RATINGS DE MERCADOS Febrero de 2020 Los males de Asia - Fiduoccidente
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RATINGS DE MERCADOS Febrero de 2020 Los males de Asia
EEUU índice de tecnología Nasdaq también
avanzaron a 3,289 y 9,258 puntos,
En el mes de enero se presentaron una serie
respectivamente.
de acontecimientos que impactaron el
comportamiento de los principales índices Un segundo evento que tuvo un fuerte
bursátiles. El primero, fue la firma de la impacto en el comportamiento de los
primera fase del acuerdo comercial entre mercados internacionales, fue el asesinato
China y Estados Unidos. Este acuerdo incluyó del general iraní Qasem Soleimani, quien fue
el compromiso por parte de China de aceptar el comandante de la fuerza Kurda. Este
importaciones adicionales de bienes evento fue de alta relevancia geopolítica
estadounidenses por valor de USD 200.000 debido a que, desde la intervención militar de
millones en dos años. Así mismo, se dieron Estados Unidos en Irak, Soleimani se convirtió
avances en temas relacionados con secreto en uno de los principales objetivos militares
industrial y falsificaciones, tanto así que las de Estados Unidos. Sin embargo, se
dos potencias acordaron medidas que sospechaba que la muerte de este general
buscaban disminuir la elaboración de incrementaría en gran manera las tensiones
productos de imitación y se comprometieron políticas y económicas con el Medio Oriente.
a implementar mecanismos que buscan
solucionar conflictos respecto a la propiedad Principales bolsas de EEUU
intelectual. Base 100 = Enero 31 de 2020
106
A pesar de que este acuerdo es un avance en
105
la relación entre China y Estados Unidos, aún
104
quedan algunos temas importantes por
103
negociar dentro de los cuales se incluye la
ciberseguridad y el manejo de datos. De igual 102
manera, la administración Trump ha criticado 101
fuertemente la intervención que realiza el 100
gobierno chino en las empresas del sector de 99
Dow Jones Industrial Average
energía; sin embargo, China se ha negado a 98
S&P 500
reducir los grandes subsidios que otorga a 97
Nasdaq
este rubro de su economía. 96
02-ene
04-ene
06-ene
08-ene
10-ene
12-ene
14-ene
16-ene
18-ene
20-ene
22-ene
24-ene
26-ene
28-ene
31-dic
Así mismo, a pesar de la firma del acuerdo,
Estados Unidos no ha reducido en su totalidad
las tasas arancelarias impuestas antes de la Fuente: Bloomberg
firma del acuerdo. De esta manera, los
analistas esperan que se avancen en las Esto se reflejó en gran manera en los
negociaciones de todos estos temas en la mercados, debido a que una vez conocida la
segunda fase del acuerdo comercial. noticia, el precio del barril de petróleo de
referencia Brent se incrementó en un 3% y el
Luego de la firma del acuerdo comercial el 15
precio de la referencia WTI, escaló hacia los
de enero, Wall Street cerró en máximos
$63 por barril.
históricos. Por una parte, el Dow Jones
terminó la sesión por encima de la barrera De otra parte, un tercer evento que marcó en
histórica de 29.000 puntos. El S&P 500 y el gran manera el comportamiento de losmercados estadounidenses fue la evolución consiste en aumentar en 5 puntos básicos el
del virus Coronavirus, cuyo origen fue la interés pagado por las reservas de excedentes
ciudad de Wuhan en China. A lo largo del mes, (IOER). Por otra parte, la FED rebajó su
los inversionistas demostraron el temor del percepción del gasto de los hogares al
impacto del virus en la economía, con fuertes considerar que este comenzaría a evolucionar
caídas de los principales índices accionarios. a un ritmo moderado. De otra parte, la FED
Tanto así que el 31 de enero, luego de que señaló que las expectativas de inflación se
Delta y American Airlines anunciaran que están anclando al objetivo fijado por el
suspendieron todos los vuelos entre EEUU y Comité.
