Panorama 2021 Q3 Recuperar la normalidad? - MAPFRE ...
←
→
Transcripción del contenido de la página
Si su navegador no muestra la página correctamente, lea el contenido de la página a continuación
Panorama 2021 Q3 ¿Recuperar la normalidad? Julio 2021
2
Recuperación de la normalidad = mayor fortaleza e inflación en DM y incertidumbre en
EM. Contexto sanitario mejor pero incierto. PM redefiniéndose.
Se acelera la vacunación y se desaceleran las nuevas infecciones (hasta ahora).
Covid Vacunas mitigan el impacto de las nuevas variantes. El exceso de mortalidad en
mínimos
Movilidad Mercados desarrollados casi en niveles pre-pandemia. Emergentes aun lejos.
En DMs, indicadores adelantados anticipan que dinamismo registrado en T1
Actividad
también se verá en T2-21. EMs enfrentan enfrentan retos. Mejoran perspectivas
Sopresas al alza generalizadas por factores transitorios (no regime change). No se
Inflación
espera se vuelvan permanentes pero riesgos al alza. Debate.
BCs en modo mixto: Policy Review apuntala sesgo bajista pese a presiones
Pol. Económica
inflacionistas en DMs. Contrasta con endurecimiento de la Pol. Monetaria en EMs
Momento economico, expectativas de inflación y de demanda de materias primas
Mercados reducen prima de riesgo y apoyan un “risk-on mood”. EMs Flujos aun no revierten
totalmente por miedo a un nuevo taper tantrum. $LCs estabiliza pero no recupera.
3
Recuperación de la normalidad = mayor fortaleza e inflación en DM incertidumbre en
EM. Contexto sanitario mejor pero incierto. PM redefiniéndose.
Se acelera la vacunación (hasta ahora) se desaceleran las nuevas infecciones. Las
Covid vacunas mitigan el impacto de las nuevas variants. El exceso de mortalidad en
minimos
Movilidad En el mundo desarrollado casi en niveles pre pandemia
En DMs, tras fuerte repunte del T1 los indicadores adelantados anticipan
Actividad
dinamismo también en T2 2021. Los EMs enfrentan aun retos
Politica
Sin cambios en pauta de compras ni de tipos a corto / medio plazo
monetaria
USD se mantendrá depreciado vs Eur. Monedas emergentes estables tras fuerte
Tipo de cambio
correccion de 2020. Excepciones en Latam y Turquia.
Actividad y confianzas, relajación de restricciones y mejores condiciones fiancieras
Demanda
apoyan el negocio No Vida en 2021/22. Vida se recupera ante menor riesgo de
Aseguradora
liquidez, perfilamiento de la curva de tipos y mejores expectativas a largo plazo.
Entorno global
5
Covid: se acelera la vacunación y se desaceleran las nuevas infecciones (hasta ahora).
Vacunas mitigan el impacto de las nuevas variantes. El exceso de mortalidad en mínimos.
Numero de contagios (global) Población vacunada con al menos una dosis
Fuente: Johns Hopkins University Fuente Our World in Data Datos a Junio 2021.6 Movilidad: Mercados desarrollados casi en niveles pre-pandemia. Emergentes aun lejos. Niveles de restriccion comparados con el maximo de la pandemia
7
Actividad: En DMs, tras fuerte repunte del T1 los indicadores adelantados
anticipan dinamismo también en T2 2021. Los EMs enfrentan aun retos
Indices de Gestores de Compras (PMI)
(>50 es expansión)
60
50
40
30
20
10
0
Sep
Nov
Mar
May
Sep
Sep
Nov
Mar
May
Sep
Nov
Mar
May
Nov
Mar
May
Sep
Nov
Mar
2017(Ene)
Jul
2018 (Ene)
Jul
2019 (Ene)
Jul
2020 (Ene)
Jul
2021 (Ene)
2016 (Jul)
JPMorgan Global Manufacturing PMI SA JPMorgan Global Services PMI SA8
Actividad: En DMs, tras fuerte repunte del T1 los indicadores adelantados
anticipan dinamismo también en T2 2021. Los EMs enfrentan aun retos
Crecimiento del PIB por regiones
(% a/a)
10
5
0
-5
-10
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Mundo Desarrollados Emergentes Latam9
Inflación: Sopresas al alza generalizadas pero por motivos transitorios que
no se convertirarn en permanentes
Inflacion registrada vs prediccion
(% a/a IPC)
Debate
No regime change
‣ Inflación a corto plazo probablemente se
desaceleren las presiones en curso*
(temporales) Pero existen riesgos al alza
‣ Inflación a largo plazo mayor de lo esperado
pero dentro de limites normales. Factores largo
plazo** bajo control
‣ Aunque IPC ha repuntado por encima del 2%
en DMs (EEUU >3,5%) core y precios relativos
se mantienen estables
(*) Cuellos de botella, escasez de mano de obra, ciclo de materias primas, estímulos (f&m), demanda contenida
