrategia de inversión en construcción de cartera.
eléctricas, aguas), transporte de energía Infraestructuras se crea en 1994 y en
(tuberías para petróleo) y las teleco- un principio se integró dentro de la Su filosofía se centra en acotar su
municaciones (torres de comunicación). división de Productos Alternativos. universo de inversión y definir
adecuadamente compañías “Puras”
Uno de los principales atributos de Esta división actualmente gestiona un de infraestructuras e invertirán solo
estas compañías es que suelen tener total de 20.200 millones de USD en en aquellas que cumplan con un
una vida prolongada y son capaces activos y se compone de diferentes binomio adecuado de rentabilidad
de generar flujos de caja estables y estrategias como Private Real Estate, esperada y riesgo.
explícitamente cubiertos contra la Private Infraestructure, Liquid Real
inflación además de ofrecer dividendos Assets, Private Equity, Sustainable
sostenibles a sus accionistas. Invetsments y Hedge Funds.
Distribución por industria Principales posiciones
ENERGÍA - TRANSPORTE 23,6 % Crown Castle International (new) REIT 7,7 %
REAL ESTATE - CENTRO DE DATOS 14,6 % VINCI 5,3 %
INDUSTRIALES - TRANSPORTE 12,1 % Cheniere Energy 5,2 %
SUMINISTROS - OTROS 11,9 %
National Grid 5,0 %
SUMINISTROS - ELÉCTRICAS 11 %
SUMINISTROS - GAS 9,5 % Williams Cos. 4,6 %
INDUSTRIALES - CONSTRUCCIÓN 9,1 % American Tower 4,4 %
COMUNICACIONES - TORRES 2,5 % Sempra Energy 4,3 %
SUMINISTROS - AGUA 2,1 %
Eversource Energy 4,1 %
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 %
Pembina Pipeline 4,0 %
Ferrovial 3,8 %
Distribución geográfica TOTAL 48,26 %
USA 49,7 %
Fuente: DWS. Datos a 28/02/2021
CANADÁ 10 %
ESPAÑA 8,6 %
FRANCIA 7,3 %
REINO UNIDO 5,5 %
AUSTRALIA 5%
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %
Fuente: DWS. Datos a 28/02/2021
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PÁG. 4IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Small Cap Europea
La crisis de salud sin prece- En ese contexto, las pequeñas y para incorporar criterios ASG en la
dentes provocada por el medianas compañías se ven selección de títulos.
Coronavirus sigue impactan- beneficiadas por su agilidad y Estilo Quality Growth: persigue obtener
do a la economía mundial. crecimiento más rápido, activad de el crecimiento del capital a largo plazo,
M&A como potenciales objetivos de buscando empresas cuyos modelos de
Para afrontar la crisis económica, la compra, y exposición pura a temas y negocio crezcan con independencia de
respuesta de los bancos centrales y drivers de crecimiento. su entorno, con ventajas competitivas,
los gobiernos ha sido de igual poder de fijación de precios, barreras
importancia. de entrada, junto con un sesgo a calidad
Fondo: Threadneedle derivado de su preferencia por
Las medidas monetarias y fiscales han
sido contundentes tanto en velocidad
Pan European Small Cap compañías con fortaleza de balance.
como en tamaño y alcance. Opportunities La capitalización media del fondo se
En Europa, el acuerdo alcanzado por sitúa entre 3.000 y 5.000 millones de
los líderes europeos que incluye el Plan euros, superior a la de los índices
El equipo de small caps europeo de
de Recuperación Económica, y los representativos de small caps y rango
Threadneedle se creó en 1990, y tiene
varios planes a nivel país, dará soporte de compañías estabilizadas y con buena
amplia experiencia en el análisis de
a la economía. El gasto estará liquidez.
compañías de pequeña y mediana
enfocado en infraestructura verde, capitalización, con una amplia Inversión de largo plazo con la selección
cambio climático y digitalización, dotación humana, que ampara el de títulos como el principal motor de
donde las compañías europeas y en análisis bottom up propio de las rentabilidad, si bien tienen en cuenta la
especial las de menor capitalización compañías. El fondo está gestionado macro y grandes tendencias para
están muy presentes. por Philip Dicken, responsable del construir la cartera.