China, el Dow Jones tuvo una baja del 1,8%, el
Por otro lado, respecto a los datos
S&P tuvo una pérdida del 1.5% y el Nasdaq
económicos publicados en este mes, se
retrocedió un 0,9%.
destaca el cambio del empleo no agrícola ADP
A nivel general se puede observar el cual mostró un aumento 202K, frente a los
importantes ascensos en los tres principales 160K esperados. Sin embargo, a pesar de este
índices norteamericanos desde el comienzo incremento se presentó una reducción de las
del mes; sin embargo, a partir del 23 de enero, nóminas no agrícolas de 145K frente a los
una vez se materializaron los temores de la 164k. A pesar de ello, la concepción de
expansión del coronavirus, estos índices organismos estatales como la reserva federal,
tuvieron una corta tendencia descendente es que el mercado laboral se encuentra en
que finalizo el último día del mes. buen estado, lo cual es respaldado con el
mantenimiento de la tasa de desempleo en el
Tasa de interés de la FED
2.50%
nivel de 3.5%.
2.50%
2.25%
ISM Manufacturero de EEUU
2.25%
60
2.00%
2.00%
55
1.75% 50.9
1.75% 50
1.50%
45
1.25%
dic-19
ene-19
abr-19
ago-19
ene-20
sep-19
feb-19
jul-19
nov-19
mar-19
may-19
jun-19
oct-19
40
35
ene-15
ene-16
ene-17
ene-18
ene-19
ene-20
sep-15
sep-16
sep-17
sep-18
sep-19
may-15
may-16
may-17
may-18
may-19
Fuente: Bloomberg
Por otra parte, en la reunión del 29 de enero
la FED mantuvo sin cambios la tasa de los
fondos federales entre el 1,50% y el 1,75%, Fuente: Bloomberg
argumentando que el crecimiento del empleo
Asimismo, respecto al IPC subyacente en
ha sido sólido y que la tasa de desempleo se
0,1%, respecto al 0,2% esperado. Esto
ha mantenido. A pesar de ello, de acuerdo con
muestra la convergencia de la inflación hacia
este organismo en un esfuerzo por fomentar
el rango establecido por la FED y respalda la
el comercio en el mercado de fondos
política monetaria adoptada por esta entidad.
federales, se realizó un ajuste técnico el cual
De otra parte, el sector manufactureromostró una expansión, debido a que el PMI
Índice de Sentimiento Económico
del ISM fue de 50.9, lo cual es superior a lo 60 ZEW - Zona Euro
esperado y por encima del nivel de 50 el cual 50
40
es considerado de expansión. Asimismo, el 30
25.6
sector no manufacturero mostró que éste se 20
está expandiendo al obtenerse un PMI de 10
0
55.5, el cual superó los datos obtenidos en -10
este mismo indicador para los últimos cuatro -20
meses. -30
-40
ene-18
sep-18
ene-19
ene-20
sep-19
jul-18
nov-18
jul-19
nov-19
mar-18
may-18
mar-19
may-19
ISM No Manufacturero de EEUU
62
57 55.5
Fuente: Bloomberg
52
Por otra parte se puede observar que el sector
47 manufacturero de la zona euro se ha venido
recuperando, debido a que en los últimos tres
42 datos del indice PMI, éste fue superior a los
datos anteriores. Para el caso del mes de
37 enero este índice fue de 47.9 lo cual es
ene-16
ene-17
ene-18
ene-19
ene-20
sep-15
sep-16
sep-17
sep-18
sep-19
may-15
may-16
may-17
may-18
may-19
superior al dato de 46.3 obtenido en
diciembre. Sin embargo, en los últimos meses
los datos de PMI de algunas potencias
Fuente: Bloomberg europeas como Alemania y Francia han
indicado que estas economías se encuentran
en contracción. Para el mes de Enero el PMI
Europa de Alemania fue de 45.3 y el de Francia de
47.9.
En cuanto a los datos económicos de la
Eurozona se puede observar que la confianza Asimismo, el dato de los PMI para el sector de
inversora sigue en incremento desde el mes servicios muestra que este sector se
de Octubre. Debido a que el índice de encuentra en expansión debido a que en los
sentimiento económico del ZEW ha venido últimos tres meses el dato ha estado por
sorpendiendo por encima de las expectativas encima de 50. De esta manera para el mes de
y para el mes de enero el dato obtenido fue Enero, el PMI fue de 52.5 el cual superior a la
de 25.6, el cual supero en gran manera la previsión de 52.2.
previsión de 5.5. De otro lado respecto a la dinamica de los
precios, el indice de precios de consumo (IPC)
interanual muestra que la inflación se ha
venido incrementando, debido a que para el
mes de noviembre esta fue de 1%, para el mes
de diciembre fue de 1.3% y para el mes de
enero fue de 1.4%.Esto va en concordancia con lo afirmado por objetivo de 2%. De esta manera, el BCE señalo
el BCE, de la convergencia de la inflación al que estará monitoreando el comportamiento
objetivo de 2%.Sin embargo, el dato de IPC de la inflación subyacente, la cual es un buen
subyacente publicado el 31 de enero muestra indicador de la convergencia deseada.