(**) presiones salariales, efectos del señoriaje, relocalización y transformación productiva, transición energética, oferta laboral cualificada. Nuevos mandatos de Reserva Federal y BCE10
Pol. Económica: Policy Review apuntala sesgo bajista en DMs (pese a presiones
inflacionistas). Endurecimiento de la Política Monetaria en EMs
Estimulo fiscal y brecha de product a finales de Crecimiento del balance de bancos centrales
(% del PIB)
2021 (% del PIB)11 Mercados: recuperación, expectativas de inflación y demanda de materias primas junto a reduccion de prima de riesgo apoyan un risk-on mood global… Principales Indices (feb 2020=100) Soberano 10 años, Alemania y EEUU
12
…Pero flujos no revierten totalmente ante miedos a un nuevo taper tantrum. Lo
que impide a las monedas recuperar totalmente el terreno perdido
Aversión al riesgo medida por el VIX Flujos de cartera acumulados desde evento de crisis
60
40
50 20
0
40
-20
30 -40
-60
20
-80
Promedio 2016-19
-100
10
-120
0
2017(Ene)
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Abr
Abr
Abr
Abr
Abr
2018 (Ene)
2019 (Ene)
2020 (Ene)
2021 (Ene)
2016 (Jul)
Oct
Oct
Oct
Oct
Oct
Crisis financiera Taper Tantrum
China panico COVID-1913
…Pero flujos no revierten totalmente ante miedos a un nuevo taper tantrum. Lo
que impide a las monedas recuperar totalmente el terreno perdido
Prima de riesgo emergente (varias crisis) Flujos de cartera acumulados desde evento de crisis
40
10
20
9
8 0
7
6 -20
5 -40
4
3 -60
2 -80
1
0 -100
-120
Crisis Financiera Taper Tantrum
Crisis financiera Taper Tantrum
China panico COVID-1914
Las monedas aun no pueden recuperar totalmente el terreno perdido contra el
USD aunque el ajuste de BoP ha sido evidente.
Variacion del tipo de cambio Balanza de Pagos y componentes
(fin 2020 M2 = 100) (promedio de mercados emergentes)
20 10,0 -10,00
8,0 -8,00
Apreciac
10 2021 YTD 2M 2020
6,0 -6,00
0
4,0 -4,00
-10
Depreciació
2,0 -2,00
-20 0,0 0,00
n
-30 -2,0 2,00
-4,0 Reserves 4,00
-40 Com.+Kap. Acc.
-6,0 6,00
Peso Argentino
Lira Turca
Sol Peruano
Rublo Ruso
Dólar de Hong Kong
Dólar Taiwanés
Rupia Indonesa
Rupia India
Peso Colombiano
Ringgit Malayo
Peso Filipino
Dólar de Singapur
Leu Rumano
Baht Tailandés
Real Brasileño
Zloty Polaco
Lev Búlgaro
Won Surcoreano
Florín Húngaro
Renminbi Chino
Peso Chileno
Corona Checa
Peso Mexicano
Rand Sudafricano
E&Os
-8,0 Fin.Acc. 8,00
var.Reservas (CA-FA)
-10,0 10,00
dic.-00
dic.-03
dic.-06
dic.-09
dic.-12
dic.-15
dic.-18
jun.-11
jun.-02
jun.-05
jun.-08
jun.-14
jun.-17
jun.-20
sep.-01
sep.-04
sep.-07
sep.-10
sep.-13
sep.-16
sep.-19
mar.-03
mar.-06
mar.-09
mar.-12
mar.-15
mar.-18
mar.-2115
A debate
Mercados emergentes
Crecimiento del PIB real (% a/a)
10
‣ Mercados emergentes: un entorno global
relativamente favorable, a pesar de los riesgos
(crecientes), al menos antes de que la Fed 5
inicie la retirada de estímulos
‣ Factores de apoyo: ánimo financiero global, 0
crecimiento mundial, precios de las materias
primas. Estabilización de las mondas
emergentges. Amplia liquidez, bajos tipos de -5
interés y apetito por el riesgo
‣ Elevados riesgos a la baja dependiendo del -10
desarrollo de la pandemia y de la transcion 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
liqiudez/solvencia de los agentes
Mundo Desarrollados Emergentes LatamEscenario Base y Balance de Riesgos
17
Escenario base: sólida recuperación en 2021-22, liderada por DMs, con mayores
riesgos de inflación y crecientes desafíos para los bancos centrales
Covid Politica Económica
Vacunación masiva y fin de las restricciones a Más estímulos fiscal y monetario en DMs.
mediados en la transición 2021/22 BC centrados en el crecimiento.
Tipos inalterados en 2021-22
“Normalización” en 2023+
Escenario Base
Sólida recuperación en 2021-22 liderada DM, con riesgos de inflación y retos para los bancos centrales La inflación se
suavizará, pero será mayor de registrado recientemente
Se mantendrá el apetito por el riesgo al menos hasta que la Fed empiece a subir los tipos
Los riesgos son al alza en inflación y errores de política monetaria y a la baja en lo que se refiere a la pandemia18
Balance de Riesgos Inflación por encima de lo esperado (estímulos fiscales, expectativas,
descenso estructural de la población activa, etc.)