Por otro lado, la aprobación de las equipo de RV Europa. Se apalancan
vacunas aumentan las expectativas de en los equipos Sectoriales Global y de
recuperación económica. Inversión Responsable de la gestora
TOP 10 de la cartera Posicionamiento sectorial y por capitalización
FONDO ÍNDICE 23,5 %
INDUSTRIALES 23,1 %
CVS GROUP PLC 2,18 0,07 19,6 %
SALUD 8,2 %
GENUS PLC 2,16 0,18 Threadneedle Pan European Small Cap Opp
TECHNOLOGÍA 18,5 %
8,7 % EMIX Smaller European Companies
CTS EVENTIM AG & CO KGAA 2,13 0,26 8,2 %
SERV. COMUNICACIÓN 5,8 %
MIPS AB 2,10 0,08 8,7 %
MATERIALES
JOHNSON SERVICE GROUP PLC 2,03 0,04 8%
FINANCIERAS 6,7 %
SIG COMBIBLOC GROUP AG 1,99 0,28 12,4 %
MARKET CAP 20,5 %
CONS. DISCRECIONAL 8,9 % (€M) 5,000+ 4,7 %
COMPUGROUP MEDICAL SE & CO K 1,91 0,18 12,3 %
CANCOM SE 1,89 0,10 CONS. ESTABLE 2,3 %
5,1 % MARKET CAP 47,9 %
VAT GROUP AG 1,89 0,33 2,2 % (€M) 1,500 - 5,000 60,2 %
INMOBILIARIO 9,9 %
FLUIDRA SA 1,80 0,21 SERV. PÚBLICOS 0,0 % MARKET CAP 30,2 %
3,4 % (€M) 0 - 1,500 33,3 %
ENERGÍA 0,0 %
1,8 %
1,3 %
Fuente: Columbia Threadneedle.Datos a 28/02/2021 1,3 % CASH 0,0 %
CASH
0,0 %
0% 10 % 20 % 30 % 0% 20 % 40 % 60 % 80 %
Fuente: Columbia Threadneedle. Datos a 28/02/2021
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PÁG. 5IDEAS DESTACADAS DE SAA DE CAIXABANK AM
Renta Variable Asia sin Japón
La región asiática fue la Con el objetivo de ganar exposición a por Toby Hudson, que es el gestor del
primera en sufrir las conse- todo el espectro del mercado asiático fondo, apoyado en el equipo de 38
cuencias del coronavirus, a sin Japón hemos seleccionado un fondo analistas, especializados por sector y
nivel social, económico y de gestión activa que invierte en la con presencia local en la región.
región pero sin mostrar un sesgo de
financiero, pero gracias a las Gracias al numeroso equipo de
estilo muy marcado, apostando por las
medidas adoptadas y a analistas, el fondo se gestiona desde
compañías de capitalización alta,
poblaciones más disciplinadas elevada convicción, baja rotación y
una perspectiva bottom-up de
que las de Occidente, tam- selección de valores, centrándose en
amplias apuestas a nivel geográfico
bién han sido los primeros compañías que sean capaces de
y sectorial: SISF Asian Opportunities.
en controlar la pandemia y rentabilizar su capital y que coticen
por debajo de su precio objetivo.
en mostrar mejorías consoli-
Fondo: Schroder Asian
dadas en los datos macroeco- Se materializa en un fondo con tracking
Opportunities
nómicos y sanitarios. error controlado (6-8 %), pero con
apuestas significativas tanto a nivel
Schroder IM, es una entidad indepen- geográfico como sectorial y con una
De la mano de la pandemia, ha venido
diente que se dedica exclusivamente cartera concentrada (el top10 el 55 %
aparejada la importancia de las
a la gestión de activos (€486bn AUM). del fondo) y baja rotación (25 % p.a.).
comunicaciones y la tecnología para
Fue constituida en 1804 por la familia
poder continuar con la educación y
Schroders. Tiene presencia en 27
los negocios, y la región asiática es
países, con más de 5.000 empleados,
una de las principales fuentes de este
entre los que más de 430 son gestores
recurso, desde el punto de vista de
o analistas.