que la inflación se redujo a 1.1%, lo cual es
Sin embargo, se señaló que las compras netas
inferior al 1.3% anunciado en diciembre.
en el marco del programa de compra de
Respecto al crecimiento económico el dato
activos del Consejo de Gobierno continuarán
para el Producto Interior Bruto (PIB) internual
a un ritmo mensual de 20.000 millones de
muestra que la economía creció a lo largo del
euros. De esta manera, el BCE espera que esta
año pasado menor a lo esperado, debido a
política continue reforzando su política
que el dato fue de 1%, inferior a la previsión
monetaria acomodaticia. De otro lado, el
de 1.1%.
Banco Central afirmó que en el momento en
el que comience a subir las tasas, prevé seguir
reinvirtiendo el principal de los títulos
adquiridos que vayan venciendo durante un
PMI Manufacturero Eurozona periodo prolongado.
57
Finalmente, el Banco Central Europeo señaló
55
que se comprometerá a hacer un balance de
53
cómo la estrategía de política monetaria
51.1
51 implementada ha apoyado el mandato que le
49 fue otorgado y si considera necesario ajustar
47.9
algún elemento. Para esto analizará la
47
efectividad de los instrumentos cuantitativos
45
que normalmente utiliza para garantizar la
45.3
43 estabilidad de los precios. De igual manera
41 señaló que es necesario considerar el
ene-19
ago-19
dic-19
ene-20
abr-19
sep-19
nov-19
feb-19
jul-19
mar-19
may-19
jun-19
oct-19
impacto de la rápida digitalización, la
globalización y la evolución de la estructuras
Eurozona Alemania Francia financieras en las dinámicas de inflación y en
las decisiones de política monetaria.
Fuente: Bloomberg
En cuanto a los eventos relevantes en Europa
En Enero se llevó a cabo la primera reunión
para el mes de enero se encuentra la salida
del año del Banco Central Europeo, quien es
definitiva del Reino Unido de la Unión
dirgido por Christine Lagarde. En esta reunión
Europea. De esta manera el 24 de enero la
se decidió que los tipos de interés aplicables a
Presidenta de la comisión europea Ursula Von
las operaciones principales de financiación, la
Der Leyen y el Presidente del Consejo
facilidad marginal de crédito y la facilidad de
Europeo Charles Michel firmaron el acuerdo
depósito se mantendran sin variación en el
de retirada establecido. Posteriormente este
0,00%, el 0,25% y el -0,50% respectivamente.
acuerdo fue ratificado por el Parlamento
De acuerdo con declaraciones por parte de la
europeo y el Reino Unido confirmó que llevó
presidenta, el BCE espera mantener los tipos
a cabo sus procedimientos internos para que
de interés por lo menos hasta que se observe
este acuerdo entrará en vigor.
una fuerte convergencia de la inflación al nivelDe esta manera, el 31 de enero a medianoche 2 de enero a un mínimo de 1.0994 para el 29
el Reino Unido dejo de ser Estado miembro de de enero. Por otra parte la libra tambien se
la Unión Europea y comenzo a ser devaluó cerca de -2%, por lo que el par
considerado por esta organización como un GBPUSD pasó de 1.3245 el 2 de enero al nivel
tercer país. Sin embargo, a pesar de la de 1.29900.
consolidación de esta acuerdo las dos partes
Libra Esterlina
han establecido un periodo transitorio que 1.60
durará hasta el 31 de diciembre del 2020. 1.55
1.50
Teniendo en cuenta lo anterior, el Reino 1.45
Unido y la Unión Europea pretenden1.2990 que 1.40
1.35
durante el periodo de transición se negocien
1.30
algunos aspectos que son importantes para
1.25
ambas partes. Dentro de estos se encuentra 1.20
sep-18
nov-18
may-19
sep-19
nov-19
may-18
ene-18
mar-18
jul-18
ene-19
mar-19
jul-19
ene-20
un acuerdo comercial, en el que se fijen las
tarifas de importación que se le cobrará al
Reino Unido por mover sus productos al Fuente: Bloomberg
interior de la Unión Europea. De igual
manera, se espera que haya negociaciones Esto se ve explicado por los momentos de
entorno a areas que requieren de inestabilidad en el proceso que se llevo a cabo
cooperación mutua como lo es el orden a lo largo del mes entre la Unión Europea y el
público, las normas de aviación, suministro de Reino Unido, para formalizar la salida de este
electricidad y la regulación de medicamentos. último del bloque de paises europeos. A pesar
Asímismo hasta antes del 31 de diciembre del de ello, para los días 30 y 31 de enero tanto el
2020, el Reino Unido permanecerá en la unión euro como la libra tuvieron valorizaciones, lo
aduanera y en el mercado único, pero deberá cual va asociado a la incertidumbre causada
acatar las normas establecidas por el Reino por la salida definitiva del Reino Unido el
Unido. último dia del mes de enero.