Riesgos: principalmente el aumento de la inflación
y la salida de la Fed; menos los relacionados con la Politica monetaria la reacción de la Fed sería clave al aumentar la percepcion
pandemia dle riesgo de una alteracion de la politica monetaria fuera de lugar. Riesgo
especialmente severo en emergentes
Nuevas cepas (a corto y largo
plazo), lentitud en la vacunación en
los países pobres19 Previsiones de crecimiento globales (% a/a)
20 Previsiones de Inflación globales (% a/a)
Enortorno asegurador
MAPFRE Economics
Panorama global para el sector asegurador
En 2020
El negocio de Vida ahorro a nivel mundial sufrió la “tormenta perfecta” en la que coincidieron:
● Una abrupta caída del PIB en torno al -3,3%, a consecuencia de la pandemia
● Un movimiento de los ahorradores hacia posiciones de liquidez (“dash for cash”)
● Una política monetaria ultra acomodaticia con bajos y bajadas de tipos de interés
● Una relajación de las primas de riesgo por los extensos programas de emergencia de
adquisición de bonos (soberanos y corporativos) de los principales bancos centrales
Los negocios de No Vida y Vida riesgo resistieron mejor los efectos de la crisis (por el buen
comportamiento de algunas líneas de negocio, principalmente los seguros de salud) que compensaron la
caída de otros segmentos más afectados por la crisis, principalmente el negocio de autos y otros ramos
de menor pesoMAPFRE Economics
Panorama global para el sector asegurador
En 2021
● Mejoran las expectativas para los mercados aseguradores a nivel global (vuelta al crecimiento
económico). El nivel de incertidumbre es moderado, lejos de los de anteriores trimestres, a pesar de
los problemas por las nuevas variantes del virus
● Las amplias medidas de apoyo monetario y fiscal en los mercados desarrollados y alguno de los
emergentes siguen ahí y son de gran ayuda para los mercados aseguradores
● La recuperación será desigual: muchos mercados emergentes han agotado su capacidad fiscal y
monetaria (aumento de la inflación)
● El repunte de la inflación genera incertidumbre en los mercados aseguradores (rentabilidad e
inversiones)
● La recuperación de los principales índices de valores ha ayudado a los seguros de Vida inversión,
pero su alto nivel (muchos de ellos tocando máximos) genera cierta aversión al riesgoPanorama sectorial - mercados desarrollados, continúa el entorno de bajos tipos de interés
EUROZONA ESTADOS UNIDOS
Fuente: MAPFRE Economics (con datos de EIOPA)Panorama sectorial - primas de riesgo y programas de compras de activos de los bancos centrales
Principales divisas: referencia del ajuste por volatilidad Solvencia II, 2018-2021
Fuente: MAPFRE Economics (con datos de EIOPA)Panorama sectorial - Inflación y repunte de tipos en algunos mercados emergentes
BRASIL
MÉXICO
Fuente: MAPFRE Economics (con datos de EIOPA)Panorama sectorial - España, evolución del seguro directo
2020
PRIMAS NEGOCIO DE NO VIDA, VARIACIÓN ANUAL (%) PRIMAS NEGOCIO DE NO VIDA, VARIACIÓN ANUAL (%)
No Vida Automóviles Mutirriesgos Vida Riesgo Ahorro
Salud Resto
10% 25%
17%
5,1% 9%
3,1%
1% -0,4%
1,1%
0%
-0,7% -6%
-2,0%
-14%
-20,7%
-22%
-25,0%
-30%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
-10%
2012
2018
2010
2011
2013
2014
2015
2016
2017
2019
2020
Fuente: MAPFRE Economics (con datos de ICEA)Panorama sectorial - España, evolución del seguro directo
Junio 2021
PRIMAS NEGOCIO DE NO VIDA, VARIACIÓN ANUAL (%)
PRIMAS NEGOCIO DE NO VIDA, VARIACIÓN ANUAL (%)
No Vida Automóviles Mutirriesgos Vida Riesgo Ahorro
Salud Resto
10% 25%
Junio 2021 crecimiento interanual 17% Junio 2021 crecimiento interanual
6,1%
10,6%
4,8% 9%
3,8% 9,2%
3,35% 1% 5,2%
0%
-0,07% -6% (En Vida, mayor efecto base)
-14%
-22%
-10% -30%
2016
2017
2018
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2019
2020
2021
2018
2019
2020
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2021
Fuente: MAPFRE Economics (con datos de ICEA)Panorama sectorial - Supervisión SFCR grandes grupos europeos 2020
MAPFRE Economics
A debate
Hacia la normalidad en
negocio asegurador
‣ “Normalidad”: crecimientos nominales de 4% y
0% en el largo plazo (fundamentales)
‣ Mejora de confianzas, dinamismo y situación de
liquidez en sector privado anima consumo y
demanda No Vida hasta 4%+ en 2021/22
‣ Negocio Vida apoyado en fundamentales y un
reperfilamiento de la curva junto a menor riesgo
de liquidez. Neutralidad en el corto plazo.Conclusiones La nueva normalidad El sector asegurador
También puede leer