la fabricación del hardware que
utilizamos como desde la investigación El equipo especializado en Asia ex
de nuevas y mejoradas tecnologías. Japan gestiona € 40bn, y está liderado
Posicionamiento sectorial y geográfico Top ten
TEC. DE LA INFO. 23,3% CHINA Y 52,2 %
23,7% COMPAÑÍA PESO
HONG KONG 54,1 %
CONS. DISCRECIONAL 19,9%
23,1%
FINANCIERO 17,3% 14,9 % TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTU 9,27 %
18%
TAIWÁN
SERV. DE COMUNIC. 12,2% 11,2 % SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD 8,98 %
11,3%
5,1% TENCENT HOLDINGS LTD 8,60 %
INDUSTRIA 6,9% 9,9 %
0,1%
INDIA ALIBABA GROUP HOLDING LTD 5,98 %
OTROS 10 %
5%
AIA GROUP LTD 4,16 %
MATERIALES 4,1%
2,9% 14,9 %
COREA HDFC BANK LTD 3,63 %
INMOBILIARIO 3,7% 12,1
2,7% TECHTRONIC INDUSTRIES CO LTD 2,65 %
CONS. BÁSICO 4,8%
1,9% 8,1 % NEW ORIENTAL EDUCATION & TECHN 2,60 %
2,4% OTROS
ENERGÍA 1,9% 11,7 % SCHRODER INTERNATIONAL SELECTI 2,53 %
SALUD 4,9%
1,6% MSCI AC Asia ex Japan INFOSYS LTD 2,34 %
0,0 %
CASH 0,0% CASH SISF Asian Opportunities
1% 1%
0% 10 % 20 % 30 % 0% 30 % 60 % Fuente: Schroders. 28/02/2021
Fuente: Schroders. 28/02/2021
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Energías limpias
Existe una necesidad clara de de la UE que establece una demanda (“Growth At Reasonable Price”), sin
hacer frente al cambio neta de carbono neutra para los países limitaciones de sectores, tamaños o
climático reduciendo la de la UE o el COP 26 que tendrá lugar regiones.
emisión de gases de efecto en Glasgow en noviembre. Se parte de un amplio universo de
invernadero, pues el impacto En las últimas fechas hemos asistido más de 40.000 compañías, del cual
del calentamiento global en a un crecimiento de demanda de tan solo 250 entran en el universo
la economía y las empresas energías renovables, una apuesta por elegible para invertir. El universo
será profundo y de gran la electrificación y eficiencia energéti- incluirá tan solo compañías cuyo
ca, acompañado de una fuerte reduc- 33 % de su actividad derive de la
alcance.
ción de los costes en renovables. cadena de valor de energías limpias.
La manera más rápida de combatir el Invierten en diferentes temáticas relacio-
cambio climático es llevando a cabo Fondo: Pictet Clean nadas con las energías limpias: edificios
una transición a una economía baja Energy sostenibles (eficiencia energética en
en carbono, por ello, en 2015 líderes calefacción, aire condicionado y electrici-
mundiales firmaron el Tratado de El fondo sigue un proceso de inversión dad), eficiencia manufacturera (simula-
París, donde se comprometieron a bottom up, que se materializa en una ciones de software, mantenimiento,
limitar el incremento de la temperatu- cartera concentrada de alta convicción sensores, motores eléctricos), movilidad
ra del planeta en 2ºC desde niveles (40-60 valores). inteligente (electrificación, conectividad,
preindustriales. El fondo está gestionado desde el conducción autónoma), tecnologías
2011 por Xavier Cholett y desde 2015 habilitadoras (semiconductores y alma-
Gracias a la regulación y una mayor
por Christian Roessing, ambos con cenamiento de energía)o energías
preocupación de los diferentes dirigen-
dedicación exclusiva a este fondo. renovables (energía eólica, solar).
tes del mundo, se esperan más
decisiones políticas que traigan consi- Pertenecen al equipo de “Thematic
go precios más altos del carbono y Equities Team” con más de 15 años
mayores impuestos sobre el carbono. de experiencia.
Se esperan diferentes catalizadores, Fondo de renta variable global de alta
desde los nuevos planes de sostenibili- convicción con un sesgo hacia
dad de EE.UU. o China o la Ley de Clima empresas de estilo crecimiento GARP
Descomposición a nivel sector Desglose por país
TECNOLOGÍA 43,6 % USA 45,1 %
UTILITIES 25,8 %
EUROPA 29,7 %
INDUSTRIALES 15,2 %
6,9 % EMERGENTES 15 %
CONS. DISCRECIONAL
REAL STATE 3,8 %
OTROS 3,6 %
MATERIALES 2,2 %
JAPÓN 3,6 %
COMUNICACIONES 0 %
FINANCIERAS 0 % 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 %
CONSUMO BÁSICO 0 %
Fuente: Pictet Asset Managemen. Enero de 2021
SALUD 0 %
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 %
Fuente: Pictet Asset Managemen. Enero de 2021
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MARZO DE 2021
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