Emergentes
Euro
1.25
El año 2020 ha comenzado con mucha
1.20 volatilidad en los mercados financieros
1.15 internacionales teniendo una incidencia
1.0994
directa en las economías emergentes. Las
1.10
tensiones políticas entre EEUU e Irán, la firma
1.05
de la primera fase del acuerdo comercial
1.00 entre EEUU-China, el recorte de perspectiva
ene-18
ene-19
ene-20
sep-18
sep-19
jul-18
nov-18
jul-19
nov-19
mar-18
may-18
mar-19
may-19
de crecimiento de la región, la propagación
del coronavirus y las dinámicas económicas
propias de cada país han generado altibajos
Fuente: Bloomberg
en las principales variables, predominando un
Finalmente, respecto al euro se pudo escenario de apetito por títulos de bajo
observar a lo largo del mes que éste presentó riesgo.
una fuerte caída entorno al -2%, de manera La prima de riesgo observada a través del CDS
que el par EURUSD paso del nivel de 1.1220 el a 5 años presentó un aumento de 11.25% enel mes, reflejando un ambiente de Monedas de mercados Emergentes
(Ene)
incertidumbre. De esa forma, se generó un
CLP -6.1%
escenario para la valorización de títulos de
renta fija, teniendo que el índice Barclays EM BRL -5.9%
USD y el COLTES aumentarán en 1.54% y
COP -4.2%
2.38% respectivamente en enero.
ARS -0.8%
CDS a 5y de las economias emergentes
(Base 100= 31 Dic)
130 TRY -0.5%
120 CNY 0.3%
110 MXN 0.4%
100
DXY 1.0%
90
-8% -6% -4% -2% 0% 2%
80
Fuente: Bloomberg
31-dic
03-ene
06-ene
09-ene
12-ene
15-ene
18-ene
21-ene
24-ene
27-ene
30-ene
Colombia Chile Brasil
En cuanto al mercado de renta variable, el
México Turquía China índice MSCI EM presenta una desvalorización
de 4.3%, explicado por una tendencia
Fuente: Bloomberg
negativa en la segunda mitad del mes del
Este ambiente de incertidumbre y apetito por mercado accionario colombiano, chileno,
títulos de bajo riesgo llevó a múltiples peruano y de gran parte de los mercados
procesos de depreciación en las monedas de asiáticos.
economías emergentes. Las devaluaciones
Finalmente, la noticia del mes fue la
del mes fueron lideradas por el rand
propagación del coronavirus durante la
sudafricano (6.84%), seguido del peso chileno
segunda mitad del 2020 siendo considerada
(6.09%), real brasileño (5.9%) y el peso
emergencia internacional de salud pública.
colombiano (4.2%). Teniendo que el
Teniendo un crecimiento exponencial al
comportamiento del peso colombiano no
alcanzar aproximadamente 10.000 casos
obedece a la estacionalidad que ha tenido
confirmados por la OMS.
esta moneda en el mes de enero, donde se
habían observado revaluaciones en años 10 Casos confirmados (Miles) 9.8
anteriores. 7.8
8
6.1
6
4.6
4
2.8
2.0
2 1.3
0.3 0.3 0.6 0.8
0
ene-23
ene-20
ene-21
ene-22
ene-24
ene-25
ene-26
ene-27
ene-28
ene-29
ene-30
ene-31
Fuente: Reporte de situación OMS.Además, el virus alcanza a tener presencia en Este comportamiento estuvo influenciado
20 países y se reportan al final de enero 213 principalmente por las tensiones políticas
muertes. entre EEUU e Irán y las incidencias del
coronavirus.
En relación a las tensiones políticas entre
EEUU e Irán provocaron un alza del precio de
las referencias del crudo en los primeros días
del año, por incertidumbre ante un choque de
oferta de Irán, que es uno de los principales
miembros de la OPEP con una producción
cercana a los 2 millones de barriles de
petróleo por día.
Por otra parte, las medidas tomadas por el
gobierno chino para reducir la propagación
del coronavirus han incidido en la demanda
mundial de petróleo en el corto plazo,
*China reporta 9720 casos confirmados.
Fuente: Reporte de situación OMS. influyendo de esa forma en la disminución del
Petróleo precio de la materia prima. Sin embargo, el
efecto más importante que puede tener el
El petróleo tiene una corrección en su virus es sobre el crecimiento económico del
tendencia alcista luego de alcanzar niveles país asiático y su demanda futura de petróleo
máximos de abril de 2019 en los primeros días luego de haber tenido un crecimiento
del mes. De esta forma las referencias WTI y anualizado en el 2019 de 6.1%, el más bajo
Brent cerraron el mes en USD 51,56 y USD desde 1991.
58,16 respectivamente. La desvalorización
fue en mayor medida en el WTI con 15.68%, Colombia
mientras que para el Brent la disminución fue Inflación
de menor cuantía (11.88%). De esa forma, las
dos referencias se ubican por debajo del La inflación de enero fue de 0.42% m/m,
promedio del año 2019, WTI USD 57.04 y sorprendiendo al mercado a la baja dado que
Brent USD 64.16. las expectativas para este indicador se
ubicaban en 0.57% m/m aproximadamente.
Petróleo
70 Esto llevó a que la variación anual descendiera
en 18pbs hasta 3.62%
66
62
58
54
Brent WTI
50
01-ene
04-ene
07-ene
10-ene
13-ene
16-ene
19-ene
22-ene
25-ene
28-ene
31-ene
Fuente: Bloomberg
Fuente: DANEInflación de alimentos
Este movimiento bajista se explica 7%
(variación mensual) 1.5%
principalmente por el descenso de los precios 6%
de la electricidad y gas, lo que llevó a que la 5% 5.14%1.0%
variación mensual del grupo de alojamiento y 4%
0.76%
servicios públicos fuese tan solo de 0.05%, la 3%
0.5%
segunda más baja desde 2009 para este mes. 2%
1%
0.0%
Inflación de Colombia 0%
1.0% 14
(Ene-20) -1%
0.9%
12 -0.5%
0.8% -2%
0.7% 11.5 10 -3%
0.6% -4% -1.0%
8
nov-19
sep-17
nov-17
jul-17
jul-18
sep-18
nov-18
sep-19
may-18
may-19
jul-19
ene-18
mar-18
ene-19
mar-19
ene-20
8.9
0.5% 8.2 0.42%
0.4% 6
0.3% 4 Variación mensual (eje der) Variación anual
0.2%
3.8 2
0.1% 1.0 0.9
2.1 1.9
0.7
0.0 Fuente: DANE
0.0% 1.7 1.7 0
Transporte
Salud
Total
Alimentos
Educación
Restaurantes Y Hoteles
Recreación Y Cultura
Comunicaciones
Alojamiento y s. públicos
Vestuario
Muebles para el hogar
Bebidas Alcohólicas y Tabaco
Bienes Y Servicios Diversos
A nivel de grupos, lo transables han
mantenido la tendencia alcista marcada
desde julio cuando llegó a 1.18% a/a; en este
mes, este rubro ascendió 25pbs, movimiento
que se explica por el efecto de la devaluación
dado que los productos que han ascendido
Variación mensual con mayor predominancia son productos
Contribución mensual (eje derecho, pbs) farmacéuticos dermatológicos, vehículo
particular nuevo o usado, artículos para
Los rubros que aportaron en mayor medida a higiene, entre otros.
la variación mensual de enero fueron
alimentos con 11.5pbs, seguido del Inflación por grupos
8.0%
transporte con 8.9pbs, restaurante y hoteles 7.5%
con 8.2pbs. 7.0%
6.5%
6.0%
Es de resaltar que a pesar de que los 5.5%
alimentos ocuparan el primer puesto en 5.0%
4.5%
contribución, este rubro descendió respecto a 4.0% 4.25%
lo observado en enero de 2019. De esta 3.5%
3.0% 3.32%
forma, se observaron caídas en los precios de 2.5%
2.49%
los plátanos y las papas, las cuales fueron 2.0%
1.5%
contrarrestadas por el incremento de los 1.0%
precios del arroz, tomate, hortalizas y 0.5%
ene-14
jul-14
ene-15
jul-15
ene-16
jul-16
jul-19
ene-17
jul-17
ene-18
jul-18
ene-19
ene-20
legumbres. De esta forma, el rubro de los
alimentos corrigió 67pbs en enero respecto al
Transables No transables Regulados
dato observado en diciembre de 2019, lo que
Fuente: DANE
ha llevado a que la variación anual sea de
5.14%. El grupo de los no transables se ha mantenido
en el orden del 3.32% a/a; por el contrario, losregulados han descendido y se acercan cada moderadas; iv) la proyección sobre el déficit
vez más al rango objetivo del BanRep (2% a de cuenta corriente para el 2019 se mantiene
4%). por encima del 4% del PIB.
¿Qué esperamos? De igual forma, manifestaron que
continuarían haciendo un cuidadoso
Esta sorpresa en la inflación nos llevó a monitoreo del comportamiento de la
corregir nuestro nivel de cierre para el 2020, inflación y del crecimiento económico,
llevando a que este indicador cierre en 3.11% balanza de pagos y situación externa.
aproximadamente. De esta forma, la
tendencia será bajista en este año hasta llegar Finalmente, harán un seguimiento a los
al nivel objetivo del BanRep. efectos económicos que tendría la reciente
declaratoria de política sanitaria
Consideramos que existen algunos choques internacional, como consecuencia del
temporales, principalmente en la oferta, que Coronavirus..
impida que la inflación llegue al 3% en el
primer semestre. El principal efecto obedece Mercado de TES
a los efectos que tendrían las heladas
La deuda publica colombiana mostró
observadas en Cundinamarca y Boyacá,
valorizaciones a lo largo del mes, el impulso lo
aunado a los diferentes incendios en el país,
dio: i) una inflación más baja, así como una
lo que llevaría a que entre marzo y abril se dé
reducción en las expectativas; ii) un
un déficit en la oferta, generando un
calendario de emisiones que hace prever que
incremento en el precio de los alimentos.
el mercado dispondrá de una alta liquidez,
De esta forma, febrero será un mes de incluso superior a los COP23bn; y iii) un
estabilidad, donde perdurarían los efectos del notorio apetito por riesgo Colombia que se
incremento del salario por medio del grupo puede ver en la caída de los CDS del país y en
de educación con un aporte significativo de la demanda por deuda pública externa
26pbs aproximadamente a la inflación total. Colombia tras la colocación de bonos globales
En esta misma línea, los grupos que seguirán en dólares por parte de la Nación, incluso a
contribuyendo a este indicador en febrero pesar de que se observaron dos citaciones a
serán alojamiento y servicios públicos, paro.
restaurantes y hoteles, y alimentos.
De esta forma, la curva de rendimientos de los
Política Monetaria TES TF se desplazó a la baja 39pbs en
La Junta Directiva del Banco de la República promedio, el movimiento fue mayor en la
(JDBR) mantuvo la tasa de interés de parte larga reflejando un aplanamiento de la
referencia en 4.25%, esta decisión siguió curva de rendimientos.
siendo de manera unánime.
La información que tomo en consideración la
JDBR fueron: i) Esperan que los choques de
oferta se diluyan, de tal forma que la inflación
converja a la meta; ii) La JDBR mantuvo su
expectativa de crecimiento de económico de
3.2% a/a para el 2019 y 3.3% a/a en 2020; iii)
perspectivas de crecimiento global sonTES TF de la deuda externa y disminuye la carga fiscal
(diferencia enero, pbs)
para el próximo año.
jul-2020 10
may-2022 -29 La curva de rendimientos de los TES UVR se
jul-2024 -28 valorizó en promedio 8pbs en enero, este
nov-2025 -31 movimiento fue inferior al apetito de los TES
ago-2026 -35
TF, dado que el mercado a nivel general tiene
un sesgo bajista en la inflación.
nov-2027
abr-2028 -44 TES UVR
(diferencia enero, pbs)
sep-2030 -53
Mar-2021 -12
Jun-2032 -46
Oct-2034 -44 Feb-2023 -10
-54 -48 -42 -36 -30 -24 -18 -12 -6 0 6 12
May-2025 -9
La Nación colocó por primera vez la referencia Mar-2027 -4
de TES TF a 8 años (2027) con una tasa cupón
de 5.75%, siendo la segunda tasa más baja en Mar-2033 -8
la historia de la curva de los TES TF. A nivel de
Abr-2035 2
esta subasta, se recibieron ofertas de
compras por COP 2.2bn, lo que se traduce en Feb-2037 -13
un bid to cover de 3.06 veces (siendo el más
-15 -10 -5 0 5
alto desde marzo de 2016), y que permitió
incluso una sobre adjudicación de COP De acuerdo a este panorama, la renta fija se
120.000 millones. Adicionalmente se han ubica en niveles mínimos, apetito que se
realizado otras dos subastas de TES UVR que justifica como mencionamos porque los
han mostrado una alta demanda de los inversionistas venían desinvertidos después
inversionistas con bid to cover de 2.8 veces. de las ventas observadas en diciembre y que
Por otra parte, la Nación emitió un Bono se pueden observar en el informe de
Global 2030 por USD 1,543 millones y reabrió Tenedores de TES de diciembre. Los Fondos
el Bono Global de 2049 por USD 300 millones, de Capital Extranjero, y los Bancos
cubriendo la mayor parte de las emisiones Comerciales salieron de posiciones
externas de 2020. Es importante resaltar que importantes, mientras que los Fondos de
estas dos operaciones obtuvieron las tasas de Pensiones no mostraron compras relevantes
interés más bajas en los últimos 7 años, en dicho mes. Esto nos lleva a que los TES
reduciendo en 11pbs la tasa cupón promedio retornen a los niveles pre-“crisis”, antes de
de la deuda externa. Estas emisiones que la inexequibilidad de la Reforma
atrajeron órdenes de compra por USD 7,400 Tributaria, los temores de contagio de las
millones, es decir, 4.5 veces el monto emitido, marchas similar a lo ocurrido en Chile y el
lo cual refleja la confianza de los mercados en riesgo de pass-through de la devaluación a la
la economía colombiana. Adicional, la Nación inflación, llevaran a los retrocesos de los TES.
realizó una operación de manejo, la cual Hoy, sin esos temores, los TES requerirán
consiste en sustituir USD 514 millones del decantar la nueva información para continuar
Bono Global 2021 por los bonos mencionados o no, la tendencia bajista que primó durante
anteriormente que ayuda a mejorar el perfil gran parte de 2019Es por esto, que en enero se realizaron Tasa de cambio
compras netas por 5.48bn, las cuales fueron
impulsadas por el Ministerio de Hacienda y El dólar se negoció en enero entre COP 3,239
CP, los fondos de capital extranjero y los y COP 3,429, con una volatilidad de COP 190.
fondos de pensiones y cesantías. El peso colombiano mantuvo el canal alcista
que marcó desde el 9 de enero cuando
5.482
Compras (BN) alcanzó el nivel mínimo desde julio de 2019
6
5
Peso colombiano
4 3430
3 3400
2.023
2 1.415 1.313 1.173
3370
1 0.300 0.158
0 3340
Total
Ministerio de Hacienda y
Fondos de Capital
Fondos de Pensiones y
Compañias de Seguros
Corporaciones
Banco de la Republica
Financieras
y Capitalizacion
3310
Extranjero
Cesantias
3280
CP
3250
3220
02-ene
04-ene
06-ene
08-ene
10-ene
12-ene
14-ene
16-ene
18-ene
20-ene
22-ene
24-ene
26-ene
28-ene
30-ene
Por el contrario, en este mes se observaron
ventas por el monto de 1bn, este monto fue
inferior al observado en diciembre, donde las Para este mes la expectativa era de
ventas fueron de 8.3bn aproximadamente. revaluación, en la medida en que a nivel
Los agentes que lideraron las ventas en enero estacional los eneros de los últimos 3 años
fueron bancos comerciales, instituciones han mostrado revaluaciones del orden de
oficiales y especiales, y la fiducia pública. 2.57% a 4.43%.
Ventas (BN)
0.0 Sin embargo, predominó el ambiente de risk
-0.1
-0.009 -0.017
-0.054
off en los mercados globales, derivado de la
incertidumbre generada por la propagación
-0.2
del Coronavirus y sus consecuencias a nivel
-0.3 -0.236
global.
-0.4 -0.332
-0.378
El peso colombiano ha presentado una fuerte
Fondos de Prima
Instituciones Oficiales
Bancos Comerciales
Personas Naturales
Fiducia Publica
Entidades sin Animo
correlacion respecto a la volatilidad de los
Especiales
Media
de Lucro
mercados, ante escenarios de estrés suele
reaccionar con mayor fuerza hacia la
devaluacion y por el contrario, en escenarios
de optimismo, es impulsado hacia la
revaluación.
Esto ha llevado a que, en la última semana del
mes, el peso colombiano se ubicara por
encima de los COP 3,400, ante un ambiente
de aversión al riesgo por conocerse una
mayor proporción de casos confirmados del
Coronavirus.Bajo este panorama, retomamos nuestras estimaciones para la tasa de cambio, según los escenarios incorporados en nuestro modelo, dándole una mayor ponderación a que el escenario de menor riesgo (risk off) perdure por unas semanas más. Así las cosas, y ponderando los diferentes escenarios (alto, bajo y base), el fan chart de la tasa de cambio tendría un límite bajista alrededor de COP 3,261 (con probabilidad del 10% de materializarse), y un límite al alza de COP 3,479 (con probabilidad de 30%), ante un escenario de risk off. El escenario base llevaría a que la moneda se ubicara alrededor de COP 3,359 al final del mes de febrero MONITOR DE MERCADOS
Resumen principales mercados
Monedas Deuda Pública Internacional
31/12/2019 31/01/2020 Variación % 31/12/2019 31/01/2020 Variación Pbs
Euro 1,12 1,11 -1,07% Tesoros Mexicanos 10y 6,75 6,55 -20
Yen Japones 108,61 108,35 -0,24% Tesoros EEUU 10y 1,73 1,34 -39
Dólar frente a otros 96,39 97,39 1,04%
Peso Mexicano 18,93 18,84 -0,43% Renta Variable
Peso Colombiano 3.277 3.421 4,38% 31/12/2019 31/01/2020 Variación %
Real Brasil 4,03 4,28 6,26% iShares MSCI BRIC (BKF) 45,31 42,96 -5,19%
Acciones Colombia 1.661,21 1.623,83 -2,25%
Deuda Pública Local iShares Europe (IEV) 46,96 45,48 -3,15%
31/12/2019 31/12/2019 Variación Pbs Acciones EEUU (IVV) 323,24 323,24 0,00%
Tes MP jul-24 5,32 5,32 0
Tes LP abr-28 6,08 5,64 -44 Commodities
Tes UvR 23 1,36 1,36 0 31/12/2019 31/01/2020 Variación %
Tes UvR 27 2,05 2,01 -4 Petróleo 61,06 51,56 -15,56%
iShares Silver (SLV) 16,68 16,82 0,84%
iShares Gold (IAU) 14,50 15,17 4,62%
Tasas
31/12/2019 31/01/2020 Variación Pbs Indicadores Económicos
Repo % 4,25 4,25 0 Anterior Actual Variación %
IBR overnight % 4,11 4,11 0 Producto Interno Bruto (PIB) 3,30% 3,40% 0,10%
DTF 90 TA % 4,34 4,49 15 IPC 12 Meses 3,80% 3,62% -0,18%
DTF E.A.% 4,46 4,62 16 IPC Año Corrido 3,81% 0,42% -3,39%
LIBOR 180 E.A.% 1,86 1,66 -19 IPC Mes 0,26% 0,42% 0,16%
PRIME 4,75 4,75 0 Desempleo Urbano (sep) 10,40% 10,50% 0,10%
Fuente: Bloomberg | FiduoccidenteNota legal La información contenida en el presente documento constituye una interpretación del mercado efectuada por los suscritos que representa una opinión personal de los mismos que no compromete la responsabilidad de la Fiduciaria de Occidente S.A. El contenido y alcance de tal interpretación puede variar sin previo aviso según el comportamiento de los mercados. El presente documento no constituye ni puede ser interpretado como una oferta en firme por parte Fiduciaria de Occidente S.A. La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de las posiciones que se adquieren y del entorno del mercado. La información aquí contenida no constituye asesoría o consejo alguno, ni inducción a la celebración de una operación específica. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna por pérdidas derivadas de la aplicación de operativas, prácticas o procedimientos aquí descritos. Los informes, análisis y opiniones contenidos en este documento tienen carácter confidencial, por lo que queda prohibida su distribución sin el permiso explícito de los autores. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna relacionada con la continuidad en el envío de esta publicación ni con la información utilizada en el presente documento.
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